В инвестиционном проектировании

Осуществление инвестиционной деятельности связано с возможным несовпадением условий, учитываемых при обосновании проекта, и фактической ситуации его реализации. Например, продукция, изготавливаемая в рамках ИП, может быть продана не в прогнозируемом количестве, возможно отсутствие прибыли, ожидаемой от инвестиций. Причинами отклонений могут быть поведение конкурентов, изменение конъюнктуры рынка и экономического законодательства. Кроме того, проведение расчетов в рамках разработки ТЭО проекта также основано на неполной и неточной информации из-за трудностей прогнозирования ситуации на длительный срок. Все эти проблемы связаны с существованием неопределенности.

Неопределенность – это неполнота и неточность информации о внутренних и внешних условиях реализации проекта, поэтому возможны те или иные непредсказуемые события, вероятностные характеристики которых неизвестны.

Неопределенность увеличивается с усилением динамики и сложности производственной деятельности предприятия, а также изменений его внешней среды. Вследствие неопределенности в ходе реализации ИП могут возникнуть ситуации, вызывающие потери прибыли, выручки или имущества. Возможность таких потерь характеризует категория инвестиционного риска.

Выделяют следующие виды неопределенности в инвестиционной деятельности:

1) неопределенность природы (внешней среды) по отношению к реализуемому проекту, которая, в свою очередь, возникает:

§ как незнание всего того, что может повлиять на деятельность предприятия. Изучать все не так сложно, но и экономически невыгодно;

§ как случайность, например, под влиянием случайных внешних воздействий (изменение климата, состояния атмосферы, температуры и т.п.);

2) неопределенность целей, наличие многокритериальности инвестиционной деятельности (можно стремиться к достижению определенных значений прибыли, рентабельности, срока окупаемости капвложений и др.);

3) неопределенность противодействия (конфликтные ситуации, действия вышестоящих органов, конкурентов, заказчиков продукции, поставщиков, наличие несовпадающих интересов участников операций). Несовпадение интересов работников может быть вызвано различными формами собственности, организационно-правовыми формами предприятий;

4) неопределенность параметров рыночных условий хозяйствования: нестабильность экономических процессов, определяемых ограниченностью ресурсов (финансовых, временных, технических), изменение спроса и предпочтений потребителей;

5) неопределенность, связанная с необходимостью учета фактора времени в инвестиционной деятельности;

6) «организованная» неопределенность, обусловленная сокрытием объективной информации по экономическим, политическим и другим причинам;

7) неопределенность, вызванная недостаточной квалификацией инвестиционного менеджера, ошибками анализа и моделирования, несовершенством используемого инструментария и методическими ограничениями, отсутствием вычислительных средств достаточной мощности и др.

Характеристики неопределенности инвестиционной деятельности определяют понятие риска и влияют на выбор методов его оценки. Риски, характеризующиеся статистической закономерностью возникновения (вероятность событий можно предсказать достаточно точно), можно отразить через рисковую премию при определении нормы дохода проекта, т.е. с использованием вероятностных методов оценки. Характеристика рисков как позитивных и негативных отклонений позволяет использовать для их оценки дисперсию (методы математической статистики) и более свойственна финансовым инвестициям.

В современной экономической теории категория риска выступает в качестве индикатора неопределенности. Принятие решений по любому аспекту ТЭО проекта в условиях объективно существующей и принципиально неустранимой неопределенности всегда связано с необходимостью анализа и учета рисков.

В экономической литературе нет однозначного понимания сущности риска. Это объясняется наличием многих, резко отличающихся друг от друга оценок различных аспектов этого явления. Оказывает свое влияние и фактор практически полного игнорирования данного экономического явления как предмета научного исследования, как реального механизма, непосредственно влияющего на производство со стороны государственных законодательных структур и органов управления хозяйствующих субъектов.

Все определения риска базируются на непосредственных причинах его возникновения. Например, риск – это неуверенность в будущем; негативное отклонение от намеченной цели; угроза, опасность возникновения ущерба.

Существует множество определений, когда риск трактуется как деятельность, связанная с возможным ущербом, затратами или потерей экономического эффекта, возникающих при реализации определенного планового варианта в неоптимальных условиях.

Риск инвестиционной деятельности – это опасность потенциально возможной потери предпринимателем ресурсов, недополучения доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на оптимальное использование ресурсов, или появления дополнительных расходов в результате реализации инвестиционного проекта.

Отметим, что понятия «неопределенность» и «риск» относительно исследуемого объекта приложения очень часто отождествляют, в то время как они имеют различное содержание, не смотря на тесную понятийную взаимосвязь (как видно из данных ранее определений). Однако, неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных условий и последствий, характеризуется понятием риска. Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при равных возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны.

Природа инвестиционного риска может быть классифицирована по различным признакам. В таблице 6 приведен один из примеров классификации. Классификационных признаков может быть существенно больше, чем представлено в таблице, здесь же выделены самые основные.

Итак, реализация инвестиционного проекта, как правило, осуществляется в условиях дей­ствия факторов риска и неопределенности. Фак­торы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эф­фективности, если при возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны.

Несмотря на потенциальную негативность последствий и потерь, вызванных реализацией того или иного инвестиционного риска, последний является катализатором прогресса, источником возможной прибыли. Отсюда основная задача исследователя – не отказ от рисков вообще, а выбор таких связанных с рисками решений, которые обеспечивают максимально возможную степень управления ими.

Таблица 6

Общая классификация инвестиционных рисков

Классификационный признак

Виды инвестиционных рисков в соответствии с классификацией

1. По объектам приложения инвестиционной деятельности   2. По формам собственности     3. По характеру участия в инвестировании   4. По организационным формам     5. По периоду инвестирования     6. По региональному признаку     7. По масштабам проявления рисков   8. По видам потерь   9. По степени возможности прогнозирования риска   10. По источникам возникновения

Риск финансового инвестирования; Реального инвестирования   Риски государственного инвестирования; частного инвестирования; иностранного инвестирования; совместного инвестирования   Риски прямого инвестирования; непрямого инвестирования   Риски инвестиционных программ и проектов; инвестиционного портфеля   Риски краткосрочного инвестирования; долгосрочного инвестирования   Риски инвестирования внутри государства; международного инвестирования   Общеэкономический риск; отраслевой; фирменный; связанный с индивидуальным положением инвестора   Риск упущенной выгоды; снижения доходности; прямых инвестиционных потерь   Прогнозируемый риск; непрогнозируемый   Систематический (внешний) рыночный риск; несистематический (внутренний) инвестиционный.

При оценке проектов наиболее существенными представля­ются следующие виды неопределенностей и инвестиционных ри­сков:

§ риск, связанный с нестабильностью экономического зако­нодательства и текущей экономической ситуации, условий инве­стирования и использования прибыли;

§ внешнеэкономический риск (возможность введения огра­ничений на торговлю и поставки, закрытия границ и пр.);

§ неопределенность политической ситуации, риск неблаго­приятных социально-политических изменений в стране или ре­гионе;

§ неполнота или неточность информации о динамике техни­ко-экономических показателей, параметрах новой техники и тех­нологии;

§ колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и др.;

§ неопределенность природно-климатических условий, воз­можность стихийных бедствий;

§ неполнота или неточность информации о финансовом поло­жении и деловой репутации предприятий-участников (возмож­ность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).