Тема 4. Прогноз денежных потоков альтернативных инвестиций

1. Как Вы считаете, к каким изменениям в денежных потоках фирмы ведет сокращение дебиторской и кредиторской задолженно­стей?

Ответ:

Сокращение дебиторской задолженности ведет к увеличению денежных потоков, так как происходит поступление денежных средств. Сокращение кредиторской задолженности ведет к снижению денежных потоков, так как происходит погашение кредиторской задолженности полученными денежными средствами при погашении дебиторской задолженности.

2. Постройте модель денежного потока фирмы.

Ответ:

Предприятие ООО ЮжУралСГ-Транс анализирует проект, предусматривающий строительство цеха по производству новой продукции. При этом был составлен следующий план капиталовложений.

Вид работ	Период (t)	Стоимость
1. Нулевой цикл строительства, руб.		300 000,00
2. Постройка зданий и сооружений, руб.		700 000,00
3. Закупка и установка оборудования, руб.		1 000 000,00
4. Формирование оборотного капитала, руб.		400 000,00

Выпуск продукции планируется начать с 4-го года и продол­жать по 13-й включительно. При этом выручка от реализации про­дукции будет составлять 1235 000руб. ежегодно; переменные и по­стоянные затраты — 200 000руб. и 135000руб. соответственно

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их сто­имость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 300 000,00. Планируется также высвобождение обо­ротного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Стоимость капитала для предприятия равна 14%, ставка на­лога — 45%.

1) Разработаем план движения денежных потоков и осу­ществим оценку экономической эффективности проекта.

2) Рассмотрим изменение эффективности проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года.
1)Разработка плана движения денежных потоков и оценка экономической эффективности проекта.

Определим величину общих инвестиций.

С учетом вышеизложенного величина ∆I в общем случае может быть определена как:

∆I = ∆FA + ∆ WC - ∆IT,

где ∆FA — чистый прирост основных фондов;

∆ WC — чистое изме­нение оборотного капитала;

∆ IT - чистая величина налоговых / ин­вестиционных льгот.

∆I = ∆FA + ∆ WC - ∆I = 300000 + 700000 + 1000000 + 400000 = 2400000руб.

Величина ежегодных амортизационных начислений (Аt) определим по формуле:

Стоимость основных производственных - Остаточная

фондов стоимость ОПФ

А = ---------------------------------------------------------------------------------

Срок использования ОПФ

А = (1700000 – 300000): 10 = 140000руб.

Определим величину посленалогового операционного потока (ОСF) по формуле:

∆OCF = (Rt – VCt – FCt) x (1 – T) +∆ Ft x T,

где ∆OCF — изменение операционного потока после вычета на­логов; ∆R— изменение объема поступлений от реализации това­ров и услуг; ∆VC - изменение величины переменных затрат; ∆FC — изменение величины постоянных затрат; ∆A — изменение амор­тизационных отчислений; Т — ставка налога на прибыль.

∆OCF = (1235000 – 200000 – 135000) х (1 – 0,45) + (0,45 х 140000) = 558000руб.

Согласно заданию высвобождение обо­ротного капитала в размере 25% от первоначального уровня и составят 100000руб. (400000 х 25%)

Элемент денежного потока может быть определен по формуле

∆LCF = ∆FА + ∆WC, (4)

где ∆FA — чистая (посленалоговая) стоимость проданных активов; ∆WC — высвобождение оборотного капитала.

∆LCF = 300000 х 0,45 + 400000 = 535000руб.,

в том числе: ликвидационная стоимость ОПФ 435000руб.;

высвобождение капитала 100000руб.

Налоги – 40% (760000 х 0,45) = 342000руб.

Для оценки экономической эффективности проекта определим чистую текущую стоимость доходов

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен по времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г (норма дисконта), устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение п лет годовые доходы в размере Р1, Р2,… Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (РV) и чистая приведенная стоимость (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Pk

PV = ∑ ------------

k k

(1 + r)

Pk

NVP = ∑ --------- - IC

k k

(1 + r)

Оценка выполняется в три этапа: 1) расчет исходных показателей по годам; 2) расчет аналитических коэффициентов; 3) анализ коэффициентов.

