Бокс 3.5. Утечка капитала

Точная величина финансовых активов, тайно вывезен­ных резидентами за рубеж и представляющих утечку капи­тала, не известна. Это особенно справедливо для стран, где подобные действия считаются незаконными и проявляют­ся только по статье «Ошибки и пропуски платежного ба­ланса». Некоторые оценки содержатся в табл. 3.3, и они свидетельствуют об удивительном факте: многие страны с высокой задолженностью имеют значительные частные активы за рубежом.

Капитал может исчезнуть из страны разными способа­ми. Самым распространенным, но не самым простым спо­собом является конвертация национальной валюты в ино­странную, которая либо тайно хранится, либо (что более часто) помещается на депозитный вклад за границей. Это обусловлено рядом факторов: боязнью налогообложения для обслуживания внешнего долга, валютными рисками, будущими ограничениями по операциям с капиталом, по­литической нестабильностью.

Для некоторых из указанных в таблице стран, одна лишь репатриация иностранных активов, принадлежащих резидентам, позволила бы решить долговую проблему. Так как конфискация этих активов невозможна и, вероятно, не­желательна, прекращение утечки и возвращение капитала требует, чтобы были устранены факторы, создающие не­определенность (опасения владельцев активов). Часто не вызывающее сомнения ослабление рыночного регулирова­ния и введение ясной и справедливой налоговой системы стимулирует возвращение фондов благодаря высокой нор­ме прибыли, получаемой собственниками капитала.

Резюме

1. Вследствие того, что домашние хозяйства могут занимать или ссужать деньги, их бюджет­ные ограничения в основе своей являются межвременными. В них входят все настоящие и будущие расходы, с одной стороны, и все настоящие и будущие доходы, с другой. Рас­ходы и доходы будущих периодов дискон­тируются по той процентной ставке, по которой домашние хозяйства могут занимать и давать в долг.

2. Богатство - это сумма настоящей ценно­сти текущего и будущего доходов и унаследо­ванных активов за вычетом долгов. Межвременное бюджетное ограничение требует, что­бы настоящая сумма расходов была меньше или равна величине богатства. Этот принцип применим ко всем хозяйствующим субъектам; домашним хозяйствам, фирмам, государствен­ному сектору и к стране в целом.

3. Когда фирмы осуществляют инвестиции, то они (по поручению своих акционеров) отка­зываются от текущего потребления во имя бу­дущего выпуска. Прибыльность инвестиций за­висит как от технологии, так и от процентной ставки. Ставка процента представляет собой альтернативную стоимость капитала, который акционеры используют для финансирования инвестиционных проектов, т. к. он может быть использован для приобретения других активов.

4. Бюджетные ограничения могут быть сум­мированы, или консолидированы. Суммирование бюджетных ограничений домашних хо­зяйств и фирм даст бюджетное ограничение частного сектора. В первом приближении корпорации являются ширмой: они обеспечивают своих владельцев или акционеров средствами для увеличения богатства.

5. Межвременное бюджетное ограничение го­сударственного сектора означает, что при дан­ной временной структуре правительственных закупок снижение налогов сегодня означает по­вышение налогов впоследствии, и наоборот. В свою очередь, при данной структуре налогов больший объем расходов сегодня предполагает меньшие расходы впоследствии, и наоборот.

6. Тождество Рикардо утверждает, что част­ный сектор включает в себя бюджетное ограни­чение государственного сектора. Государствен­ный долг не рассматривается как богатство час­тного сектора, и временная структура налогов не влияет на бюджетное ограничение частного сек­тора. Поскольку частный сектор может свободно занимать деньги под те же самые проценты, что и правительство, расходование сбережений (на­коплений) государственным сектором один к одному уравновешивается накоплением (расхо­дованием) сбережений, осуществляемых част­ным сектором; частный сектор осознает сущ­ность правительственного бюджета, и под­держивает общий объем государственных сбережений на неизменном уровне.

