Тема 8. Финансирование инвестиционных проектов

1. Как Вы считаете, каковы достоинства и недостатки источ­ников финансирования инвестиционных проектов?

Ответ:

Источниками финансирования инвестиций являются:

• кредиты;

• нераспределенная прибыль предприятий;

• эмиссия привилегированных акций при гарантированных дивидендах;

• эмиссия обыкновенных акций.

На мой взгляд, недостатком источников финансирования инвестиций в виде кредитов, являются проценты банка за пользование данными кредитами; к достоинствам же можно отнести получение доходов от дивидендов.

2. Объясните логику балансовых моделей управления источни­ками средств. Раскройте экономические условия применения различных моделей.

Чтобы финансирование инвестиционного проекта из внутренних источников предприятия стало действительно проектным, на пред­приятии в интересах достаточно крупных проектов могут создавать­ся модели управления источниками средств, задачей которых выступает обособление бюджета ка­ждого начинаемого проекта. Это делается, например, с помощью:

- налаживания системы контроллинга, в котором в качестве ис­точников затрат рассматриваются не виды деятельности (вы­
пускаемой продукции), а инвестиционные проекты;

- создания под начинаемые проекты временных проектных под­
разделений («внутренних венчуров»);

- выделения или учреждения специализированных на проектах
дочерних фирм, стопроцентно принадлежащих материнской
компании, балансы которых подлежат консолидации с балан­сом материнского предприятия (при этом идея отдельного бюд­жетирования проекта реализуется настолько радикально, что роль доходной части бюджета проекта поначалу исполняет де­нежная составляющая уставного капитала организуемой дочер­ней фирмы, которым она наделяется за счет внутренних источ­ников материнской компании).

В более широком смысле балансовых моделей управления источниками средств может предполагать и строго целевое, на нужды проекта, использо­вание принадлежащих предприятию активов (в том числе строго учитываемой части рабочего времени машин и оборудования), а так­же имущественные взносы в уставные капиталы стопроцентно дочер­них фирм, создаваемых для выполнения определенного инвестицион­ного проекта. Здесь различают заемное и до­левое, а также смешанные формы финансирования. Особой разно­видностью внешнего проектного финансирования может быть и бюд­жетное финансирование в виде проектных субсидий, государствен­ных гарантий и целевых инвестиционных налоговых льгот.

3. Дайте сравнительную характеристику прямого финансиро­вания инвестиционного проекта - при помощи кредита банка и кос­венного - посредством лизинга.

В реалиях трансформационной экономики наиболее рас­пространенным видом денежных средств, которыми постоян­но пользуются многие предприятия, являются банковские кредиты. В зависимости от потребностей и кредитоспособ­ности клиентов банки предоставляют разнообразные ссуды. Их целевое назначение определяет сам заемщик, но банк учи­тывает его при установлении конкретных условий выдачи кредитов: сроки погашения, размер платы, материальную обеспеченность и др. В зависимости от сроков их использова­ния кредиты бывают краткосрочные и долгосрочные.

Краткосрочные кредиты выдаются на покрытие теку­щих потребностей предприятия и обеспечивают непрерыв­ность кругооборота оборотных средств (формирование про­изводственных запасов, покрытие сезонных затрат, оплату товарных счетов и т.д.). Сроки их погашения ограничивают­ся годовым периодом. Долгосрочные кредиты направляются в основном на финансирование инвестиционных проектов, связанных с развитием и модернизацией производства, рас­ширением хозяйственной деятельности субъекта. Поэтому и сроки их погашения являются более отдаленными, и, как правило, плата за пользование ими устанавливается более высокой, чем для краткосрочных кредитов.

Целесообразность привлечения кредитных ресурсов во многом обусловливает его цена, определяемая в виде годо­вой процентной ставки. Ее уровень влияет на размер поне­сенных предприятием затрат, соответственно и на его ко­нечные результаты. Поэтому следует осуществить много­численные расчеты, которые дали бы возможность решить вопрос о том, выгодно ли просить кредит и на каких усло­виях его принять. Выбор альтернативы зависит, прежде всего, от размеров предлагаемой разными кредитными учреж­дениями платы за пользование заемными средствами. Пер­востепенным условием является величина процентной ставки, которая должна быть меньше, чем предполагаемый эффект от намечаемых вложений. Наиболее типичным вы­ражением бывает увеличение доходов, прибыли или рента­бельности, достигнутое вследствие увеличения объема про­дукции, улучшения ее качества, непрерывности и ускоре­ния оборота денежных средств и т.д.

