Общая характеристика валютного спотового рынка

Валютная спотовая торговля является одним из наиболее популярных валютных инструментов в мире наряду с форвардными сделками. Она осуществляется на международном валютном рынке, получившем название Forex. На долю спот-сделок на мировом рынке Forex приходится 37% общей торговли валютой (структура рынка Forex представлена на рис. 9)[28].

Рисунок 9. Структура рынка Forex

Forex является самым молодым и в то же время самым крупным и динамичным финансовым рынком в мире. Его ежедневные объёмы постоянно растут в течение последних 30 лет (рис. 10)[29].

Рисунок 10. Динамика объёма ежедневных операций на рынке Forex

В современном виде рынок Forex существует с момента введения Ямайской валютной системы. Forex является круглосуточным валютным рынком, не прекращающим свою деятельность даже в выходные и праздничные дни. Такая уникальная особенность рынка Форекс объясняется существенным различием часовых поясов трёх основных географических центров валютной торговли: Азии с центром в Токио (Япония), Европы с центрами в Лондоне (Великобритания) и Франкфурте-на-Майне (Германия), а также Америки с центрами в Нью-Йорке, Чикаго и Сан-Франциско (все США). Каждые сутки рынок Форекс открывается валютными торгами в Австралии и Новой Зеландии около 2 часов ночи (здесь и далее указывается московское время), но он становится активным только после 3 часов ночи, когда вступает в действие Япония и другие страны Юго-Восточной Азии. Затем (с 9 утра) форексную эстафету подхватывают европейские валютные дилеры, при этом самым активным торговым периодом на Форексе являются рабочие часы с 10 до 13 часов. После 13 часов на смену закрывающимся азиатским валютным рынкам постепенно приходят американские. Первые американские валютные дилеры начинают работу с 16 часов и продолжают её вплоть до глубокой ночи, когда на Форекс вновь выходят страны Тихоокеанского региона.

По данным Банка международных расчётов (Bank for International Settlements, BIS) около 50% всего объёма торгов рынка Форекс приходится на европейские валютные рынки. Остальные 50% форексного оборота распределены примерно поровну между азиатскими и американскими валютными рынками. Более детально географическое распределение валютных торгов выглядит следующим образом (табл. 8). Обращает на себя внимание, что Великобритания, Швейцария и Сингапур увеличили свою рыночную долю, в то время как доля США и Японии сократилась. Ещё более важной тенденцией последних лет являются высокие темпы роста среднедневных оборотов российского рынка Форекс. По абсолютным размерам российский Форекс превысил уровень Италии, достиг оборотов Бельгии и вплотную приблизился к Канаде. Можно ожидать, что в ближайшие годы Россия поспорит по данному показателю с одним из традиционных и признанных европейских лидеров Форекса – Германией.

Таблица 8. Географическое распределение среднедневных оборотов рынка Forex, млрд. долл.

Страны	Годы
Сумма	%	Сумма	%	Сумма	%	Сумма	%
Великобритания	637 32,4	504 31,2	753 31,3	1359 34,1
США	351 17,9	254 15,7	461 19,2	664 16,6
Япония	136 6,9	147 9,1	199 8,3	238 6
Сингапур	139 7,1	101 6,2	125 5,2	231 5,8
Германия	94 4,8	88 5,5	118 4,9	99 2,5
Швейцария	82 4,2	71 4,4	79 3,3	242 6,1
Гон Конг	79 4,0	67 4,1	102 4,2	175 4,4
Франция	72 3,7	48 3,0	64 2,7	120 3,0
Австралия	47 2,4	52 3,2	81 3,4	170 4,2
Италия	28 1,4	17 1,0	20 0,8	36 0,9
Россия	7 0,4	10 0,6	30 1,2	50 1,3

Источник: http://www.bis. Org

Большой интерес представляет также валютная структура рынка Форекс, а также происходящие в ней изменения. Несмотря на то, что на рынке торгуется более 20 валют, основная часть торгов сконцентрирована на долларе США, евро, йене и фунте стерлингов (табл. 9), при этом за последние три года снизилась доля доллара и йены. Заслуживает внимания и факт увеличения доли валют развивающихся стран, что отражает усиление роли таких валют в мире в связи с активным ростом развивающихся экономик. Данный факт наиболее нагляден на примере валют стран БРИК. Наибольший прирост демонстрирует индийская рупия. Значительно увеличились обороты с китайским юанем. Доля российского рубля за последние шесть лет удвоилась в среднедневных оборотах рынка Forex.

Таблица 9. Среднедневные обороты рынка Forex по валютам, процентов

Валюты	Годы
Доллар США	90,3	88,7	86,3
Евро	37,6	37,2	37,0
Японская йена	22,7	20,3	16,5
Фунт стерлингов	13,2	16,9	15,0
Швейцарский франк	6,1	6,1	6,8
Австралийский доллар	4,2	5,5	6,7
Канадский доллар	4,5	4,2	4,2
Новозеландский доллар	0,6		1,9
Доллар Гон Конга	2,3	1,9	2,8
Российский рубль	0,4	0,7	0,8
Индийская рупия	0,2	0,3	0,7
Китайский юань		0,1	0,5
Бразильский реал	0,4	0,2	0,4

Источник: http://www.bis. Org

Рынок Форекс имеет две характерные черты, которые в полной мере относятся ко всем его сегментам, в том числе и к спотовой торговле валютами:

1.высокий уровень концентрации валютных операций;

2. сильная фрагментация, децентрализация валютных операций в связи с развитием электронной торговли.

