Методы управления реальными инвестициями

Виды реальных инвестиций

Реальные инвестиции — это вложения в материальные и нематериальные активы, формирующие основной и оборотный капитал предприятия. Материальные активы представляют собой средства, воплощенные в зданиях, станках, материалах, ком­плектующих, готовой продукции. Нематериальные активы — это долгосрочные вложения предприятия путем приобретения па­тентов, лицензий, торговых марок, товарных знаков, других прав по использованию производственной информации, прав на пользование землей и природными ресурсами, программных про­дуктов для ЭВМ, прав на интеллектуальную собственность и т. п.

Основное направление реальных инвестиций - это капи­тальные вложения. В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуще­ствляемой в форме капитальных вложений» (1999 г.) под капи­тальными вложениями понимаются инвестиции в основной капи-

тал (основные средства), в том числе затраты на новое строитель­ство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и дру­гие затраты:

1)к новому строительству относится строительство пред­
приятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых пло­
щадках и по специально разработанному проекту;

2)расширение действующего предприятия представляет
собой либо строительство последующих очередей дополнитель­
ных производственных комплексов и производств по новым
проектам, либо расширение или строительство существующих
цехов основного, вспомогательного и обслуживающего произ­
водств. Оно ведется, как правило, на территории действующего
предприятия или на примыкающих площадях;

3) реконструкция - это проведение строительно-
монтажных работ на действующих площадях без остановки ос­
новного производства с частичной заменой оборудования. Таким
образом, реконструкция представляет собой частичное переобо­
рудование предприятия с заменой морально устаревшего и фи­
зически изношенного оборудования. Реконструкция осуществля­
ется обычно в целях увеличения производственного потенциала
предприятия, значительного повышения качества выпускаемой
продукции, внедрения, ресурсосберегающих технологий и т. п.
Реконструкция может осуществляться также и в целях измене­
ния профиля предприятия и организации новой продукции на
уже существующих производственных площадях;

4)техническое перевооружение — это мероприятия, на­
правленные на замену и модернизацию оборудования, при этом
расширение производственных площадей не осуществляется.
Чаще всего техническое перевооружение осуществляется путем
внедрения новой техники и технологии, механизации и автома­
тизации производственных процессов, модернизации и замены
устаревшего и физически изношенного оборудования новым.
Техническое перевооружение осуществляется с целью обеспече­
ния роста производительности труда и объема выпускаемой продук­
ции, улучшения качества производимой продукции, а также совер­
шенствования условий и организации труда на предприятии;

5)приобретение предприятий осуществляется в основном
крупными предпринимательскими организациями, так как тре­
бует большого объема инвестируемых средств. Такая форма ин­
вестиций приводит к увеличению совокупной стоимости активов
обоих предприятий и дает им определенные преимущества перед

I

I

конкурентами за счет взаимодополнения технологий и номенк­латуры выпускаемой продукции, использования возможностей снижения уровня затрат путем экономии на крупнооптовых за­купках сырья и материалов и за счет совместного использования сбытовой сети и т. п.

Понимание сути реальных инвестиций предполагает их классификацию. Классификация реальных инвестиций может осуществляться по разным классификационным признакам.

1. По способу влияния других возможных инвестиций на до­
ходы от данного проекта различают зависимые и независимые
инвестиции.

Независимые инвестиции — инвестиции, при которых дохо­ды, ожидаемые от реализации первого инвестиционного проек­та, не изменятся независимо от того, будет ли осуществлен вто­рой проект. Экономически независимые инвестиции предпола­гают, что осуществление инвестиций в один проект технически возможно вне зависимости от решений по инвестициям в другой проект и/или проекты; денежные потоки, ожидаемые от данных инвестиций, не влияют на принятие решения по другим инве­стициям.

Зависимые инвестиции могут быть дополняющими и взаи­моисключающими.

Дополняющие экономически зависимые инвестиции связаны с синергическим эффектом, т. е. осуществление второго инвести­ционного проекта оказывает положительное влияние на поток денежных доходов по совместно осуществленным инвестициям. Общий доход от реализации двух или нескольких проектов зна­чительно превышает денежные доходы от каждого из проектов, осуществленных вне связи друг с другом.

Взаимоисключающие инвестиционные проекты связаны с технической невозможностью осуществления обоих проектов или же осуществление одного из них уменьшит возможные денежные доходы от другого или полностью сведет их к нулю.

