Не включающие дисконтирование

Срок окупаемости инвестиций – это период времени, который требуется для возвращения вложенной денежной суммы (без дисконтирования). Иначе это период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию ИП. Этот период сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным для реализации проекта.

Критерий целесообразности реализации ИП определяется тем, что длительность срока окупаемости ИП оказывается меньшей в сравнении с экономически оправданным сроком его окупаемости.

Срок окупаемости ИП может быть определен по формулам (3) или (4):

Т=К/(П_ч+А)≤Т_эо или Т=К/Д_ч≤Т_эо (3)

- К + , при этом Т Т_эо, (4)

где: Т – срок окупаемости инвестиционного проекта, лет;

П_ч – чистая прибыль в первый год реализации проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости;

К – полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта, включая затраты на НИОКР;

П_i – чистая прибыль в i-ом году; Т_эо – экономически оправданный срок окупаемости инвестиций (определяется руководством фирмы или инвестором);

А – амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств в расчете на год реализации ИП при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости;

А_i – амортизационные отчисления на полное восстановление в i-ом году;

Д_ч = П_ч +А - чистый доход в первый год реализации ИП при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости.

Рассмотрим расчет срока окупаемости проекта при равномерных денежных потоках. Предприятие решило приобрести новое оборудование. Первоначальные затраты на покупку и установку оборудования составят 10 000 тыс. руб. Доход ожидается в размере 3000 тыс. руб. в расчете на год. Руководство считает затраты на приобретение нового оборудования оправданными, если они окупятся в течение 5 лет. Прибыль в течение каждого года из пяти лет эксплуатации оборудования будет равной 2000 тыс. руб., амортизация – 1000 тыс. руб. Норматив налога на прибыль – 24 %. Необходимо определить срок окупаемости оборудования и сделать вывод о целесообразности его приобретения.

Рассчитаем срок окупаемости инвестиций по формуле (3):

Т = .

Вывод из расчета очевиден: срок окупаемости инвестиций составляет 3,97 года, что значительно меньше экономически оправданного срока окупаемости, равного 5 годам, следовательно, приобретение нового оборудования обоснованно.

Метод оценки инвестиций по норме прибыли на капитал. Сущность метода состоит в определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта), или расчете процента прибыли на капитал.

Расчет нормы прибыли на капитал можно проводить двумя способами:

1) исходят из первоначально вложенного капитала, который состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличения оборотного капитала, требующегося для реализации инвестиций;

2) определяется средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного проекта. В этом случае учитывается сокращение капитальных вложений в основные средства до их остаточной стоимости.

Поэтому для расчета нормы прибыли на капитал используют две формулы:

Н_пк = , (5)

Н_пк = , где К_ост = К-И, (6)

где: - сумма годовых доходов за весь срок использования ИП;

Т – срок использования проекта;

К – первоначальные вложения на реализацию ИП;

К_ост – остаточная стоимость вложений;

И – сумма износа основных средств, входящих в первоначальные вложения, за весь срок использования проекта.

Рассмотрим пример расчета прибыли на капитал двумя способами. Стоимость основных средств по инвестиционному проекту составляет 24000 руб. Срок использования проекта – 5 лет. Дополнительные единовременные затраты на увеличение оборотных средств равны 2000 руб. Амортизация составляет 4000 руб. в год. Ожидается, что реализация проекта позволит получить ежегодный прирост дохода в размере 10000 руб., который включает 4000 руб. постоянных затрат на амортизацию. Требуется определить норму прибыли на капитал по формулам (5) и (6).

По первому способу первоначально вложенный капитал составит 26 000 руб. Он включает стоимость основных средств (24000 руб.) и стоимость приобретения инвентаря (2000 руб.). При использовании второго способа средняя стоимость капиталовложений составит:

руб.

