Сущность и измерители инфляции. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций

В теории оценки эффективности инвестиций проблема учета инфляции рассматривается в контексте исследования экономического окружения инвестиционного проекта.

Экономическое окружение инвестиционного проекта – совокупность сведений, характеризующих динамику инфляционных процессов, прогноз изменения обменного курса национальной валюты, данные о системе налогообложения.

Все перечисленные в определении характеристики экономического окружения проекта и, прежде всего, инфляционные процессы оказывают существенное влияние на эффективность и финансовую реализуемость инвестиционного проекта. Это влияние тем выше, чем длиннее проектный цикл и чем шире «корзина валют», используемых для определения ключевых оценочных показателей.

Инфляция – это снижение покупательной способности денег.

Укрупненная классификация видов инфляции приведена в таблице 5.

В наиболее общем виде решение проблемы учета влияния инфляции на эффективность инвестиций связано с анализом и прогнозированием следующих процессов (согласно Методическим рекомендациям):

§ динамики соотношения внутренней инфляции и обменного курса рубля;

§ изменения среднего уровня потребительских цен;

§ динамики цен на производимую продукцию на внутреннем и мировом рынке;

§ динамики процентных ставок на финансовом рынке;

§ изменения цен на основные фонды, используемое сырье и комплектующие, организацию сбыта, расходов на оплату труда.

Таблица 5

Классификация видов инфляции

Классификационный признак	Виды инфляции	Характеристика инфляции
Причины появления	Инфляция спроса	Увеличение денежной массы сверх потребностей обслуживания товарооборота; увеличение скорости оборота денег; несбалансированность доходов и расходов бюджета
Инфляция издержек	Увеличение расходов на добычу первичного сырья; монополизация товарных рынков; наличие глубоких структурных диспропорций
Форма проявления	Открытая	Опережающий рост цен по сравнению с ростом доходов; сокращение товарной массы при неизменном количестве денег
Скрытая	Наличие товарного дефицита; кризис неплатежей и переход к расчетам по бартеру

Учет инфляции для корректировки стоимостной оценки денежных поступлений и выплат осуществляется при помощи корректирующих коэффициентов, определяемых по следующей формуле:

Н_t = (1+i₁)×(1+i₂)…(1+i_m)…(1+i_t), (22)

Цепной индекс

Общий индекс

где: i1, i2, im, it – индекс инфляционной корректировки цены на рассматриваемый вид денежных поступлений и выплат на определенном шаге расчета.

Акцент на инфляционную корректировку цен конкретных составных частей потока реальных денег (а не на использование средних темпов инфляции) в расшифровке условных обозначений в формуле (21) не случаен. Особенность инфляционных процессов в российской экономике состоит в их неравномерности (например, с 1992 по 1998 год темпы роста цен на топливно-энергетические ресурсы устойчиво опережали средние темпы роста цен). Таким образом, при определении прогнозных стоимостных оценок отдельных составляющих текущих затрат (материальных затрат, амортизации применяемой техники, оплаты труда) необходимо использовать разные индексы инфляционной корректировки. Ориентация на средние и одинаковые для всех составляющих затрат индексы прогнозных цен нивелирует объективно существующие различия между ними и снижает качество выполняемого обоснования эффективности реализации ИП. В случае диверсификации производства изложенное в полной мере относится и к полученным результатам.

При обосновании эффективности реализации ИП возможно моделирование денежных потоков в текущих (базисных), прогнозных (при помощи коэффициентов инфляционной корректировки, рассчитываемых по формуле (21)) и дефлированных ценах. Применение текущих цен целесообразно тогда, когда более или менее достоверный прогноз ценовой динамики заведомо недостоверен. Таким образом, включение прогнозных ценовых характеристик в расчеты эффективности не только не добавляет надежности получаемым результатам, но и вносит в получаемые результаты дополнительную энтропию.

Что же касается прогнозных и дефлированных цен, то в Методических рекомендациях предлагается использовать прогнозные цены при разработке схемы финансирования проекта, а при расчете интегральных показателей эффективности ориентироваться на дефлированные цены.

Дефлирование – метод приведения прогнозных цен к уровню цен фиксированного момента времени путем их деления на общий базисный индекс инфляции.

Для практических целей в Методических рекомендациях предложено классифицировать влияние инфляции следующим образом:

§ влияние на ценовые показатели (зависит от неоднородности инфляции и от внутренней инфляции);

§ влияние на потребность в финансировании (зависит от неравномерности инфляции и требует своего учета путем включения в договоры займа целевой оговорки, отражающей изменение процентных ставок в зависимости от динамики инфляционных процессов);

§ влияние на потребность в оборотном капитале (зависит и от однородности инфляции, и от ее уровня. Если эффективность проекта под влиянием роста инфляции увеличивается, то в качестве расчетного принимается ее минимальный уровень, и наоборот – если эффективность уменьшается, то принимается максимальный прогнозный уровень инфляции).

Следует отметить, что любые прогнозы инфляции на перспективу, в особенности в российских условиях, несут в себе весомый элемент неопределенности и содержат риск недостоверности прогноза. С этой точки зрения логично рассмотреть принцип учета факторов неопределенности и риска, связанного с осуществлением инвестиционных проектов, более обстоятельно. При этом важно обратить внимание на то, что проблема учета неопределенности и риска далеко не исчерпывается инфляционной составляющей, отражающей лишь часть смысловой нагрузки принципа учета как самой инфляции, таи и неопределенности и рисков, связанных с реализацией проекта.