Понятие портфеля ценных бумаг и принципы его формирования

Вложения, осуществляемые предпринимательскими организациями, в финансовые инструменты (ценные бумаги разного вида) разного срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг. В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность финансовых инструментов, принадлежащих физическому или юридическому лицу, вступающая как целостный объект управления.

Любой инвестиционный портфель – определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью риска и доходности. Смысл портфеля состоит в улучшении условий инвестирования путем придания совокупности ценных бумаг таких инвестиционных характеристик, которые являются недостижимыми с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Основная цель формирования инвестиционного портфеля – обеспечение реализации основных задач финансового инвестирования организации путем подбора наиболее доходных и наименее рискованных ценных бумаг. С учетом основной цели организацией (предприятием) строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основные из них:

а) обеспечение высокого уровня инвестиционного дохода при допустимом уровне риска в текущем периоде;

б) сохранность и приращение капитала в перспективе;

в) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

г) доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным видам продукции и сырья, имущественным и неимущественным правам;

д) расширение сферы влияния и перераспределения собственности.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени альтернативные. Исходя из избранных для себя целей и инвестиционных качеств ценных бумаг организация может формировать различные типы портфелей ценных бумаг. Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, с помощью целей, представленных перед ним, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого источника данный доход получен:

а) за счет прироста курсовой стоимости;

б) за счет текущих выплат – дивидендов, процентов.

В связи с этим по целям формирования инвестиционного дохода выделяют два типа портфеля ценных бумаг – портфель дохода и портфель роста.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом объеме. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющих данную группу.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат; составляется в основном из акций дохода, т.е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенность этого портфеля в том, что цель его создания – получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель роста и дохода формируется для снижения возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих состав данного портфеля, приносит предпринимательской фирме – владельцу рост капитальной стоимости, другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

По уровню инвестиционного риска различают три основных типа портфеля ценных бумаг – агрессивный портфель, умеренный портфель, консервативный портфель. Агрессивный портфель сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска. В составе данного типа портфеля акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в портфеле являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Консервативный портфель – наименее рискованный. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного времени. Инвестиции портфеля консервативного роста нацелены на сохранение капитала. Консервативный портфель ценных бумаг обеспечивает предпринимательской фирме наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

Умеренный портфель представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфеля агрессивного и консервативного типа. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Портфель среднего роста является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Выделяют также региональные и отраслевые портфели, включающие либо ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), либо ценные бумаги каких-либо компаний, участвующих в данной отрасли экономики и обеспечивающих высокую доходность по своим бумагам.

Портфель иностранных ценных бумаг предусматривает вложения исключительно в ценные бумаги частных иностранных компаний и формирование из них инвестиционного портфеля.

Та или иная инвестиционная стратегия реализуется в процессе финансового мониторинга, представляющего собой непрерывный длительный анализ фондового рынка. Его секторов, тенденций его развития, инвестиционных качеств ценных бумаг. Мониторинг является своего рода основой как активного, так и пассивного способа управления.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Пассивная модель управления предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Основное его преимущество – низкий уровень накладных расходов.

Определение ожидаемой доходности портфеля включает исчисление средневзвешенной величины ожидаемых доходностей ценных бумаг, являющихся компонентами портфеля. Относительные рыночные курсы ценных бумаг используются при этом в качестве весов.

По общему правилу ожидаемая доходность портфеля определяется по следующей формуле:

(51)

где ожидаемая доходность портфеля;

доля начальной стоимости портфеля, инвестированная в ю ценную бумагу;

ожидаемая доходность й ценной бумаги;

количество ценных бумаг в портфеле.

В другом случае ожидаемую доходность портфеля за данный период можно вычислить с использованием его стоимости на конец периода по следующей формуле:

(52)

где соответственно стоимость портфеля в конце и начале периода .

Ожидаемая доходность портфеля представляет собой средневзвешенные ожидаемые доходности ценных бумаг, поэтому вклад каждой ценной бумаги в ожидаемую доходность портфеля зависит от её ожидаемой доходности, а также от доли начальной рыночной стоимости портфеля, вложенной в данную ценную бумагу.