П р и м е р 5. Выявление наиболее выгодных товаров с помощью углубленно­го операционного анализа

Предприятие по изготовлению сложного оборудования выби­рает наиболее выгодный из трех типов станков, предлагаемых к производству, по следующим данным (руб.):

Суммарные затраты предприятия в анализируемый период – 4 000 000

Суммарные переменные затраты на все станки — 3 000 000, в том числе:

I тип станков — 1 200 000;

II тип станков — 1 200 000;

III тип станков — 600 000.

Суммарные прямые постоянные затраты на все три станка — 600 000, в том числе:

I тип станков — 100 000;

II тип станков — 200 000;

III тип станков — 300 000.

Постоянные затраты предприятия (косвенные постоянные за­траты) — 400 000.

Для принятия управленческого решения составляется таблица 7.10:

Таблица 7.10

Элементы операционного анализа	I тип станков	II тип станков	III тип станков
1. Выручка от реализации	1 500 000	2 000 000	1 100 000
2. Переменные затраты	1 200 000	1 200 000	600 000
3. Валовая маржа (1) — (2)	300 000	800 000	500 000
Окончание таблицы 7.10
4. Доля валовой маржи в выруч­ке (3): (1)	0,2	0,4	0,455
5. Прямые постоянные затраты	100 000	200 000	300 000
6. Сумма прямых переменных и прямых постоянных затрат (2) + (5)	1 300 000	1 400 000	900 000
7. Промежуточная маржа (3) — (5)	200 000	600 000
8. Доля промежуточной маржи в выручке (7): (1)	0,133	0,3	0,183

При анализе таблицы появляется соблазн охарактеризовать III и II типы станков как наиболее выгодную для предприятия про­дукцию, ибо доля валовой маржи в выручке у этих станков наи­большая (0,455 и 0,4). Но в дальнейшем выясняется, что именно станки третьего типа требуют крупных прямых постоянных затрат (инвестиции, инженерное обеспечение и т. п.), и вследствие этого рентабельность данных изделий может оказаться гораздо скром­нее, чем можно было предположить по величине доли валовой маржи в выручке. Напротив, станки первого типа приносят сла­бую валовую маржу, но требуют незначительных инвестиций и прочих прямых постоянных затрат. Поэтому доля промежуточной маржи этих станков в выручке оказывается близкой к доле про­межуточной маржи в выручке станков третьего типа. Таким обра­зом, производство станков типа I и типа III почти равнозначно. Но, конечно же, поскольку подобный показатель для станков вто­рого типа лидирует со значительным отрывом (0,3 против 0,183 и 0,133), станки именно этого типа принимают на себя наибольшую часть постоянных затрат всего предприятия и обладают наибольшей рентабельностью и инвестиционной привлекательностью. Итак, наш выбор – станки типа II.

7.6. Практическая часть

7.6.1. Задачи для самостоятельного решения

7.1 Первое предприятие не использует заемные средства, второе предприятия получило кредит в размере 400 тыс. долл. под 7,5 % годовых. Каждое предприятие получило по 150 тыс. долл. годовой прибыли. Бухгалтерские баланс предприятий в тыс. долл. приведены ниже:

Баланс первого предприятия		Баланс второго предприятия
Актив	Пассив		Актив	Пассив
	СС: 1000 ЗС: 0			СС: 600 ЗС: 400

Рассчитать для каждого из предприятий экономическую рентабельность и рентабельность собственных средств до налогообложения.

Р е ш е н и е

Для первого предприятия, не использующего заемные средства, экономическая рентабельность и рентабельность собственных средств до налогообложения будут равны между собой и составят

ЭР _{ДН 1} = РСС _{ДН 1} = 100% = 15 %.

Для второго предприятия экономическая рентабельность до налогообложения будет равна

ЭР _{ДН 2} = 100% = 15 %,

а рентабельность собственных средств до налогообложения составит

РСС _{ДН 1} = 100% = 100% = 20 %.

Легко видеть, что у второго предприятия, использующего заемные сред­ства, рентабельность собственных средств до налогообложения на 5 % превы­шает экономическую рентабельность до налогообложения. Это и есть эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) — это превышение рентабельности собственных средств над экономической рентабельностью, получаемое благо­даря использованию заемных средств, несмотря на платность последних.

На основании примера 5.1 можно получить формулу для нахождения эффекта финансового рычага до налогообложения (ЭФР _ДН):

Таким образом,

Выражение в скобках, то есть разницу между экономической рентабель­ностью до налогообложения, выраженной в процентах, и ставкой процента за кредит, также выраженной в процентах, называют дифференциалом, а соотно­шение заемных и собственных средств — плечом финансового рычага:

Плечо финансового рычага =

ЭФР _ДН = Дифференциал Плечо финансового рычага.

7.2 Рассчитать величину эффекта финансового рычага до налогообложения для двух предприятий, рассмотренных в примере 5.1, с использованием форму­лы эффекта финансового рычага.