Пример 1. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных инвестиционных проектов

В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных инвестиционных проектов. Данные, характеризующие эти проекты, приведены ниже (табл. 1).

Для дисконтирования сумм денежного потока проекта «А» ставка процента принята в размере 10%, а проекта «Б» – 12% (в связи с более продолжительным сроком его реализации). Результаты дисконтирования денежных потоков приведены в таблице 2.

Таблица 1 – Данные бизнес-планов инвестиционных проектов, необходимые для расчета показателя чистого дисконтированного дохода

Показатели	Инвестиционные проекты
проект «А»	проект «Б»
Объем инвестируемых средств, тыс.руб.
Период эксплуатации инвестиционного проекта, лет
Сумма денежного потока всего, тыс. руб., в т.ч. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год

С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных пото­ков определим чистый дисконтированный доход. По инвестиционному проекту «А» ЧДД составляет: 8758 –7000 = 1758 (тыс.руб). По инвестиционному проекту «Б» ЧДД: 8221–6700 = 1521 (тыс.руб).

Таблица 2 - Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвестиционным проектам

Годы	Инвестиционные проекты
проект «А»	проект «Б»
будущая стоимость FV	дисконтный множитель при ставке 10%	настоящая стоимость PV	будущая стоимость FV	дисконтный множитель при ставке 12%	настоящая стоимость PV
1-й		0,909			0,893
2-й		0,826			0,797
3-й	—	—	—		0,712
4-й	—	—	—		0,636
Итого		—			—

Таким образом, сравнение показателей чистого дисконтированного дохода по рассматриваемым инвестиционным проектам показывает, что проект «А» является более эффективным, чем проект «Б» (несмотря на то, что по проекту «А» сумма инвестируемых средств больше, а их отдача в виде будущего денежного потока меньше, нежели по проекту «Б»).

Показатель ЧДД имеет, однако, следующий недостаток: выбранная инвестором для расчета дисконтная ставка принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестицион­ного проекта. В то же время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может меняться.

Внутренняя норма доходности (ВНД) является такой рас­четной ставкой приведения, при которой капиталовложения окупаются, но не приносят прибыли. ВНД можно охарактери­зовать как дисконтную ставку, при которой ЧДД в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

Показатель ВНД наиболее приемлем для сравнительной оценки. При этом сравнительная оценка может осуществляться не только в рамках рассматриваемых альтернативных инвестиционных проек­тов, но и в более широком диапазоне (например, сравнение ВНД по инвестиционному проекту с уровнем прибыльности используемых в процессе теку­щей хозяйственной деятельности активов пред­при­ятия либо со средней нор­мой прибыльности инвестиций).