Одной из прогрессивных форм привлечения заемных средств является лизинг.

В зависимости от вида предоставляемых услуг, форм их реализации, соответственно и оплаты различают лизинг оперативный и финансовый. Оперативный лизинг пред­оставляется на короткий период времени, меньший, чем на физическое и экономическое потребление отданного в аренду объекта. При оперативном лизинге все затраты, свя­занные с эксплуатацией предоставленных основных фон­дов (амортизация, ремонт, взносы на страхование, налоги и др.), принимает на себя тот субъект, который предоставляет лизинговые услуги. Стоимость этих расходов включается в размер цены, которую обязан оплатить пользователь ли­зинговыми услугами. Эта форма лизинга используется в основном при предоставлении помещений для офисов, ма­газинов, строительного оборудования, технического осна­щения компьютерами, средствами связи и др. Оплата за пользование этими средствами определяется в договоре на предоставление оперативного лизинга. По существу она представляет собой форму арендной платы (в зависимости от установленного размера), увеличенную на сумму прибы­ли, учитывающей проценты за привлеченный капитал.

Финансовый лизинг базируется на долговременном до­говоре, действующем на весь период, т.е. почти до полного потребления объекта. Все затраты, связанные с эксплуата­цией основных фондов, предоставленных в лизинг, покры­вает сам лизингопользователь. Он обязан в установленные договором сроки вносить определенную оплату за лизинго­вые услуги лизингодателям. Величина этой платы кроме арендной включает и проценты за капитал, иногда и допол­нительные взносы за понесенные расходы. Лизингодатель как собственник основных фондов рассчитывает на получе­ние за их использование арендной платы. Одновременно являясь собственником капитала, вложенного в эти ценнос­ти, он требует и проценты от стоимости данного капитала.

Особенность финансового лизинга состоит в том, что лизин­гопользователь получает право приобретения данного объекта.

Таким моментом, как правило, становится срок, в течение ко­торого произведена оплата последней части установленного платежа лизингодателю за соответствующие ценности.

Что касается лизинга, то следует отметить, что к негативным моментам, как правило, принадлежат следующие.

1.Высокая цена лизинговых услуг, которая должна пок­рыть стоимость капитала лизингодателя, инвестируемого в предоставляемые ценности, проценты, премию за принятие финансового риска, затраты на содержание этой фирмы, выполнение лизинговых услуг и прибыль.

Строгие правила и штрафы в случаях нарушения дого­вора со стороны лизингодателя. Лизингодатель имеет право требовать немедленного возврата основных фондов, уско­рить сроки оплаты за аренду, взыскать штрафы за порчу этих ценностей, несвоевременную оплату лизинговых услуг. Несмотря на это, лизинг в мировой практике считается одной из наиболее эффективных форм финансирования ос­новных фондов, их постоянного совершенствования, мо­дернизации, обеспечивающей техническое развитие про­изводства. Достигается это благодаря многим его достоин­ствам. Главными из них будут следующие.

1.Возможность приобретения, модернизация основных фондов даже при отсутствии соответствующих ресурсов.

2.Лизинг создает условия для более эффективного ис­пользования денежных средств, сокращения их оборота, тем самым повышения финансовой ликвидности и расши­рения возможностей развития хозяйственной деятельнос­ти, повышения ее рентабельности. Вместо замораживания денежных средств на длительный период времени в основ­ных фондах ежегодно лизингополучатель оплачивает толь­ко их аренду.

3.Лизинг снижает сумму подоходного налога (из при­были), поскольку в большинстве стран с рыночной эконо­микой затраты на оплату лизинговых услуг вычитаются из суммы доходов, одновременно применяется исчисление ус­коренной амортизации, что существенно уменьшает облага­емую налогом прибыль.

4.Лизинг расширяет возможность постоянного обнов­ления машинного парка за счет аренды более современных, высокопроизводительных видов оборудования. Одновре­менно снижаются затраты и трудности, связанные с реали­зацией устаревших основных фондов, ненужных машин, инструментов и т.д.

Тема 9. Анализ инвестиционной стратегии и формирование инвестиционного портфеля компании (фирмы)