Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Обзор
Инструменты, которые мы будем обсуждать в этой и следующей главах, отличаются от других финансовых инструментов тем, что все они в некотором смысле позволяют сделать выбор (option). Опцион — это контракт между двумя сторонами, в котором одна сторона имеет право, но не обязательство что-либо сделать — обычно купить или продать один из базисных активов.
Понятие опциона — довольно общее. Самые известные типы опционов — это коллы и путы. Опцион «колл» (или колл-опцион; call option) гарантирует лицу, его приобретшему, право (но не обязательство) купить определенный базовый актив, тогда как опцион «пут» (пут-опцион; put option) гарантирует его покупателю право (но не обязательство) продать некоторый базовый актив. Только покупатель колла или пута имеет право без обязательства. Продавец контракта имеет абсолютное обязательство.
Коллы и путы — не только виды опционов. Например, многие облигации имеют характеристики опционного типа. Наиболее часто встречаются две из этих характеристик — конвертируемость (conversion feature), ассоциирующаяся с конвертируемыми облигациями, и «от-зываемость» (call feature), связанная с «отзываемыми» облигациями. Конвертируемая облигация — это облигация, держатель которой имеет право, но не обязательство конвертировать облигацию в некоторый другой актив того же эмитента. «Отзываемая» облигация — это такая облигация, которую эмитент имеет право, но не обязательство погасить до истечения срока.
Так как права без обязательств имеют свою цену, покупатель опциона должен заплатить его продавцу за опцион или опционоподобную характеристику — нельзя получить ценность, не отдавая ценности. В случае коллов и путов цена, уплаченная за опцион, имеет просто форму некоторой суммы, которая оплачивается вперед и называется премией (premium). В случае конвертируемой облигации покупатель
получает опционоподобную характеристику как часть облигации и оплачивает опцион косвенно, в виде уменьшения купона. Это значит, что владелец облигации платит по номиналу в момент выпуска, но получает купон ниже текущего рыночного на срок действия облигации. Следовательно, плата за опцион производится частями, в течение срока действия облигации. «Отзываемость» облигации понять чуть сложнее. Держатель облигации владеет облигацией, но эмитент облигации владеет опционом. Поэтому, когда инвестор покупает облигацию у эмитента, он одновременно продает эмитенту опцион. За этот опцион эмитент платит покупателю облигации. В этом случае платеж имеет вид купона, который выше текущего рыночного — по отношению к «неотзываемой» облигации — на срок действия облигации. И снова платеж за опцион производится частями в течение «жизни» облигации.
Существует много других типов опционов и опционоподобных характеристик, соответствующих финансовым инструментам. В этой главе мы сфокусируем внимание на старейших и простейших типах опционов, а именно коллах и путах, и уже более кратко на опционоподобных характеристиках, которые иногда связаны с облигациями. Все эти опционы являются однопериодными в том смысле, что они действуют в течение одного определенного периода. В следующей главе мы изучим многопериодные опционы.
Оценивание опционов — один из наиболее сложных в математическом отношении вопросов во всех прикладных финансовых областях. Первая завершенная модель оценивания опциона (option pricing model (ОРМ) была разработана Ф. Блэком и М. Шоулзом и опубликована в 1973 г. Первая модель Блэка-Шоулза имела ограниченную сферу применения в том, что касалось типов опционов, которые можно было оценить, типов активов, на которые продавались опционы, и поведения цены базового актива во времени. Последующие исследования, основанные на оригинальной модели Блэка-Шоулза, и множество вариантов ОРМ привели к появлению других видов опционов, других базовых активов и других типов поведения цен. В большинстве случаев продвинутые версии моделей оценивания опционов в математическом плане опираются на сложные вероятностные конструкции, и рассматривать эти модели без серьезной подготовки в вопросах, связанных с таким сложнейшим аппаратом, в лучшем случае представляется опрометчивым1. Однако это не такая уж серьезная проблема, так как все вычисления, необходимые для определения справедливой рыночной стоимости опционов, уже автоматизированы и имеется соответствующее программное обеспечение для обычных вычислительных машин и для микрокомпьютеров2. По этим причинам мы не будем изучать математический аппарат, используемый в моделях оценивания опционов.
Дата публикования: 2014-11-19; Прочитано: 709 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!