Этап 1. Расчет исходных показателей по годам.

Таблица 1

Денежные потоки по инвестиционному проекту

№ п./п.

Выплаты и поступления по проекту

Период

0 – 3

Нулевой цикл строительства

Постройка зданий и сооружений

Закупка и установка оборудования

Формирование оборотного капитала

Выручка от реализации Rt

Переменные затраты VCt

Постоянные затраты FCt

Амортизация Аt

Прибыль до налогов (5-6-7-8)

Налоги

Чистый операционный доход (9 - 10)

Ликвидационная стоимость оборудования

Высвобождение оборотного капитала

Денежный поток

Начальные капиталовложения Iо (1 + 2+3+4)

Денежный поток от операций JCFt(8+11)

Поток от завершения проекта LCFt (12+13)

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Чистый денежный поток FCFt

-2400000

3. Влияют ли, по Вашему мнению, амортизационные отчисления
на денежный поток фирмы?

Ответ:

Да, влияют, так как при расчете чистого оперативного дохода сумма амортизации учитывается как разница между выручкой от продаж в сумме с постоянными и переменными расходами. Однако сумма чистого денежного потока увеличивается на сумму амортизации.

Предприятие «А» приобрело станок стоимостью 100 тыс. руб., и он был поставлен на баланс 1 мая текущего года. Допустим, что «срок жизни» станка для бухгалтерских операций (период амортизации) установлен равным 10 годам и ожидается, что затем его можно будет продать не менее чем за 10 тыс. руб.

На предприятии применяется ускоренный метод амортизации с коэф­фициентом.

4. Определите, к каким различиям в оценке основных экономиче­ских показателей балансовой прибыли и рентабельности на пред­приятии приведет метод ускоренной амортизации и как он может повлиять на результат расчета внутренних источников инвести­ционных средств.

Ответ:

Малым предприятиям разрешено дополни­тельно списывать на издержки производства в первый год эксплуатации до 50% стоимости основных фондов, срок служ­бы которых превышает 3 года.

Ускоренная амортизация позволяет:

• ускорить процесс обновления активной части основных производственных фондов на предприятии;

• накопить достаточные средства (амортизационные отчис­ления) для технического перевооружения и реконструкции про­изводства;

• уменьшить налог на прибыль;

• избежать морального и физического износа активной части основных производственных фондов, т.е. поддерживать их на высоком техническом уровне, что, в свою очередь, создает хорошую основу для увеличения объема производства, выпуска более качественной продукции и снижения ее себесто­имости.

Таким образом, при применении ускоренной амортизации предприятие будет иметь сумму амортизации с июня месяца увеличенной на 1500руб. При нормативном методе исчисления амортизации сумма месячной амортизации должна составлять 750руб. ((100000 – 10000): 10лет х 100% = 10% в год или 9000руб.(90000 х 10%), в месяц 750руб.(9000: 12), при ускоренной амортизации месячные отчисления равны 1500руб.(750 х 2).

Увеличивается сумма себестоимости продукции, снижается прибыль, а отсюда, снижается показатель рентабельности производства

Предприятие «Б» приобрело оборудование на сумму 200 тыс. руб., которое принято на баланс 1 июля текущего года. Период амортизации составляет 5 лет. Реализация по остаточной стоимости предполагается в размере 50 тыс. руб. На предприятии применяется нормативный метод начисления амортизации.

5. Определите, к каким результатам в оценке денежных потоков приведут различия бухгалтерского метода учета и расчета объема налогооблагаемой прибыли при применении указанного метода расчета амортизации. Покажите его влияние на величину внутренних инвестиционных ресурсов предприятия.

Ответ:

При применении нормативного (линейного) метода начисления амортизации сумма амортизации оборудования составит в год 30000руб.((200000 – 50000): 5), в месяц 2500руб.(30000: 12).

Таким образом, начисленная сумма амортизации с 1 августа текущего года повлияет на чистый денежный поток, увеличив его на 2500руб. в месяц и на 30000руб. в год.