Два направления экономически независимых инвестиций могут быть статически зависимыми. Статическая зависимость возникает, если денежные доходы от двух экономически незави­симых инвестиций зависят от какого-то внешнего события,. имеющего вероятностный характер. Например, развитие бизнеса в, казалось бы, независимых сферах (производство мебели и одежды) определяется уровнем дохода населения или возмож­ными законодательными изменениями в налогообложении.

2. Классификация инвестиций по отраслям необходима
при разработке антикризисной инвестиционной стратегии госу-

дарства, поскольку для совершенствования структуры производ­ства требуются инвестиции прежде всего в отрасли, определяю­щие развитие технического прогресса, выделение «ключевых», наукоемких технологий, оказывающих революционизирующее воздействие на экономическое развитие страны.

3. По степени обязательности осуществления инвестиции
разделяются на обязательные и необязательные.

Обязательными именуются такие, которые если их не предпринять, то может остановиться вся производственная дея­тельность предприятий различных отраслей народного хозяйства.

Необязательные не оказывают решающего влияния на вы­ход промышленности из кризиса и на повышение эффективно­сти экономики.

В России в этом плане обязательными являются инвестиции, которые приведут к смягчению социального напряжения, к повы­шению политической и социально-экономической устойчивости.

4. Также реальные инвестиции можно подразделить по ис­
точнику финансирования на внутренние и внешние.

Внутренние — это вложение средств хозяйствующего субъ­екта в факторы производства за счет собственных источников финансирования.

Внешние - это вложение средств внешних инвесторов в факторы производства нуждающегося в инвестициях хозяйст­вующего субъекта.

В процессе функционирования предпринимательской фирмы выбор конкретной формы реального инвестирования оп­ределяется многими факторами: во-первых, задачами отрасле­вой, товарной и региональной диверсификации деятельности фирмы; во-вторых, возможностями внедрения новых технологий на фирме; в-третьих, наличием собственных инвестиционных ресурсов и (или) возможностью привлечения заемных или при­влеченных ресурсов.

Показатели оценки реальных инвестиций

Для оказания методического содействия развивающимся странам в рамках программы специализированного учреждения ООН по промышленному развитию (United Nations Development Organization - ЮНИДО) квалифицированными экспертами в ] середине 1970-х гг. была проведена большая и кропотливая об- j зорно-аналитическая работа по обобщению методических прин- | ципов и инструментов финансово-экономического анализа в J условиях рыночной экономики. В результате этой работы в |

1978 г. под эгидой ООН было издано «Пособие по подготовке промышленных тех ни ко-экономических исследований». С мето­дами и предложениями этого пособия согласуются Методиче­ские рекомендации, подготовленные в соответствии с постанов­лением Совета Министров — Правительства Российской Феде­рации от 15 июня 1993 г. № 683 и ориентированные на унифи­кацию методов оценки эффективности инвестиционных проек­тов в условиях перехода России к рыночным отношениям. Ре­комендации имеют официальное издание и утверждены Госко­митетом РФ, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом РФ 31 марта 1994 г.

Согласно Методическим рекомендациям при оценке эф­фективности инвестиционных проектов различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

•показатели коммерческой (финансовой) эффективности,
учитывающие финансовые последствия реализации проекта для
его непосредственных участников;

•при определении коммерческой эффективности вычис­
ляются поток и сальдо реальных денег. Поток реальных денег
используется при оценке коммерческой эффективности, в част­
ности, для вычисления значений интегральных показателей, ко­
торые будут рассмотрены дальше;

•необходимым критерием принятия инвестиционного
проекта является положительность сальдо накопленных реаль­
ных денег в любом временном интервале, где данный участник
осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная ве­
личина сально накопленных реальных денег свидетельствует о
необходимости привлечения участником дополнительных собст­
венных или заемных средств и отражения этих средстз в расче­
тах эффективности;

•показатели бюджетной эффективности, отражающие фи­
нансовые последствия осуществления проекта для федерального,
регионального инк местного бюджетов;

•показатели бюджетной эффективности отражают влияние
результатов осуществления проекта на доходы л расходы соответ­
ствующего (федеральною, регионального или местного) бюджета.

Основным показателем бютжетной эффективности, ис­пользуемым для обоснования тпетусмотренных в проекте мер федеральной, региональной Фчнярсовой поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект осуш. «■ч.ления проекта определяется как превышение доходов соотвеа-/ь\»щего бюджета над расхо­дами в связи с осуществлением данного проекта.

