Дискуссия о металлизме

Очень сложно воспринимать критику, которой Рикардо в этой главе подвергает Анг­лийский банк, без некоторого знания тех проблем, которые в период наполеоновских войн вызвали к жизни так называемую "дискуссию о металлизме". Для наших целей достаточно краткого изложения полемики. В 1797 г. в связи с войной с Францией, Английский банк был уполномочен прекратить платежи в золоте в обмен на свои банкноты. Неконвертируемость банкнот совпала с состоянием войны, вызывавшей громадные денежные перечисления (remittances) Британии своим союзникам и круп­ные государственные займы. К тому же необычайная череда плохих урожаев привела к ненормально высокому импорту пшеницы с последующим расстройством платеж­ного баланса. Цены росли постепенно, и золото стоило на рынке дороже, чем офици­альная стоимость золотых монет того же веса.

Премия на золото или дисконт на банкноты не может появиться при конвертиру­емых бумажных деньгах. В условиях золотого стандарта обменный курс между двумя валютами определяется соотношением их золотого содержания плюс или минус из­держки обработки и транспортировки золота. Когда страна обещает продавать золото в неограниченных количествах по фиксированной цене, предложение валют других стран золотого стандарта становится абсолютно эластичным в точке экспорта золота, или верхней золотой точке. На рис. 4-10 предложение доллара на валютных рынках становится абсолютно эластичным при 2 долл. = 1 фунт. При 4 долл. = 1 фунт спрос на доллары также становится абсолютно эластичен, так как Английский банк готов купить любое количество золота, предложенное в соответствии с золотым паритетом доллара. В узком промежутке между двумя золотыми точками обменный курс гибок: превышение экпорта над импортом поднимает обменный курс в пользу Англии — снижает цену долларов в фунтах стерлингов — тем самым стимулирует импорт, аналогично избыток импорта над экспортом автоматически приводит к падению обменного курса для английской валюты — поднимает цену долларов в фунтах.

Таким образом, пока банкноты свободно обмениваются на золото, обменный курс валюты не может упасть ниже точки экспорта золота, т. е. ниже ее золотого содержа­ния (mint parity) более, чем на стоимость транспортировки золота. Если избыточный выпуск банкнот снижает их ценность ниже ценности золота в слитках, вызывая падение обменного курса ниже точки экспорта золота, то будет намного выгоднее вывозить золото, чем приобретать иностранные обязательства (bills) для оплаты им­порта. Банкноты тогда будут представлены в банки к оплате в золоте, и банки будут вынуждены защищать свои резервы посредством сокращения эмиссии банкнот. Это приведет к повышению ценности денег, полагая конец оттоку золота и восстанавливая

паритетный обменный курс. Следовательно, конвертируемость бумажных денег обес­печивает автоматический контроль за избыточной эмиссией денежной единицы или бумажноденежной инфляцией. Однако, когда бумажные деньги становятся неконвер­тируемыми, цена золота в бумажных деньгах все еще регулируется обменным курсом со странами, стоящими на позициях металлического стандарта, но теперь уже нет никакого автоматического контроля за падением обменного курса ниже "металличе­ского" паритета, т. е. за отсутствием перманентной премии на золото относительно банкнот. Однако это не означает, что "премия на металл" — сжатая формула внутрен­ней инфляции в условиях неконвертируемости. Заглавие одного из знаменитых трак­татов Рикардо "Высокая цена золота в слитках (bullion): доказательство обесценения банкнот" вводит в заблуждение. Даже в отсутствие инфляции значительное зарубеж­ное кредитование и импорт зерна могут повлечь за собой неблагоприятный платеж­ный баланс, падение обменной ценности фунта за рубежом ниже текущей золотой точки экспорта и рост рыночной цены золота сверх его "монетной цены" (mint price). Центральным вопросом этой дискуссии было: является ли премия на золото относи­тельно банкнот свидетельством инфляции и, если так, происходит ли инфляция по причине безрассудной денежной политики Английского банка.

Рикардо возглавил "металлистов", утверждавших, что банк осуществил избыточ­ную эмиссию и это явилось причиной инфляции, или, используя терминологию того времени, причиной "обесценения банкнот". При отсутствии доверия к малоиспользу­емым в то время индексам цен первой задачей было доказать, что цены в Британии росли относительно других торгующих стран. Критерием Рикардо была премия, ре­ально предлагаемая на золотой металл. Причиной инфляции была избыточная эмис­сия банкнот Английским банком; с других банков страны снималась вина потому, что им приходилось поддерживать фиксированный процент резервов относительно их собственных банкнот в форме банкнот Английского банка, тогда как сам Английский банк не был подвержен никаким подобным ограничениям. Управляющие банка и "антиметаллисты" заявляли, что невозможно осуществить избыточную эмиссию бу­мажных денег даже при их неконвертируемости, пока новые банкноты используются только при учете солидных краткосрочных коммерческих обязательств. Это доктрина "реальных векселей", с которой мы уже сталкивались в "Богатстве народов"; она мало пригодна здесь, так как банк пускал свои банкноты в обращение не только через учет коммерческих обязательств (commercial discounting), но и при покупке государствен­ных облигаций. "Антиметаллисты" утверждали, что условия торговли изменились не в пользу Англии не по причине монетарной инфляции, а из-за состояния платежного баланса. Но если внутренние цены не росли, парировал Рикардо, неблагоприятный платежный баланс при обменных курсах, меняющихся негативно для Англии, стиму-

лировал бы экспорт и привел бы к конвертации перечислений за границу (remittances) в товары. Следовательно, падение обменных курсов и премия на золотой металл не имели ничего общего со значительными объемами кредитования зарубежных стран. Здесь затрагивается различие в подходах относительно механизма корректирова­ния нарушений платежного баланса, которое мы рассмотрим впоследствии [см. гл. 6, раздел 23]. В известном смысле обе стороны избегали реальных проблем. Премия на золото относительно банкнот была вызвана отчасти (и, возможно, в значительной части) не избытком денег или неблагоприятным платежным балансом, а спекулятив­ным бегством от национальной валюты, вложениями в золото и иностранные валюты. Однако, очевидно, что в основе своей за инфляцией стояли государственные расходы, и Английский банк просто отказывался принять на себя ответственность в качестве центрального банка, цепляясь за тот аргумент, что он был не более, чем первым среди равных (primus inter pares), пассивно обслуживая "потребности торговли". Следова­тельно, план национализации банка Рикардо был с его стороны признанием необхо­димости четко определенной центральным монетарным учреждением денежной пол­итики.