При первом способе расчета норма прибыли на капитал составит:

Н_пк = ;

При втором способе расчета:

Исходя из проведенных расчетов, норма прибыли на капитал по данному инвестиционному проекту составляет, в соответствии с первым и вторым вариантом, 38,5% и 62,5%.

Метод сравнительной эффективности приведенных затрат (метод минимума затрат). При использовании этого метода выбор наиболее эффективного варианта ИП осуществляется исходя из минимума приведенных затрат, т.е. из нескольких вариантов, по которым рассчитываются приведенные затраты, к внедрению принимается вариант, имеющий наименьшее значение приведенных затрат. Расчет проводится по формуле:

С_i + Е_Н × К_i → min, (7)

где: С_i – текущие затраты по производству конкретных видов продукции в расчете на один год по i-му варианту, руб.;

Е_Н – норма прибыли на капитал – норматив эффективности капитальных вложений, установленный инвестором, %;

К_i – капитальные вложения по i-му варианту ИП, руб.

К внедрению принимается тот проект, у которого сумма приведенных затрат остается минимальной в расчете на год. Это, как правило, такие инвестиционные проекты, реализация которых направлена на снижение издержек производства; увеличения выпуска продукции при этом не происходит, или расчет приведенных затрат осуществляется на сопоставимый (одинаковый) выпуск продукции как для нового, так и базового варианта.

Данный метод целесообразно применять при реализации инвестиционных проектов, направленных на замену изношенных фондов, совершенствование технологии изготовления продукции, внедрение новых способов организации рабочих мест и новых методов управления.

В отдельных случаях при использовании этого метода рассчитывается годовой экономический эффект от реализации наиболее приоритетного проекта:

Э_r = [ (С_бi + Е_н × К_бу) – (C_нi + K_ну)] × А = (С_бi - C_нi) × А –

(K_ну –К_бу × Е_н) × А = ∆ Э_сi × А ± ∆ К_у ×А, (8)

где: С_бi, C_нi – себестоимость единицы конкретного вида продукции (работ, услуг) по базовому и новому (наиболее эффективному) варианту, руб.;

К_бу, K_ну – удельные капиталовложения по базовому и новому варианту, руб;

Е_н – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений;

А – сопоставимый объем производства одной и той же продукции в расчете на год, шт.;

∆ Э_сi – снижение (экономия) себестоимости единицы продукции от реализации наиболее эффективного варианта капитальных вложений, руб.;

∆ К_у – увеличение (минус) или уменьшение (плюс) капитальных вложений за счет реализации ИП, руб.

Если себестоимость конкретных видов продукции изменяется в разрезе отдельных периодов ее изготовления в процессе реализации ИП, то предварительно следует рассчитать среднегодовую себестоимость единицы продукции и лишь затем определить годовой экономический эффект или приведенные затраты:

С_ср = , (9)

где: Аi1, Ai2,…., Ain – выпуск конкретных видов продукции по годам использования ИП, шт;

С_i1, Ci2, …, Cin – себестоимость единицы конкретного вида продукции по базовому и новому варианту по годам использования ИП, руб.

Данный метод применяется с учетом следующих ограничений:

- капитальные вложения осуществляются в одинаковые периоды времени по новому и базовому варианту и, как правило, в течение одного года;

- по базовому и новому варианту (по сравниваемым инвестиционным проектам) осуществляется выпуск одних и тех же видов продукции, имеющих равные цены.

Метод сравнения прибыли. Этот метод целесообразно применять в тех случаях, когда сравниваемые инвестиционные проекты различаются не только размером текущих и единовременных затрат на единицу продукции, но и величиной прибыли, и объемом выпуска продукции. Более выгодным к внедрению признается тот вариант, который обеспечивает получение большей массы чистой прибыли за весь срок использования ИП. При этом капитальные вложения должны полностью амортизироваться за весь срок полезного использования ИП. Расчет массы чистой прибыли в этом случае ведется по следующей формуле:

Пчi = , (10)

где: Пчi – сумма чистой прибыли за весь срок использования ИП, руб.;

Пчit – масса чистой прибыли, полученная в i-м году от реализации ИП, руб.;

Тэо – срок полезного использования ИП, который измеряется от t до Тэо, лет.

