Роль облигаций с нулевым купоном в финансовой инженерии

Облигации с нулевым купоном и кривые доходности для них стали двумя наиболее важными инструментами финансовой инженерии. Для этого есть разумные причины. Как уже указывалось, облигация с нуле­вым купоном дает ее держателю право получить единственный платеж в некоторый, заранее определенный момент времени. И начальная цена покупки облигации, и денежный поток при погашении известны в момент покупки. Собирая подходящий набор облигаций «зеро», финансовый инженер может воспроизвести денежные потоки многих обычных и не оченьобычныхдолговыхобязательств. И наоборот, очень сложные финансовые структуры можно декомпозировать на элементар­ные компоненты, и денежные потоки, соответствующие этим компо­нентам, можно оценить с помощью кривой доходности для облигаций с нулевым купоном.

Например, можно обратить процесс создания облигаций с нулевым купоном и воссоздать тем самым обычную облигацию Казначейства. Та­кая стратегия будет прибыльной, если обычные облигации с некоторым

сроком действия оцениваются выше стоимости их создания с помощью «сборки» облигаций «зеро». Финансовый инженер может также исполь­зовать этот процесс для воспроизведения денежных потоков ипотечно­го долгового обязательства или амортизационного корпоративного дол­гового обязательства с включением льготного периода и т. д. Такой про­цесс представлен на рис. 17.4.

Рис. 17.4. Финансовая инженерия с облигациями «зеро»