Расчет индекса кредитоспособности

Для оценки вероятности банкротства могут использоваться интегральные показатели, рассчитанные по методу мультипликатив­ного дискриминантного анализа. В зарубежной литературе и прак­тике известно несколько многофакторных прогнозных моделей, на­пример, пятифакторная модель Альтмана, четырехфакторная Таф-лера, Тишоу и др.

Профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман раз­работал методику расчета индекса кредитоспособности. С помо­щью этого индекса субъекты хозяйствования можно разделить на потенциальных банкротов и небанкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий Промышленности, половина из которых обанкротилась, а полови­на работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициен­та, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значи­мых для прогноза и построил многофакторное регрессионное урав­нение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функ­цию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший пери­од. В общем виде индекс кредитоспособности (Z) имеет вид:

(5.1)

где:

Z— функция от К1, К₂, К₃; 3,3... 1,2 — коэффициенты регрессии, характеризующие количественное влияние на Z каждого из включен­ных в модель показателей при фиксированном положении других;

К1 — показывает прибыльность общего капитала, определяет­ся отношением показателя прибыли до налогообложения к стоимо­сти имущества предприятия (общей сумме капитала), характеризу­ет общую рентабельность предприятия;

К2 — показывает прибыльность на базе чистой выручки от про­дажи;

К₃ — коэффициент соотношения собственного капитала по рыночной цене и заемного;

К₄ — коэффициент соотношения реинвестированной (чистой) прибыли и общего капитала;

К₅ —коэффициент соотношения собственного оборотного и об­щего капитала.

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки изучаемой им совокупности предприятий и составило 2,675. Расчетное значение индекса креди­тоспособности каждого предприятия сопоставляется с критической величиной, и определяется степень возможного банкротства. Если расчетный индекс анализируемого предприятия больше критичес­кого (Z > 2,675), то оно имеет достаточно устойчивое финансовое положение, если ниже критического (Z < 2,675), вероятность банк­ротства существенна.

Степень вероятности банкротства на основании индекса Альт­мана может быть детализирована в зависимости от его уровня, на­пример: если значение индекса 1,8 и ниже, вероятность банкротства очень высокая, от 1,81 до 2,6 — высокая, от 2,61 до 2,9 — имеется вероятность банкротства, от 2,91 до 3 и выше — очень низкая. Рас­пределение предприятий по вероятности банкротства может быть и иным в зависимости от специфики отраслей.

Применение модели Альтмана в наших условиях имеет опреде­ленные ограничения. Во-первых, достаточно сложно определить рыночную цену собственного капитала в связи с отсутствием разви­того рынка ценных бумаг. Во-вторых, коэффициенты регрессии рас­считаны по совокупности предприятий, работающих в совершенно иных условиях и не учитывающих отраслевые особенности отече­ственной промышленности.

Разработанные на Западе модели прогнозирования банкрот­ства необходимо либо адаптировать к российским условиям, либо разрабатывать свои, адекватные этим условиям прогнозные моде­ли. Коэффициенты и критическое значение Z целесообразно рассчи­тывать по отраслям и подотраслям с использованием математичес­ких методов построения оптимальных критериев.