Расчет чистой прибыли за i-й год использования ИП может быть произведен по формуле:

Пчit = Аi × (Цi - Сi) – Кi × Ен, (11)

где: Цi – цена конкретного вида продукции (работ, услуг) по новому варианту, руб.;

А – выпуск конкретных видов продукции в i-м году, руб.;

Сi – себестоимость единицы конкретного вида продукции в i-м году, руб.;

Кi – капвложения на реализацию i-го варианта ИП, руб.;

Ен – норматив эффективности капитальных вложений, устанавливаемый инвестором.

Метод накопленного эффекта за расчетный период использования ИП (cash-flow). Методика расчета накопленного эффекта за расчетный период использования ИП состоит в следующем.

1. Рассчитывается денежный поток от операционной деятельности по годам использования ИП. Под операционной деятельностью подразумевается получение чистого дохода от использования ИП. Чистый доход включает сумму чистой прибыли и амортизации по годам использования ИП.

2. Рассчитывается сальдо инвестиционной деятельности предприятия, как алгебраическая сумма притоков и оттоков денежных средств, обусловленных реализацией ИП. Методика расчета сальдо инвестиционных потоков зависит от структуры источников финансирования ИП (соотношения собственных и заемных средств). Если одним из источников финансирования ИП является кредит, то следует провести расчет процентов по нему в зависимости от процентной ставки, суммы кредита и сроков его погашения.

3. Перед расчетом денежного потока от операционной деятельности предварительно необходимо рассчитать базу налогообложения и налоговые вычеты по ИП.

4. Рассчитывается размер ежегодного взноса в счет погашения кредита. Он определяется таким образом, чтобы сальдо между чистым доходом от операционной деятельности, с одной стороны, и суммой процентов за кредит, а также ежегодным размером погашаемого кредита - с другой, имело нулевое или положительное значение

5. Рассчитывается суммарное сальдо денежного потока по инвестиционной и операционной деятельности по каждому году использования ИП.

6. Рассчитывается сальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности нарастающим итогом, начиная с нулевого периода, когда были произведены единовременные инвестиционные затраты и, заканчивая последним годом использования инвестиционного проекта.

7. Принимается управленческое решение о целесообразности реализации того варианта капитальных вложений, который обеспечивает получение максимальной суммы накопленного эффекта за весь срок использования ИП.

Расчет накопленного эффекта за весь срок использования ИП производится по формуле:

Эн = , (12)

где: Энi – суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности по каждому конкретному году использования ИП, руб.

Данный показатель в свою очередь, рассчитывается по формуле:

Энi = Чдi – Ски, (13)

где: Чдi – чистый доход от операционной деятельности за i-1 год использования ИП, включающий сумму чистой прибыли и амортизации, руб.;

Ски – сальдо притоков и оттоков по каждому году инвестиционной деятельности предприятия, руб.

Суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности, или чистый доход от реализации ИП, включает сумму чистой прибыли и амортизации за вычетом инвестиционных затрат. Чистая прибыль в данном случае рассчитывается как разность между прибылью от операционной деятельности и величиной налогов, уплачиваемых из прибыли в бюджет. Прибыль от операционной деятельности рассчитывается в виде разности между выручкой от реализации продукции без косвенных налогов и ее себестоимостью, обусловленной реализацией ИП.

В завершение исследования проводится сравнение сальдо накопленных эффектов по альтернативным проектам. К внедрению принимается ИП, по которому сальдо накопленного эффекта имеет максимальное значение.

Ограничения метода: относительно небольшой срок использования проекта (до 5 лет), ограниченный масштаб изменений в производственном потенциале предприятия.