Бюджетування інвестиційних проектів

Часто при оцінці інвестиційних пропозицій менеджери використовують інформацію з різноманітних джерел, не усі з яких є такими, що узгоджуються між собою. Виникає необхідність ретельної перевірки інформації щодо інвестиційної пропозиції перед поданням її на подальший детальний розгляд.

Етап	Процес	Об’єкти
На початку	Інвестування капіталу	Виробничі будівлі, обладнання
Інші витрати	Люди, маркетингові дослідження
Оборотний капітал	Акції, кредит
У процесі реалізації	Зростання продажу Зниження собівартості Податкові знижки
При закінченні	Оборотний капітал	Акції, дебіторська заборгованість, та інші витрати
Ліквідаційна вартість	Виробничі будівлі, обладнання

На рисунку 3.2. наведено основні види грошових потоків які необхідно включати в процес оцінки інвестиційних пропозицій

Насамперед необхідно встановити базові правила відносно того, які з грошових потоків є такими, що мають відношення до проекту або ж не відносяться до нього. Вони розподіляються на чотири категорії як показано на рис. 3.3.

Існує необхідність розрізняти грошовий потік від балансового прибутку. Грошовий потік це прибуток від інвестиційного проекту після оподаткування але перед нарахуванням амортизації, виплатою процентів та дивідендів.

	Грошові потоки	Балансовий прибуток
Дохід	Коли надходять кошти	Коли відбувається продаж
Експлуатаційні витрати	Коли перераховуються кошти	Коли здійснюються витрати
Амортизація	Не включається	Враховується на рахунку прибутків і збитків
Податкові знижки	Податкові знижки враховано як грошові потоки	Включено в розрахунок податків
Податки	Коли податки сплачуються (часовий лаг – один рік)	Визначаються при розрахунку податків
Рис.6.2 Відмінності між грошовими потоками і балансовим прибутком

Проте дуже рідко визначення грошових потоків по інвестиційному проекту є легким. Існує два шляхи визначення грошових потоків для подальшого їх використання в інвестиційному аналізі:

- з неопрацьованих первинних даних;

- з уніфікованих форм фінансової звітності, таких як звіт по прибуткам і збиткам та баланс.

З наведених матеріалів можна зробити наступні висновки стосовно того які грошові потоки мають відношення до аналізу інвестиційних проектів:

1. Існують чотири критерії які визначають які грошові потоки мають відношення і тому повинні прийматися до уваги при оцінці інвестицій: вони повинні бути у грошовій і тільки грошовій формі; вони повинні показувати зміни, і вони повинні включати як матеріальні затрати і вигоди, так і нематеріальні затрати і вигоди які можна конвертувати у грошову вартість.

2. При оцінці інвестицій приймається до уваги інформація та передбачення стосовно грошових потоків а не інформація про прибуток від виробничої діяльності. Грошові потоки визначаються коли кошти приходять на підприємство або коли залишають його, тоді коли прибуток від продажу враховується коли він отриманий (і необов’язково тоді коли клієнт дійсно платить), і витрати тоді коли вони відбуваються (неважливо коли постачальники отримають платежі, або коли сплачуються податки). Додатково, амортизаційні відрахування додаються до експлуатаційних витрат яки не приймаються до уваги при розгляді грошових потоків.

3. Враховуються лише ті грошові потоки які мають безпосереднє відношення до інвестиційного проекту. Таким чином розподілені накладні витрати, наприклад, не повинні включатися, а альтернативні витрати, які дають вартість альтернативного використання активів, що використовуються в інвестиційному проекті, повинні включатися.

4. При визначенні грошових потоків, що мають відношення до інвестиційного проекту, до уваги беруться лише зміни у витратах. Незворотні витрати та витрати, що вже мали місце не використовуються у інвестиційному аналізі. Якщо реалізація інвестиційного проекту дає змогу отримати податкові знижки, така економія у оподаткуванні є приростом блага і повинна бути врахована при здійсненні інвестиційного аналізу.

5. Нематеріальні втрати і блага враховуються у інвестиційному аналізі у будь-якому випадку, за умови, що їх можна конвертувати у грошову форму яка є загальноприйнятою.