В состав расходов бюджета включаются:

•кредиты Центрального банка РФ, региональных и упол­
номоченных банков для отдельных участников реализации про­
екта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих ком­
пенсации за счет бюджета;

•прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыноч­
ным ценам на топливо и энергоносители;

•выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в свя­
зи с осуществлением проекта (в том числе при использовании
импортного оборудования и материалов вместо аналогичных
отечественных);

•выплаты по государственным ценным бумагам;

•государственные, региональные гарантии инвестицион­
ных рисков иностранным и отечественным участникам;

•средства, выделяемые из бюджета для ликвидации по­
следствий возможных при осуществлении проекта чрезвычайных
ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реализа­
ции проекта.

В состав доходов бюджета включаются:

•налог на добавленную стоимость, специальный налог и
все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные
платежи данного года в бюджет с российских и иностранных
предприятий и фирм-участников в части, относящейся к осуще­
ствлению проекта;

•увеличение (уменьшение) налоговых поступлений от сто­
ронних предприятий, обусловленное влиянием реализации про­
екта на их финансовое положение;

•поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы
по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в со­
ответствии с проектом;

•эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуще­
ствление проекта;

•дивиденды по принадлежащим государству, региону ак­
циям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финан­
сирования проекта;

•поступления в бюджет подоходного налога с заработной
платы российских и иностранных работников, начисленной за
выполнение работ, предусмотренных проектом;

•поступления в бюджет платы за пользование землей, во­
дой и другими природными ресурсами, платы за недра, лицен­
зии на право ведения геологоразведочных работ и т. п. в части,
зависящей от осуществления проекта;

I

•доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на раз­
ведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотрен­
ных проектом;

•погашение льготных кредитов на проект, выделенных за
счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;

•штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерацио­
нальное использование материальных, топливно-энергетических
и природных ресурсов.

К доходам бюджета приравниваются также поступления во внебюджетные фонды - пенсионный фонд, фонды занятости, медицинского и социального страхования - в форме обязатель­ных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполне­ние работ, предусмотренных проектом.

На основе показателей годовых бюджетных эффектов оп­ределяются также дополнительные показатели бюджетной эф­фективности: внутренняя норма бюджетной эффективности; срок окупаемости бюджетных затрат; степень финансового уча­стия государства (региона) б реализации проекта, рассчитывае­мая путем деления интегральных бюджетных расходов на инте­гральные затраты по проекту, рассчитываемые на уровне госу­дарства и региона.

Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выхо­дящие за пределы прямых финансовых интересов участников инве­стиционного проекта и допускающие стоимостное выражение.

Сравнение различных проектов (вариантов проекта), пре­дусматривающих участие государства, выбор лучшего из них и обоснование размеров и форм государственной поддержки про­екта производятся по наибольшему значению показателя инте­грального народнохозяйственного экономического эффекта.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):

•конечные производственные результаты (выручка от реа­
лизации на внутреннем и внешнем рынке всей произведенной
продукции, кроме продукции, потребляемой российскими пред­
приятиями-участниками). Сюда же относится и выручка от
продажи имущества и интеллектуальной собственности (лицен­
зий на право использования изобретения, ноу-хау, программ для
ЭВМ и т. п.), создаваемых участниками в ходе осуществления
проекта;

•социальные и экологические результаты, рассчитанные
исходя из совместного воздействия всех участников проекта на

здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах;

•прямые финансовые результаты;

•кредиты и займы иностранных государств, банков и
фирм, поступления от импортных пошлин и т. п.

Необходимо учитывать также косвенные финансовые резуль­таты, обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на обуслов­ленную реализацией проекта консервацию или ликвидацию произ­водственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.

Социальные, экологические, политические и иные резуль­таты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели народно-хозяйственной эффек­тивности и учитываются при принятии решения о реализации и/или о государственной поддержке проектов.

