Регулирование рынка ценных бумаг

13.1. ПОНЯТИЕ И ЦЕЛИ РЕГУЛИРОВАНИЯ

Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядоче­ние деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участни­ков: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организации инфраструктуры рынка.

Регулирование деятельности участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование — это подчиненность деятель­ности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, оп­ределяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование — это подчиненность деятель­ности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятель­ности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инве­стиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулиро­вания. С этих позиций различают:

• государственное регулирование рынка, которое осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполне­ние тех или иных функций регулирования;

• регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. Этот процесс может раз­виваться двояко: с одной стороны, государство передает часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг, а с другой — эти последние сами договариваются о том, что созданная организация получает от них некие права регулирования по отношению ко всем учредителям или участникам данной организации;

• общественное регулирование, или регулирование через обществен­ное мнение. В конечном счете, именно реакция широких слоев общества в целом на какие-либо действия на рынке ценных бумаг является перво­причиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:

• поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

• защита участников рынка от недобросовестности и мошенниче­ства отдельных лиц или организаций, от преступных организаций и пре­ступников вообще;

• обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

• создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стиму­лы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

• в определенных случаях — создание новых рынков, поддержка не­обходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начина­ний и нововведений и т.п.;

• воздействие на рынок с целью достижения каких-либо обществен­ных целей (например, для повышения темпов роста экономики, сниже­ния уровня безработицы и т.д.);

• защита общественных интересов на рынке.

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

• создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разра­ботку законов, постановлений, инструкций, правил, методических по­ложений и других нормативных актов, которые ставят функционирова­ние рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

• отбор профессиональных участников рынка. Современный рынок ценных бумаг, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников. Однако не любое лицо или организа­ция может занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необхо­димо удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регули­рующими организациями или органами;

• контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и пра­вил функционирования рынка. Этот контроль выполняется соответству­ющими контрольными органами;

• систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть устные и письменные предуп­реждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участ­ников рынка.

13.2. ПРИНЦИПЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и про­веренную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.

Основными принципами являются:

1. Разделение подходов в регулировании отношений между эмитен­том и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием професси­ональных участников рынка — с другой. В первом случае регулируют­ся отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом, по ней обязанным. Во втором — отношения, связанные с заключением и испол­нением сделки, между эмитентом и профессиональным участником, ин­вестором и профессиональным участником или между профессиональ­ными участниками.

2. Выделение из всех видов ценных бумаг так называемых эмисси­онных, т.е. тех, которые выпускаются в массовом порядке, сериями и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Операции именно с такими бумагами нуждаются в тща­тельном регулировании, поскольку именно этими инструментами зло­умышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка.

3. Максимально широкое использование процедур раскрытия инфор­мации обо всех участниках рынка — эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим достигается возможность получе­ния участниками рынка информации друг о друге для принятия дело­вых решений при операциях на рынке.

4. Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объек­тивного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот прин­цип реализуется через непринятие регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирова­ния имеют равные права перед регулирующими органами: в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия.

5. При разделении полномочий между регулирующими органами сле­дует исходить из того, что нормотворчеством и нормоприменением не должно заниматься одно и то же лицо.

6. Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное об­суждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает ка­чество нормотворчества и его объективность.

7. Соблюдение принципа преемственности российской системы ре­гулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции. Вместе с тем нельзя не учитывать и все возрастающую ин­теграцию национального фондового рынка с международным. Неэффек­тивно начинать строить новую систему регулирования рынка «с цент­ра поля» — необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляцион­ные решения. Вместе с тем не следует делать из этого опыта догмы — повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка.

8. Оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управ­ления (коммерческими организациями, общественными организациями).

13.3. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Государство на российском рынке ценных бумаг выс­тупает в качестве:

инвестора -- при управлении крупными портфелями акций промыш­ленных предприятий;

эмитента — при выпуске государственных ценных бумаг;

профессионального участника — при торговле акциями в ходе при­ватизационных аукционов;

регулятора - при написании законов и подзаконных актов;

верховного арбитра в спорах между участниками рынка — через систему судебных органов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это регули­рование со стороны общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования рынка включает:

• государственные и иные нормативные акты;

• государственные органы регулирования и контроля.

Государственное управление рынком имеет следующие формы: пря­мое, или административное, управление; косвенное, или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:

• установления обязательных требований ко всем участникам рын­ка ценных бумаг;

• регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

• лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

• обеспечения гласности и равной информированности всех участ­ников рынка;

• поддержания правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление рынка ценных бумаг осу­ществляется государством через находящиеся в его распоряжении эко­номические рычаги и капиталы:

• систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобожде­ние от налогов);

• денежную политику (процентные ставки, минимальный размер за­работной платы и др.);

• государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджет­ные фонды финансовых ресурсов и др.);

• государственную собственность и ресурсы (государственные пред­приятия, природные ресурсы и земли).

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в настоящее время сложилась следующая.

Высшие органы государственной власти:

Государственная Дума Российской Федерации издает законы, регу­лирующие рынок ценных бумаг.

Президент Российской Федерации издает указы, особенно в тех слу­чаях, когда принятие необходимых законов по каким-либо причинам за­держивается.

Правительство Российской Федерации выпускает постановления, обычно в развитие указов Президента и принятых законов.

Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг ми­нистерского уровня:

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России);

Министерство финансов Российской Федерации;

Центральный банк Российской Федерации;

Министерство Российской Федерации по антимонопольной полити­ке и поддержке предпринимательства.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг — коллегиальный орган в составе Правительства Российской Федерации — имеет большие пол­номочия в области координации, разработки стандартов, лицензирова­ния, установления квалификационных требований и т.д. Она приняла на себя основную нормотворческую и контрольную работу по регули­рованию рынка ценных бумаг.

Министерство финансов Российской Федерации регулирует выпуск государственных ценных бумаг, включая ценные бумаги субъектов Фе­дерации и органов местного самоуправления, устанавливает прави­ла бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и т.п.

Центральный банк Российской Федерации — федеральный орган, который действует на основании Закона, регистрирует выпуски цен­ных бумаг кредитных организаций, регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бу­маг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке цен­ных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами (в том числе де­позитариев), контролирует экспорт и импорт капитала.

Министерство Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Основные законодательные акты, которыми регулируется российс­кий рынок ценных бумаг:

Гражданский кодекс Российской Федерации, части 1 и 2;

Закон РФ «О банках и банковской деятельности» в редакции Феде­рального закона от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ с последующими измене­ниями и дополнениями;

Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в редакции Федерального закона от 26 апреля 1995 г. № 65-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями;

Федеральный закон «О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в Российской Федерации» от 21 июля 1997 г. № 123-ФЭ;

Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20 февраля 1992 г. № 2384-1 с соответствующими изменениями и дополнениями;

Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 г. № 3615-1 с последующими изменениями и дополне­ниями;

Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями;

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 с последующими изменениями и дополнениями; Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг; Постановления Правительства Российской Федерации. В основном они касаются регулирования и развития рынка государственных цен­ных бумаг во всех их разновидностях.

13.4. САМОРЕГУЛИРУЕМЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Саморегулируемые организации — это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными уча­стниками рынка ценных бумаг на добровольной основе с целью регули­рования определенных аспектов рынка на основе государственных га­рантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.

Количество и направленность саморегулируемых организаций дол­жны устанавливаться государством, так как один и тот же предмет само­регулирования не может регулироваться сразу двумя или более одно­типными органами.

Права саморегулируемой организации:

• разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке;

• осуществление профессиональной подготовки кадров, установле­ние требований к участникам рынка, обязательных для работы на дан­ном рынке;

• контроль за соблюдением участниками рынка установленных пра­вил и нормативов;

• информационная деятельность на рынке;

• обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участ­ников рынка в государственных органах управления.

Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг с целью обеспечения условий для их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг, установ­ления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

Саморегулируемая организация не только устанавливает обязатель­ные для своих членов правила профессиональной деятельности, стан­дарты проведения операций с ценными бумагами, но и осуществляет контроль за их соблюдением.

Саморегулируемая организация учреждается не менее чем 10 про­фессиональными участниками рынка ценных бумаг. Организация при­обретает статус саморегулируемой на основе лицензии, выдаваемой ФКЦБ. Условием функционирования организации является выполнение ею и ее членами действующего законодательства. Саморегулируемая организация обязана регулярно представлять в ФКЦБ отчеты о своей деятельности.

Основные признаки саморегулируемой организации:

• добровольное объединение;

• членство — профессиональные участники рынка ценных бумаг;

• функции и саморегулирование, установление формальных правил поведения участников организации на рынке;

• отношения с государством -- государство передает ей часть сво­их функций.

Статус саморегулируемых организаций в России. По российским пра­вовым нормам саморегулируемые организации могут принимать форму:

• ассоциации;

• профессиональных союзов;

• профессиональных общественных организаций.

Функции саморегулируемой организации:

• саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг;

• поддержание высоких профессиональных стандартов и подготов­ка кадров для рынка ценных бумаг;

• отстаивание своих интересов на рынке и перед государством.

Саморегулируемыми организациями обычно являются организато­ры рынка ценных бумаг (биржи или их союзы), объединения других раз­личных групп профессиональных участников рынка ценных бумаг, что, как правило, находит отражение в их названиях.

Основные саморегулируемые организации, имеющие отношение к российскому рынку ценных бумаг:

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). Образована в 1994 г.

Национальная ассоциация участников рынка государственных цен­ных бумаг (НАУРаГ). Образована в 1996 г.

Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД). Образована в 1997 г.

Союз фондовых бирж России. Образован в 1993 г.

Ассоциация валютных бирж. Образована в 1995 г.

Российский биржевой союз (объединяет товарные биржи). Образо­ван в 1992 г.

Национальная фондовая ассоциация.

Ассоциация участников вексельного рынка и др.

ОСНОВНЫЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

Регулирование рынка ценных бумаг — совокупность методов и меха­низмов, способствующих упорядочению деятельности всех его участ­ников, заставляющая их действовать в соответствии с установленны­ми стандартами и правилами при соблюдении взаимных интересов.

Саморегулируемая организация — добровольное объединение профес­сиональных участников рынка ценных бумаг на некоммерческой осно­ве, действующее в рамках существующего законодательства.

ГЛАВНЫЕ ВЫВОДЫ

Современный рынок ценных бумаг из-за своих размеров и значимос­ти для мировой экономики не может развиваться стихийно. Он должен регулироваться. При этом регулирование должно охватывать всех его участников, все виды деятельности и операции, которые могут совер­шаться на нем.

Форма и методы регулирования рынка ценных бумаг могут быть различны. Наибольшее значение придается государственному регули­рованию рынка ценных бумаг и его регулированию со стороны профес­сиональных участников рынка, т.е. саморегулированию рынка.

ГЛАВА XIV