Как видим, рынок Форекс очень противоречив. С одной стороны, наблюдается растущая концентрация форексных операций. Если в 1998 году 20 банков контролировали 75% оборота рынка Форекс, то в настоящее время их число сократилось до 11 (табл. 10). С другой стороны, несмотря на высокую концентрацию, Форекс не централизован на бирже, как большинство других финансовых рынков.

Таблица 10. Доли рынка, занимаемые крупнейшими FX банками

Банк	Доля рынка в 2005 г.
1. Deutsche Bank	16,72%
2. UBS	12,47%
3. Citigroup	7,50%
4. HSBC	6,37%
5. Barclays	5,85%
6. Merrill Lynch	5,69%
7. JPMorgan Chase	5,29%

Источник: Euromoney “Annual ranking of leading foreign exchange banks”, May 2005

Торговля валютой на рынке Форекс носит внебиржевой характер и ведётся двумя способами: (1) через валютных («голосовых») брокеров, которые сообщают своим клиентам текущие котировки валют и помогают им заключать сделки; (2) при помощи различных электронных торгово-информационных систем (через электронных брокеров).

До 1993 года на валютном рынке преобладала межбанковская торговля, которая велась банками напрямую или через голосовых брокеров с помощью телефона, телексной связи или дилинговых систем. С появлением в 1993 году электронной торговли межбанковская торговля валютой в прежнем виде почти исчезла. Электронная торговля сделала доступным рынок Форекс для широкого круга участников. Точное количество мест, обслуживающих электронную торговлю валютой, сегодня не знает никто. По приблизительным оценкам количество таких мест находится в диапазоне между 200 и 600.

В центре электронной валютной торговли находятся две крупнейшие электронные торгово-информационные системы – EBS и Reuters Dealing[30]. Первой из двух вышеназванных систем появилась Reuters Dealing. В 1992 году Reuters ввёл в эксплуатацию анонимную электронную брокерскую систему для дилеров на спотовом валютном рынке FOREX Reuters Dealing 2000-2 Spot. Эта система обеспечила котировки валют в реальном времени по широкому спектру пар валют и возможность заключения спотовых сделок. В 1997 году Reuters расширил набор предлагаемых услуг, запустив систему Reuters Dealing 2000-2 Forwards, позволяющую заключать сделки форвард. В январе 2000 года была запущена система Reuters Dealing 3000. Еще более распространённой электронной брокерской системой на межбанковском внебиржевом валютном рынке является автоматизированная брокерская система для валютного дилинга Electronic Broking Service (EBS). Она разработана консорциумом крупных банков-участников торгов валютой вместе с компанией Quotron, специалистом в области информатики, и запущена в 1993 году. Сегодня EBS объединяет 13 крупных мировых банков – маркет-мейкеров: ABN AMRO Bank, Bank of America, Barclays Capital, Citibank, Commerzbank, Credit Suisse First Boston, HSBC Bank PLC, J.P. Morgan Chase and Co.Lehman Brothers, Royal Bank of Scotland, S-E Banken, UBS AG – и японскую корпорацию Minex, созданную консорциумом японских банков совместно с японской телекоммуникационной компанией KDD и Dow Jones Telerate. EBS предоставляет полностью интегрированный спектр дилинговых услуг для профессионального межбанковского рынка. Система EBS Spot Dealing System является одной из лидирующих электронных анонимных дилинговых систем для межбанковского трейдинга валютой. Сегодня эту систему используют более 2500 дилеров в 850 банках мира, средний объем торгов составляет порядка $120 млрд. в день.

Стремительное развитие анонимной электронной торговли на валютном спот-рынке привело к резкому сокращению спрэдов и серьёзному столкновению интересов FX банков и остальных валютных трейдеров. Дело в том, что основными поставщиками ликвидности (валюты) на спот-рынок Форекс являются именно крупнейшие FX банки, однако они утратили контроль над рынком из-за его максимальной открытости и фрагментированности. По этой причине самые крупные в мире валютные банки выступили с инициативой создания новой альтернативной электронной спот-торговой платформы с ограниченным доступом[31]. По сути дела речь идёт о попытке восстановления межбанковской торговли и банковского контроля рынке Форекс. Пока трудно говорить о том, насколько реализуема данная идея и как это повлияет на ситуацию на Форексе. Между тем электронные технологии валютной торговли продолжают активно наращивать обороты рынка Форекс.

Современный спот-рынок характеризуется следующими ключевыми особенностями:

1. Высокая волатильность. В активный торговый день обменный курс евро/доллар может менять своё значение до 18 000 раз. Это и делает популярной спотовую торговлю.

2. Быстрота совершения операций (благодаря высокой скорости спот-операций прибыли или убытки очень быстро реализуются, что снижает риски).

3. Высокая ликвидность (в последнее время эта характеристика ставится многими под сомнение, т.к. одни и те же операции заявляются многократно на разных электронных платформах).

4. Низкие спрэды.

Отмеченные особенности спот-рынка определяют специфические черты совершаемых на нём валютных операций.