В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и едино­временные затраты всех российских участников осуществления проекта, исчисленные без повторного счета одних и тех же за­трат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников. В этой связи не включаются в расчет:

•затраты предприятий - потребителей некоторой продукции
на приобретение ее у изготовителей - других участников проекта;

•амортизационные отчисления по основным средствам,
созданным (построенным, изготовленным) одними участниками
проекта и используемым другими участниками;

•все виды платежей российских предприятий-участников
в доход государственного бюджета, в том числе налоговые пла­
тежи. Штрафы и санкции за невыполнение экологических нор­
мативов и санитарных норм учитываются в составе народнохо­
зяйственных затрат только е том случае, если экологические по­
следствия нарушений указанных норм не выделены особо в со-
стаее экологических результатов проекта и не включены в состав
результатов проекта в стоимостном выражении;

•проценты по кредитам Центрального банка РФ, его аген­
тов и коммерческих банков, включенных в число участников
реализации инвестиционного проекта;

•затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участниками в процессе осуществления инвестиционного проекта, учитывают­ся в расчете одним из следующих способов:

•остаточная стоимость основных средств на момент нача­
ла их использования включается в единовременные затраты; на
момент прекращения использования единовременные затраты
уменьшаются на величину (новой) остаточной стоимости этих
средств;

•арендная плата за указанные основные средства за время
их использования включается в состав текущих затрат.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:

•региональные (отраслевые) производственные результа­
ты — выручка от реализации продукции, произведенной участ­
никами проекта - предприятиями региона (отрасли), за вычетом
потребленной этими же или другими участниками проекта —
предприятиями региона (отрасли);

•социальные и экологические результаты, достигаемые в ре­
гионе (на предприятиях отрасли);

•косвенные финансовые результаты, получаемые пред­
приятиями и населением региона (предприятиями отрасли).

В состав затрат при этом включаются только затраты пред­приятий — участников проекта, относящихся к соответствующе­му региону (отрасли) также без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне предприятия (фирмы) в состав результатов проекта включаются:

•производственные результаты — выручка от реализации
произведенной продукции, за вычетом израсходованной на соб­
ственные нужды;

•социальные результаты в части, относящейся к работни­
кам предприятия и членам их семей.

В состав затрат при этом включаются только единовре­менные и текущие затраты предприятия без повторного счета (в частности, не допускается одновременный учет единовременных затрат на создание основных средств и текущих затрат на их амортизацию).

При реализации крупномасштабных проектов с участием иностранных государств, оказывающих существенное воздейст­вие на экономику других государств или на состояние мирового рынка, целесообразно убедиться в мирохозяйственной эффек­тивности проекта. В этих целях рекомендуется определить инте­гральный мирохозяйственный экономический эффект проекта.

Соответствующий расчет проводится с использованием мировых иен на все виды продукции, товаров и услуг.

При этом в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):

•конечные производственные результаты (выручка от реа­
лизации произведенной продукции, за вычетом потребляемой
всеми предприятиями-участниками);

•социальные и экологические результаты, рассчитанные
исходя из совместного воздействия всех участников проекта на
здоровье населения, социальную и экологическую обстановку во
всех затрагиваемых проектом регионах;

•косвенные финансовые результаты (обусловленные реа­
лизацией проекта изменения доходов российских и иностранных
сторонних предприятий и граждан, рыночной стоимости зе­
мельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты
на обусловленную реализацией проекта консервацию или лик­
видацию производственных мощностей, потери природных ре­
сурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычай­
ных ситуаций).

В состав затрат проекта в этом случае включаются текущие и единовременные затраты всех участников реализации проекта (российских и иностранных), исчисленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в со­ставе результатов других участников. В этой связи не включают­ся в расчет:

•затраты предприятий - потребителей некоторой продукции
на приобретение ее у изготовителей - других участников проекта;

•амортизационные отчисления по основным средствам,
созданным (построенным, изготовленным) одними участниками
проекта и используемые другими участниками;

•все виды платежей предприятий-участников в доход го­
сударственных бюджетов, в том числе налоговые платежи, экс­
портные и импортные пошлины. Штрафы и санкции за невы­
полнение экологических нормативов и санитарных норм учиты­
ваются в составе мирохозяйственных затрат только в том случае,
если экологические последствия нарушений указанных норм не
выделены особо в составе экологических результатов проекта и
не включены в состав результатов проекта в стоимостном выра­
жении;

•проценты по кредитам государственных и коммерческих
банков, включенных в число участников реализации проекта.

Для пересчета затрат на оплату труда (по российским и иностранным предприятиям-участникам) в мировые цены ис-

пользуется коэффициент пересчета, рассчитываемый путем де­ления общей стоимости товаров и услуг, входящих в «потреби­тельскую корзину» соответствующей категории населения, в ми­ровых ценах, на общую стоимость товаров и услуг, входящих в «потребительскую корзину» соответствующей категории населе­ния, во внутренних ценах соответствующей страны.

Рассмотрим более подробно основные показатели эффек­тивности реальных инвестиций.