Финансовые ресурсы. В данном случае речь идет о средствах предприятия, находящихся в виде долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений

В данном случае речь идет о средствах предприятия, находящихся в виде долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, средств в кассе и па банковских счетах. Для оцен­ки эффективности финансовых вложений используются типовые показатели доходности (см., например, [Ковалев, 2004]), что касается средств в кассе и на банковских счетах, то здесь унифицированных показателей нет, поскольку денежные средства не представляют собой объект инвестирования, а их роль - в обслуживании текущей деятельности. Потому эффективное использование денежных средств, по сути, сводится к определению опти­мального их остатка, обеспечивающего непрерывность и стабильность текущей расчетпо-платежной дисциплины. Рекомендации в отношении данного вида активов, а также виды моделей управления ими см., например, в [Ковалев, 1999, с. 543-548].

Средства в расчетах

Эффективность управления оборотными средствами в немалой степени зависит от рациональности и надежности системы расчетов с контрагентами. Продажа произве­денной продукции - завершающий этап одного производственно-коммерческого цик­ла. Известно множество способов расчета за продаваемую продукцию: предоплата, про­дажа за наличный расчет, продажа с отсрочкой платежа, продажа в рассрочку (т. е. ком­мерческий кредит, предусматривающий погашение задолженности серией платежей), продажа со скидкой и др. Продажа с отсрочкой платежа наиболее невыгодна для про­давца, однако именно эта форма расчетов наиболее распространена в системе бизнес-отношений. В этом случае производится отгрузка продукции, рассчитывается финансовый результат (заметим, что право собственности в этом случае уже переходит покупателю), но денег не поступает, а в системе счетов бухгалтерского учета продавца формируется дебиторская задолженность. Денежные средства, омертвленные в ней, и понимаются в данном разделе как средства в расчетах. В принципе дебиторская за­долженность такой же актив, как и производственные запасы, поэтому эффективность управления ею характеризуется с помощью показателей оборачиваемости, логика рас­чета которых была описана в ходе интерпретации оборачиваемости оборотных средств - см. формулу (10.7).

Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах). Соответствующий показатель (ARt) рассчитывается по следующему алгоритму:

AR, =—, (10.10)

^с AR ^к

где S - выручка от продаж в отчетном периоде;

AR - средняя дебиторская задолженность в отчетном периоде.

10.1. Оценка и анализ внутрифирменной эффективности • 285

Данный индикатор измеряется в оборотах (разах) и показывает, сколько раз обер­нулись в отчетном периоде средства, вложенные в дебиторскую задолженность. Рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Оборачиваемость средств в расчетах (в днях). Соответствующий показатель (ARd) рассчитывается по следующему алгоритму:

AR
AR_d=j^, -(10.11)

/D где D - количество дней в отчетном периоде.

Данный индикатор измеряется в днях и показывает, сколько в среднем дней омертв­лены денежные средства в дебиторской задолженности. Снижение показателя в дина­мике рассматривается как положительная тенденция. Произведение двух приведенных показателей оборачиваемости равно продолжительности отчетного периода.

Очевидно, что ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным во­влечением средств в оборот, а замедление - отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длительным омертвлением в запасах, незавершенном производстве, готовой продукции; в этом и есть смысл более или менее эффективного управления оборотными средствами. Сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота), рассчитывается по формуле:

А,,С=(Ь_]-Ь₀)-щ=АЬ-щ, (10.12)

где Д/,С - сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот, если А/,С<0, либо сумма отвлеченных из оборота средств, если AjC>0;

Ь\ - оборачиваемость в днях в отчетном периоде;

bo - оборачиваемость в днях в базисном периоде;

тп\ — однодневный фактический оборот в отчетном периоде.

Для обобщающей характеристики степени иммобилизации¹ (т. е. отвлечения средств из активного оборота) денежных средств в запасах и дебиторах применяется по­казатель продолжительность операционного цикла, рассчитываемый по следующему алгоритму.

Doc-Invd + ARj. ■ (10.13)

Приведенный индикатор показывает, сколько в среднем дней омертвлены денеж­ные средства в неденежных оборотных активах. Снижение показателя в динамике -благоприятная тенденция. Среднеотраслевые значения именно этого показателя, а так­же частных показателей оборачиваемости могут использоваться при оценке базовых параметров планируемого к внедрению нового проекта как ориентиры для расчета сум­мы оборотных средств, которую необходимо зарезервировать. В экономически разви­тых странах данные о продолжительности операционного цикла рассчитываются по от-

¹ Следует различать три трактовки термина «иммобилизация». Первая трактовка относится к противопоставлению оборотных (т. е. мобильных) и внеоборотных (т. е. иммобилизованных, иными словами, не являющихся мобильными) активов. В этом случае термин «иммобилизован­ные средства» относится к средствам, вложенным в долгосрочные активы предприятия, и не но­сит негативного оттенка. Вторая трактовка относится к характеристике средств, вложенных в не­обоснованную дебиторскую задолженность, неликвиды и сверхнормативные запасы; это средства, отвлеченные из оборота, по сути неработающие и не приносящие доход их владельцу. Третья трактовка (близка к предыдущей) относится к характеристике средств, используемых не по целе­вому назначению; например, средства, предназначенные финансовым планом на развитие произ­водства, были использованы на непроизводственные цели (строительство дома отдыха). В принци­пе лишь вторая трактовка носит отчетливо выраженный негативный оттенок; именно она более распространена в отечественной специальной литературе и учетно-аналитической практике.

286 • Глава 10. Индикаторы оценки результативности деятельности фирмы

раслям информационно-аналитическими агентствами и включаются в справочные файлы.

Эффективность финансовой деятельности фирмы в части расчетов с контрагентами характеризуется не только своевременностью востребования дебиторской задолженно­сти, но и рациональной политикой в отношении кредиторов. Кредиторской задолженно­стью можно управлять, откладывая или приближая срок ее погашения. Благодаря этому решаются две задачи: (а) регулируется величина денежных средств на счете и (в) рас­сматривается целесообразность поддержания дополнительного источника финансирова­ния. Дебиторская и кредиторская задолженности в известном смысле взаимоуравнове­шивают друг друга, а их совместное влияние на эффективность циркулирования денеж­ных средств выражается через показатель продолжительность финансового цикла:

- AP_d, (10.14)

где

lnv,i - оборачиваемость средств, омертвленных в производственных запасах (в днях);

AR,i — оборачиваемость средств, омертвленных в дебиторской задолженности (в днях);

AP,i — оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях), рассчитываемая как отношение средней кредиторской задолженности к однодневным затратам производственных запасов.

Логика взаимоувязки операционного и финансового циклов представлена на рис. 10.3.

	Поступление сырья и	Продажа готовой
	сопроводительных	продукции с отсрочкой
Размещение	•. документов (временное	платежа, т.е. временное
заказа на	вовлечение в оборот	отвлечение собственных
сырье	средств сторонних лиц)	средств из оборота

Получение платежа от покупателя (приток денежных средств)

Производственный процесс (период обращения средств в запасах)

Период обращения

дебиторской

задолженности

Период обращения

кредиторской

задолженности

Оплата сырья (отток денежных средств)

Операционный цикл