Основные характеристики облигаций и анализ их доходности

К основным параметрам облигаций относятся: номинальная цена, выкупная цена в случае, если она отличается от номинальной, норма доходности и сроки выплаты процентов.

В практике используется несколько способов выплаты доходов по облигациям, в их числе: установление фиксированного процентного платежа, применение ступенчатой процентной ставки, использование плавающей ставки процентного дохода, индексирование номинальной стоимости облигации, реализация облигаций со скидкой (дисконтом), проведение выигрышных займов.

Установление фиксированного процентного платежа является распространенной и наиболее простой формой выплаты дохода по облигациям.

При использовании ступенчатой процентной ставки устанавливается несколько дат, по истечении которых владельцы облигаций могут либо их погасить, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процентов возрастает.

Ставка процента по облигациям может быть плавающей, т.е. из меняющейся регулярно (каждые полгода и т.д.) в соответствии с динамикой ставки рефинансирования Центрального банка или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи.

В отдельных странах в качестве антиинфляционной меры практикуют выпуск облигаций с номиналом, индексируемым с учетом роста индекса потребительских цен.

По некоторым облигациям проценты не выплачиваются. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти облигации с дисконтом (скидкой против нарицательной стоимости), а погашают - по номиналу.

Доход по облигациям может выплачиваться в форме выигрышей, достающихся отдельным их владельцам по итогам регулярно проводимых тиражей.

Облигации, являясь объектом купли-продажи на рынке ценных бумаг, имеют рыночную цену, которая в момент эмиссии может быть равна номиналу, а также быть ниже или выше его.

Рыночные цены существенно различаются между собой, поэтому для достижения их сопоставимости рассчитывается курс облигации. Под курсом облигации понимают покупную цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала. Курс облигации зависит от средней величины ссудного процента на рынке капиталов, существующего в данный момент, срока погашения, степени надежности эмитента и ряда других факторов.

Расчет курса производится по формуле:

(34)

где Рк- курс облигации;

Р - рыночная цена;

N - номинальная цена облигации.

Доходность облигации характеризуется рядом параметров, ко торые зависят от условий, предложенных эмитентом. Так, например, для облигаций, погашаемых в конце срока, на который они выпущены, доходность измеряется купонной текущей и полной доходностью.

Купонная доходность - норма процента, которая указана на цен ной бумаге и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купо ну. Платежи по купонам могут производиться раз в квартал, по полугодиям или раз в год.

Например, на облигации указана купонная доходность в 11,75% годовых. Номинал облигации 100 руб. На каждый год имеется два купона. Это значит, что облигация принесет полугодовую при быль 5,875 руб. (100 х 0,1175 х 0,50), а за год - 11,75 руб.

Текущая доходность характеризует выплачиваемый годовой про цент на вложенный капитал, т.е. на сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Текущая доходность определяется по формуле:

, (35)

где g – норма доходности по купонам,

N – номинальная цена облигации,

P – рыночная цена (цена приобретения).

Вместе с тем, текущая доходность не учитывает изменения цены облигации за время ее хранения, т.е. другого источника дохода.

Полная доходность учитывает все источники дохода. Показатель полной доходности измеряют процентной ставкой, называемой став кой помещения. Начисление процентов по ставке помещения на цену приобретения дает доход, эквивалентный фактически получаемому по ней доходу за весь период обращения этой облигации до момента ее погашения. Ставка помещения является расчетной величиной и в явном виде на рынке ценных бумаг не выступает.

Стоимость облигации равна сумме двух слагаемых - современной стоимости ее аннуитетов (приведенной сумме ежегодных выплат процентных платежей) и современной стоимости ее номинала:

, (36)

где P – рыночная цена облигации,

N –номинал облигации,

g – купонная ставка,

n – время от момента приобретения до момента погашения облигации,

i – ссудный процент, предлагаемый банками в момент продажи облигации,

- коэффициент приведения ренты.

Пример. По облигации номинальной стоимостью в 100 тыс, руб. в течение 10 лет (срок до ее погашения) будут выплачиваться ежегодно в конце года процентные платежи в сумме 10 тыс, руб. (g= 10%), которые могут быть помещены в банк под 11% годовых.

Рыночная цена облигации по (36) составит:

Р= 100[0,1 •5,8892 + 0,3522] =94,11 тыс. руб.

а рыночный курс

В данном случае облигация продается с дисконтом (ниже номинала), так как g=10%<i=11%, Рк < 100.

Если g>i, >100, то облигация будет продаваться с премией.

Так как цена облигации при ее продаже эквивалентна будущим поступлениям от нее, то при приближении момента ее выкупа курс облигации, купленной с премией, понижается. Обусловлено это тем, что по ней уже выплачена большая часть доходов и к моменту выкупа остается получить только ее номинальную стоимость. Курс же облигации, купленной с дисконтом, будет повышаться, так как в момент ее погашения владелец получит сумму, равную номиналу (приобрел же он ее по пониженной цене).

Таким образом, с приближением даты выкупа происходит погашение дисконта. Погашенный дисконт увеличивает оценку облигации и ее курс.