7. По ряду причин тождество Рикардо вряд ли выполняется. Например, физические лица могут ожидать, что некоторая доля текущего го­сударственного долга будет выплачена после их смерти. Кроме того, процентные ставки для час­тного сектора, как правило, превышают ставку, по которой государство занимает деньги. Мно­гие домашние хозяйства сталкиваются с огра­ничениями на заимствование. Налоги могут из­менить величину надела, доступного для нало­гообложения. Тем не менее отдельные факты говорят нам, что частный сектор может погло­щать часть правительственного долга.

8. Национальное бюджетное ограничение - это сумма бюджетных ограничений частного и государственного секторов. Оно свидетельствует о том, что настоящая ценность дефицита пер­вичного счета текущих операций не может пре­высить чистое внешнее богатство страны. Это предполагает также, что, при прочих равных условиях, высокий дефицит первичного счета текущих операций сегодня потребует излиш­ка первичного счета текущих операций в буду­щем.

9. Заимствование национальным правитель­ством, хотя и подчиняющееся межвременному бюджетному ограничению, может отличаться от частного международного заимствования рези­дентами. Одно из отличий состоит в том, что на активы правительств, уклоняющихся от выпол­нения своих обязательств, трудно наложить арест.

Упражнения: теория

1. Перечислите причины, благодаря которым в экономических моделях принимается гипоте­за рациональных ожиданий. При каких услови­ях статические ожидания могут быть рацио­нальными? Более трудный вопрос: при каких условиях экстраполяционные ожидания могут быть рациональными?

2. Выведите межвременное бюджетное ограничение для домашнего хозяйства, имею­щего стартовый капитал в виде наследства B₀, расписав ограничения на поток доходов/расходов для периодов 1 и 2, а затем объединив их.

3. Предположим, что Крузо не может торго­вать со своими соседями, и что кокосовые оре­хи портятся не сразу, так что Крузо может запа­сать их для завтрашнего потребления. Допу­стим, что 10% запаса орехов утрачены вслед­ствие порчи. Изобразить эту ситуацию графи­чески.

4. Представьте, что Крузо мог бы посадить большее количество кокосовых орехов, чем Y₁, используя еще и орехи, заимствованные на рынке капитала (т. е. импортируя капитальные блага). Повысит ли это его богатство? Какое максимальное количество ореховой сможет по­садить?

5. Нарисуйте линию государственного бюд­жета (на рис. 3.9) при наличии начального госу­дарственного долга D₀.

6. Робинзон Крузо не хочет оставлять ника­кого богатства долее чем до завтра, возможно потому, что он знает - его спасут. Ситуация бы­ла бы другой, если бы он хотел оставить своему другу Пятнице подарок B₂ во втором периоде (B₂ может быть рассмотрен также как завеща­ние). Постройте бюджетное ограничение Крузо и представьте его графически.

7. При каких условиях справедливо тождест­во Рикардо? Какие условия скорее всего будут нарушены? Можете ли Вы представить себе ус­ловия, при которых правительственный долг воспринимается некоторыми домохозяйствами как чистые обязательства?

8. Выведите тождество Рикардо в условиях, когда возможно инвестирование, а налогообло­жение осуществляется путем взимания пау­шального налога, т. е. T₁ и Т₂ не зависят от уровня экономической активности. Представьте, что правительство финансирует необходимые затраты G₁ и G₂ лишь за счет налогообложения капитала. Изменится ли Ваш ответ?

9. Допустим теперь, что правительство может финансировать свои расходы только за счет па­ушального налога Т₁ в первом периоде или пу­тем налогообложения производства в периоде 2 по ставке τ; т. е. Т₂ = τ F(K). Выпишите бюд­жетное ограничение правительства и найдите величину богатства домашнего хозяйства. Считаете ли Вы, что динамика налогообложе­ния будет играть роль? Почему Вы так счи­таете?

