Последние инновации рынка долговых обязательств

Обзор

В предыдущей главе мы изучали рынки ценных бумаг с фиксиро­ванной ставкой, специально акцентируя внимание на внутренних рын­ках казначейских ценных бумаг, корпоративных ценных бумаг и жи­лищных ипотечных долговых обязательств. Мы также кратко обсуди­ли международные рынки, рассмотрев евровалютные инструменты. Наша дискуссия по поводу всех этих рынков имела двоякую цель. Во-первых, мы хотели представить достаточно традиционный обзор различных видов ценных бумаг с фиксированной ставкой и обсудить их предназначение. Понимание рынка ценных бумаг с фиксирован­ной ставкой очень важно, поскольку этот рынок является существен­ной частью рынка капитала и денежного рынка, которые являются главным механизмом размещения финансовых ресурсов рыночной экономики. Во-вторых, нам нужно было заложить фундамент, на ко­тором уже смогут «строить» финансовые инженеры. Хотя это и не было нашей основной целью, мы обсудили в предыдущей главе ряд последних финансовых инженерных разработок, таких, как долговые обязательства с плавающей ставкой, различные виды нетрадицион­ных жилищных ипотек и появление более глобального взгляда у эми­тентов ценных бумаг с фиксированным доходом.

В этой главе мы остановимся на некоторых последних инновациях на рынках инструментов с фиксированным доходом, которые внесли изменения в финансовый «ландшафт». Все эти нововведения — результат работы финансовых инженеров, но многие из них были бы невозможны без регулирующего внешнего вмешательства. Иннова­ции, которые мы обсудим в этой главе, выбраны нами потому, что они исключительно важны, заложили основу для других нововведе­ний, которые последовали за ними, или заложили основу для тех но­вовведений, которые, как мы верим, непременно еще последуют.

В частности, в этой главе мы обсудим появление ценных бумаг с нулевым купоном, облигаций, обеспеченных пулом ипотек, согла­шение о продаже и обратной покупке, «мусорные» облигации, эко­номическое и законное аннулирование и «регистрацию на полке».