Частичная сходимость

Столбец (В) табл. 3.2.1 соответствует промежуточному случаю. Здесь предполагается, что прогнозы других инвесторов сходятся с прогнозами аналитика только наполовину (т. е. от 1,00 долл. к 1,05 долл. вместо 1,10 долл.). Общая доходность в первый год ожи­дается на уровне 16% и состоит из 11% (1,10/10) в виде дивиденда и 5% (0,50/10) в виде прибыли от прироста капитала.

Поскольку ожидается, что акции будут продаваться по 10,50 долл. (0,50/0,10) в момент времени / = 1, по мнению ана­литика, в это время они все еще будут недооценены нами, так как их истинная стоимость будет составлять 11 долл. (1,10/0,10). Чтобы получить остальную часть дополнительной доходности, акцию следует держать дольше одного года. Соответственно, при предположении о частичной сходимости прогнозов ожидаемая доходность равна 16%, а «альфа» — 6%.

В общем, чем выше скорость сходимости прогнозов, тем больше ожидаемая доходность и величина «альфа»-коэффициента. Многие инвесторы используют внутреннюю ставку доходности £* для примерной оценки ожидаемой доход­ности за относительно короткий срок (скажем, один год), как показано в столбце (А) табл. 3.2.1. При этом они как бы предпо­лагают, что сам прогноз может быть точным, но сходимости прогнозов нет. В другом случае инвесторы могут допустить не­которую сходимость, повышая таким образов свою оценку до­ходности бумаги. Инвесторы и в дальнейшем могут менять свои оценки ожидаемой доходности бумаги, предполагая, что оценки аналитика не столь уж точны.