Принципы и методы оценки доходности отдельных ценных бумаг

Оценка эффективности инвестирования в отдельные ценные бумаги осуществляется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат и сумм возвратного денежного потока по ним. Вопросы оценки эффективности инвестирования в ценные бумаги неразрывно связаны с оценкой самих финансовых активов, которая, в свою очередь, связана с их жизненным циклом, охватывающим выпуск, первичное размещение и обращение ценных бумаг.

Цена и доходность акций. Акции могут иметь номинал, балансовую стоимость, эмиссионную цену и рыночную цену.

Номинал акции – то, что указано на её лицевой стороне. Эта величина не имеет какого-либо существенного значения, так как номинал не характеризует ни уровень дивидендов, ни величину стоимости, которая будет приходиться на акцию в случае ликвидации компании. Эта цена имеет значение лишь при организации акционерного общества.

Эмиссионная цена акции – это стоимость, по которой приобретает её первый держатель.

Балансовая («книжная») стоимость акции – это величина собственного капитала (стоимость чистых активов) компании, приходящаяся на одну акцию.

Рыночная цена, или курс акций – это цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке. Номинал акции при этом значения не имеет, и акция меньше номинала может продаваться по более высокой цене и наоборот.

Доход инвестора от владения акциями складывается из роста курсовой (рыночной) стоимости акций и текущего дохода в виде дивидендов.

В общем случае, если инвестор осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акций, не входит её продажа, то текущий доход определяется величиной дивидендов, а доходность акции () рассчитывается по следующей формуле:

(53)

где сумма ожидаемых (фиксированных) дивидендов;

цена приобретения акции или рыночная цена акции.

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупность дивидендов (полученных, планируемых) за период владения акциями плюс изменение курсовой стоимости акций за аналогичный период. В этом случае доходность акций выражается следующей формулой:

(54)

где – сумма дивидендов, полученных или ожидаемых к получению за период владения акциями ;

цена продажи акции фактическая или ожидаемая;

цена покупки, или базовая цена акции.

Если инвестиционный период больше года, то знаменатель формулы корректируется на время нахождения акции у инвестора.

Оценивая акции с точки зрения доходности, последние можно подразделить на:

а) акции, обладающие высокой ликвидностью;

б) акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости;

в) акции, не имеющие колебаний рыночных цен, но со стабильным дивидендом.

Учитывая то обстоятельство, что акция является бессрочной ценной бумагой, в оценке их доходности следует учитывать фактор времени (), можно рассчитать по формуле:

(55)

где дивиденд, ожидаемый в м периоде;

рыночная цена акции в период времени ;

норма дисконта.

Облигация имеет номинальную цену, эмиссионную цену, курсовую цену и цену погашения.

Номинальная цена – та величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации.

Эмиссионная цена облигации – это та цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам.

Курсовая цена – это цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке.

Курс облигации определяется в расчете на 100 денежных единиц номинала:

( 56 )

где курс облигации;

рыночная цена облигации;

номинал облигации.

Цена погашения – это та цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. В большинстве случаев цена погашения равна номинальной цене, однако она может отличаться от номинала.

В зависимости от способа выплаты процентного дохода можно выделить:

а) облигации с периодической уплатой процентного дохода или купонные облигации;

б) бескупонные (дисконтные) облигации, доход по которым образуется за счет разницы между ценой погашения облигации и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигации.

Таким образом, доход по облигации складывается из:

а ) периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

б) изменения стоимости облигаций за соответствующий период;

в) дохода от реинвестиций.

Тем самым доходом по облигации являются процент и (или) дисконт.

Купонный доход – это фиксированный текущий доход, представляющий постоянный аннуитет (право получения фиксированной суммы ежегодно (либо 2 раза в год) в течение ряда лет).

Вторая составляющая дохода по облигации (изменение стоимости облигации за соответствующий период) образуется в результате покупки последней ниже номинала – с дисконтом. При покупке и продаже облигаций с дисконтом важным является определение цены облигации, т.е. важно определить, по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в будущем, и базовая норма доходности.

Для расчета цены продажи облигации может быть использована следующая формула:

(57)

где цена продажи облигации;

время обращения облигации до срока платежа (в днях);

номинал облигации;

процентная ставка привлечения.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. Охарактеризуйте назначение финансовых инвестиций корпорации.

2. Расскажите о типах портфелей ценных бумаг.

3. Охарактеризуйте процесс мониторинга портфеля ценных бумаг.

4. Расскажите об основных принципах формирования фондового портфеля.