Учетный коэффициент окупаемости инвестиций

Если используют учетный коэффициент окупаемости инвести­ций, то не принимают во внимание временную стоимость денег. В расчет берут данные о прибыли, а не о поступлениях денежных средств.

Учетный коэффициент окупаемости инвестиций (прибыль на инвестированный капитал, прибыль на используемый капитал) вы­числяется по формуле

Учетный коэффициент окупаемости инвестиций =

Среднегодовая прибыль от инвестиций:

Средняя стоимость инвестиций

где

Среднегодовая прибыль от инвестиций =

= (Суммарные доходы от инвестиций - Первоначальные

инвестиции): Срок реализации проекта

Средняя стоимость инвестиций зависит от метода начисления износа. При равномерном начисления износа средняя стоимость инвестиций вычисляется по формуле

Средняя стоимость инвестиций =

= (Первоначальные инвестиции

+ Остаточная стоимость инвестиций): 2.

Пример 6.18. Пусть для данных примера 6.15 остаточная стоимость каждого проекта равна нулю. Определим их учетные коэффициен­ты окупаемости инвестиций.

Для проектов А и В:

Средняя стоимость инвестиций = (Первоначальные инвестиции +

+ Остаточная стоимость инвестиций): 2 = (2 + 0): 2 = 1 (млн руб.).

Для проекта А:

Среднегодовая прибыль от инвестиций = (Суммарные доходы от инвестиций — Первоначальные инвестиции): Срок реализации проекта = (0,9 + 1,6 - 2): 2 = 0,25 (млн руб.).

Учетный коэффициент окупаемости инвестиций = Среднегодо­вая прибыль от инвестиций: Средняя стоимость инвестиций =

= 0,25: 1 = 0,25 (25%).

Для проекта В:

Среднегодовая прибыль от инвестиций = (Суммарные доходы от инвестиций — Первоначальные инвестиции): Срок реализации проекта) = (0,8 + 1,1 + 0,6 - 2): 3 = 0,17 (млн руб.).

Учетный коэффициент окупаемости инвестиций = Среднего­довая прибыль от инвестиций: Средняя стоимость инвестиций =

= 0,17:1 = 0,17(17%).

Как и показатель периода окупаемости, учетный коэффициент окупаемости инвестиций имеет свои недостатки. При его использо­вании в расчет берут балансовую прибыль (а не денежные потоки) в качестве оценки прибыльности проектов. Существует множество путей вычисления балансовой прибыли, что дает возможность ма­нипулировать учетным коэффициентом окупаемости инвестиций. Несоответствия в вычислении прибыли приводят к существенно различающимся значениям учетного коэффициента окупаемости инвестиций.

Балансовая прибыль страдает от таких «искажений», как затра­ты на амортизацию, прибыли или убытки от продажи основных ак­тивов, которые не являются настоящими денежными потоками, по­этому не оказывают влияния на благосостояние акционеров.

Применение средних величин искажает относящуюся к делу информацию о сроках получения дохода.

Первоначальные инвестиции и остаточная стоимость усредне­ны для отражения стоимости активов, связанных между собой в те­чение всего срока реализации инвестиционного проекта. Наблюда­ется парадокс остаточной стоимости: чем больше остаточная стои­мость, тем меньше учетный коэффициент окупаемости инвестиций. Это может привести к принятию неправильного решения. Хотя применение учетного коэффициента окупаемости инвестиций ино­гда приводит к принятию ошибочных инвестиционных решений, на практике он очень часто используется для обоснования инвести­ционных проектов. Возможно, это связано с тем, что лица, прини­мающие решения, нередко предпочитают анализировать инвести­ции через прибыль, так как деятельность самих менеджеров во мно­гих случаях оценивается именно по этому критерию.

Для оценки эффективности использования инвестиций наибо­лее актуальны на сегодняшний дней такие показатели, как эконо­мическая добавленная стоимость предприятия, средневзвешенная стоимость капитала предприятия, где реализованы инвестицион­ные проекты. Показатель экономической добавленной стоимости служит индикатором качества принятия управленческих решений. Модель с использованием показателя экономической добавлен­ной стоимости (economicvalueadded — EVA) основана на том, что добавленная стоимость (valueadded) возникает в том случае, если рентабельность активов (returnonassets — ROA) предприятия пре­вышает средневзвешенную стоимость капитала (weightedaveragecostofcapital — WACC). Разница между рентабельностью активов и средневзвешенной стоимостью капитала (затрат на капитал) имену­ется spread, что буквально означает разница, разрыв.