Принцип консервативности

Соотношение между высоконадежными и рискованньи долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рис-j кованной доли с подавляющей вероятностью покрывались до: дами от надежных активов. 104

Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в поте­ре части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подав­ляющее большинство клиентов удовлетворенье доходами, колеб­лющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок бан­ков высшей категории надежности, и не желают увеличения до­ходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации

Диверсификация вложении — основной принцип портфель­ного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: «Do not put all eggs in one basket» - «He кладите все яйца в одну корзину».

На языке экономиста это — не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложение вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что воз­можные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Ми­нимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно ме­жду собой, чтобы избежать синхронности циклических колеба­ний их деловой активности. Оптимальная величина - от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Распыление вложений происходит как между теми актив­ными сегментами, о которых упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обя­зательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов.

Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.

Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и ре­гиональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть от­расль в цечом. Например, падение цен на нефть на мировом

рынке может привести к одновременному палению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятии, и то, что ваши вло­жения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследст­вие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедст­вий, введения в строй новых транспортных магистралей, ми­нующих регион, и т. п.

Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследо­вания показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в про-тивофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляци­онного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти опти­мальный баланс между различными ценными бумагами в порт­феле.

Принцип достаточной ликвидности

Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореали­зуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать опреде­ленную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее до­ходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реаги­ровать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами про­сто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема ко­личественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенст­вования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца. 106

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет ру­ководствоваться:

•необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;

•оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода
портфеля и, соответственно, определить удельный вес портфеля
ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;

•определить первоначальный состав портфеля;

+ выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

Типы портфелей

Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфи­ческих инвестиционных задач.

Для этого используются различные портфели ценных бу­маг, в каждом из которых будет собственный баланс между су­ществующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период време­ни. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля — это его инвестицион­ная характеристика, основанная на соотношении дохода и рис­ка. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источ­ника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.

Выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориен­тированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направ­ленный на преимущественный прирост курсовой стоимости вхо­дящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Бы­ло бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой кото­рых является рост курсовой стоимости. В его состав могут вхо­дить неценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфели роста и дохода.

Портфель роста

Портфель роста формируется из акций компаний, курсо­вая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля -рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением ди-

видендов. Однако дивидендные выплаты производятся в не­большом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стои­мости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящих в данную группу.

Портфель агрессивного роста

Он нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорасгущих компании. Инвестиции в данный тип портфеля являются доста­точно рискованными, но вместе с тем они могут приносить са­мый высокий доход.

Портфель консервативного роста

Является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит в основном из акций крупных, хорошо извест­ных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но ус­тойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительною периода времени. Этот тип портфеля нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста

Представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность - ценными бума­гами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наибо­лее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода

Данный тип портфеля ориентирован на получение высоко-ю 1екущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Порт­фель дохода составляется в основном из акций дохода, характе­ризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими

10S

I

I

дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестицион­ным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величи­на которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объекта­ми портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением ста­бильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель регулярного дохода

Он формируется из высоконадежных ценных бумаг и при­носит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных об­лигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода

Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от паде­ния курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или про­центных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компен­сироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения

В состав данного портфеля включаются бумаги, принося­щие его владельцу высокий доход при росте вложенного капита­ла. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов: первые приносят высокий доход, вторые - прирост ка­питала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данньк бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель

Предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и

поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные ак­ции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.