Инвестиционная функция

В инвестиционной функции суммируются компактным образом все идеи, которые были рассмотрены нами до этого. Так, инвестиции связаны обратной зависимостью с процентной ставкой, в основном потому, что покупка обору­дования означает использование ресурсов (при­обретенных либо с помощью заимствования, либо благодаря предварительно накопленным сбережениям), которые могли бы быть исполь­зованы иным образом. Реальная процентная ставка представляет собой альтернативную сто­имость таких ресурсов. Повышение процентной ставки подразумевает понижение инвестицион­ных расходов.

Механизм акселератора основывается на ги­потезе о том, что зависимость между запасом капитала и выпуском относительно стабильна.

Ожидаемый будущий рост выпуска требует уве­личения запаса капитала. Благодаря тому, что коэффициент пропорциональности больше 1, рост выпуска требует увеличенного прироста инвестиционных расходов. Это не только объяс­няет изменчивость инвестиций, но также под­тверждает известную идею, что будущее опреде­ляется текущими решениями.

Тот факт, что некоторые фирмы финансиру­ют свои расходы за счет продажи акций на фон­довом рынке свидетельствует о том, что цены акций и инвестиции связаны прямой зависимо­стью. Высокие цены акций говорят о том, что рынок высоко оценивает введенное в действие капитальное оборудование, в результате чего фирмы могут привлечь большее количество ре­сурсов на одну выпущенную акцию, что стиму­лирует инвестиции. Данная зависимость лежит в основе коэффициента Тобина q. Коэффициент Тобина q также учитывает некоторые (но не все) аспекты влияния реальной процентной ставки на инвестиции, а именно то, что при росте про­центной ставки будущие прибыли дисконтиру­ются сильнее, вследствие чего q снижается. Многие фирмы для привлечения средств ис­пользуют не рынок акций, а выпуск облигаций или заимствование в банках. Таким образом, при неизменном q будет существовать обратная зависимость между совокупными инвестиция­ми и процентными ставками.

В теории коэффициент Тобина q должен со­держать всю необходимую информацию для оп­ределения прибыльности инвестиций, в том числе два других аргумента - r и ΔY. Однако на практике, коэффициент Тобина q вычисляется с использованием цен акций, тогда как многие фирмы финансируют свои инвестиционные проекты не выходя на рынок акций, а другими методами. Потребность в увеличении капитала по мере роста ВВП (эффект акселератора) долж­на также способствовать росту q, так как это связано с ростом будущих прибылей. Но так же, как и в случае с домашними хозяйствами, мно­гие фирмы испытывают ограничения на рынке кредитных ресурсов, поэтому покупка произво­дительного оборудования производится в основ­ном за счет дохода. Рост текущего, а также буду­щего ВВП будет положительно влиять на инве­стиционные расходы.

Данные выводы можно обобщить в инвести­ционной функции, которую мы будем использо­вать на протяжении всей книги:

(4.23) I = I(r, ΔY, q).

- + +

Инвестиции и реальная ставка процента свя­заны обратной зависимостью, в то же время ин­вестиции связаны прямой зависимостью с из­менением ВВП и величиной коэффициента То­бина q.