10. Выведите бюджетное ограничение до­машнего хозяйства для n периодов, если экзо­генный доход в каждом периоде равен Y₁, t = 1,...,n. Затем пусть n стремится к бесконечно­сти: теперь нужно найти два ограничения (см. Приложение).

Упражнения: практика

1. Если фирма решает не распределять диви­денды среди акционеров, цены на акции часто повышаются. Почему? Обязательно ли владельцы акций становятся от этого богаче?

2. Какова будет настоящая ценность 100 завтрашних кокосовых орехов для Крузо, если реальная процентная ставка составляет: а) 5%, б) 10%?

3. Надел страны для двух периодов составляет 1000 сегодня и 1800 завтра. Реальная процен­тная ставка - 3%. Нарисуйте бюджетную линии. Каков будет максимальный долг, который может позволить себе правительство сегодня? Ка ким будет ответ на этот вопрос, если реальная процентная ставка составит 8%?

4. На основании условий упражнения 3 (см. выше) представьте себе, что страна потребляй один и тот же объем благ сегодня и завтра. Сколько сможет она потребить (а) при 3-процентной ставке и (б) при 8-процентной ставке? Есть ли такая величина процентной ставки, при которой страна потребила бы одинаковый объем благ в течение обоих периодов и получила бы сегодня бюджетный излишек?

5. Реальная процентная ставка равна 10%. Какова ценность новой фирмы, инвестирующей в дело 100 000 ЭКЮ и ожидающей получить чистую прибыль 40 000 на следующий год, 52 000 через год, 56 000 на третий год, а затем прекращающей свое существование, причем оборудование признается не имеющим ценности? А что будет, если оборудование все же будет продан за 20 000?

6. Предположим, новоиспеченное правительство рассчитывает продержаться у власти два «периода» и обещает, что после его ухода государственный долг останется неизменным. Государственный долг, унаследованный правительством, равен 100 млрд. ЭКЮ. Расходы в текущем году составляют 10 млрд. ЭКЮ, в то время как чистые налоговые поступления равняются 1 млрд. ЭКЮ. Процентная ставка равна 5%. К ким должен быть первичный избыток во втором периоде, чтобы правительство сдержало свое обещания?

7. Табл. 3.2 показывает, что величина чистых внешних активов Великобритании значительно увеличилась в 80-е гг. Как это можно соотнести с открытием нефти в Северном море? (Подсказ­ка: начертите бюджетную линию с нулевым унаследованным богатством, а затем рассмот­рите случай с наличием наследственного богат­ства).

8. До середины 80-х гг. многие страны уста­навливали «потолок» доступного кредита. В ре­зультате многие домашние хозяйства вообще не могли брать кредиты. Дерегулирование эконо­мики сняло эти ограничения, и теперь домаш­ние хозяйства могут свободно получить кредит. Повысилось ли их богатство? Что если в ре­зультате дальнейшей конкурентной борьбы ре­альная процентная ставка будет понижаться?

9. Во многих странах практикуется так назы­ваемая пирамида. Ее принцип состоит в том, что получатель письма должен послать опреде­ленную сумму на имя лица, стоящего в начале списка, добавить свое имя в конце списка, а за­тем послать это же письмо 10 (новым) адреса­там. Когда имя получателя окажется в начале списка, ему обещают большую сумму денег. Нарушается ли в этих играх принцип бюджет­ного ограничения? Как Вы думаете, почему они незаконны?

10. На рис. 3.17 сальдо счета текущих операций Германии с 1989 г. катастрофически пошло на убыль. Многие считали основной причиной этого объединение Германии. Как бы Вы могли объяснить это, используя уравнение (3.22)? Насколько терпимым был бы дефицит в свете данных табл. 3.2?

Приложение: бюджетные ограничения для нескольких периодов

Данное приложение содержит формализацию и обоб­щение анализа межвременных бюджетных ограничений с помощью двухпериодной модели, предложенного в основ­ном тексте.