Глава II. Юридическая и экономическая природа займа

Заем и налог. Анализ юридической и экономической при­роды займа послужил основанием для развития различных теорий: классической теории, противопоставляющей заем

и налог; теории некоторых современных финансистов, счи­тающих, что эти два вида финансирования носят родствен­ный характер; наконец, более тонкой и более реалистической теории, синтезирующей обе названные выше, которая под­черкивает оригинальный и сложный характер этого вида дохода.

Противопоставление займа и налога. Для финансистов традиционного направления заем представлял собой сред­ство финансирования, прямо противоположное налогу. Эта противоположность признавалась как в отношении юри­дического режима, так и в отношении экономических послед­ствий.

С юридической точки зрения заем существенно отлича­ется от налога тем, что носит добровольный характер. Госу­дарственный заем, как и частный заем, основывается на дого­воре. Посредством займа государство обеспечивает себя средствами, не используя при этом принуждения, а лишь благодаря принимаемым на себя обязательствам перед под­писчиком о предоставлении ему некоторых выгод (проценты, премии, выигрыши, погашение, различные гарантии).

Таким образом, добровольный и договорный характер займа отличает его от одностороннего и принудительного ха­рактера налога. Взамен средств, предоставленных в распо­ряжение государства на более или менее длительный срок, подписчик получает документ, предоставляющий ему опре­деленные выгоды и выступающий в качестве цены, которую платит государство за предоставление нужных ему средств. Следовательно, заем представляется гораздо более обре­менительным для государства, чем налог. Налог требует от государства минимальных затрат на его взимание, заем же, наоборот, влечет за собой затраты на проценты и после­дующее возвращение уплаченных сумм. Но здесь возникает экономическое противоречие между займом и налогом.

Традиционные финансисты утверждали также, что заем и налог противоположны и по своим экономическим послед­ствиям. По их мнению, налог изымал принудительно опре­деленную часть средств налогоплательщиков. И с другой стороны, полученный государством налог не влек за собой никаких обременении для государства. Налоговые доходы не требуют никакого встречного предоставления.

(Заем же, наоборот, не влечет за собой уменьшения средств подписчика. Взамен своего денежного взноса он получает документ, имеющий такую же цену. Равенство взаимных

предоставлений обеспечивается добровольностью подписки на заем. Если документ оценивается дешевле, чем деньги, предоставляемые подписчиком, то последний не подпишется. Таким образом, в отличие от налога ~заем~"не уменьшает мичьих средств.

"^ Заем влечет за собой известное обременение для госу­дарства. Если государство в настоящий момент получает средства, то в будущем оно должно будет'выплатить про­центы и обеспечить погашение. А это означает, что, для того чтобы возместить расходы, связанные с займом, госу­дарство должно в будущем повышать налоги. Следовательно, заем не является окончательным доходом. Это средства, предоставляемые на время, поскольку их нужно будет воз­местить.

Чтобы облегчить свое положение в настоящее время, налогоплательщики должны будут ухудшить его в будущем. Этим объясняется формула, столь дорогая традиционным финансистам: «заем — средство возложить государственные расходы на будущее поколение».

Против такого традиционного анализа высказываются многие современные финансисты.

Ассимиляция займа и налога. Некоторые современные финансисты отвергают традиционное противопоставление налога и займа и путем блестящего парадокса пытаются ассимилировать эти два вида государственных доходов. Их аргументация развивается в двух направлениях.

Определенные группы финансистов возражают также против противопоставления займа и налога как в юридиче­ском, так и в экономическом плане.

В юридическом плане. Сторонники этого направления считают, что договорный и добровольный характер займа является только фасадом. Условия, на которых выпускается заем, не обсуждаются с подписчиком, как этого требует обычный договор. Более того, само согласие подписчика в гораздо меньшей степени добровольное, чем кажется. Применяются средства психологического воздействия (про­паганда, социальное давление, политическое давление) для того, чтобы принудить его подписаться. Иногда применя­ется даже юридическое принуждение. Примеров таких при­нудительных займов в истории финансов довольно много.

^Психологическое и юридическое принуждение необхо­димо, поскольку было бы неправильно утверждать, что

заем не уменьшает средств подписчиков. Разве не обеднели те рантье, которые в 1914 году предоставили в распоряже­ние государства свои золотые монеты, сейчас, когда стои­мость облигаций займа составляет менее тысячной части ранее предоставленного ими капитала? Действительно, обесценение денег явление постоянное и всеобщее. Меняются лишь его темпы. В результате этого ценность выплачиваемых процентов и погашений понижается с течением времени. Отсюда следует вывод, что подписчи­ки займов также несут определенные имущественные потери.

В экономическом плане. Традиционное противопостав­ление налога и займа'также не обосновано. Финансирова­ние путем займов не обременяет будущее поколение в боль­шей мере, чем финансирование посредством налога. Деваль­вации и рост национального дохода автоматически снижают бремя займов с течением времени.

Отклонив, таким образом, традиционное противопостав­ление займа и налога, современные финансисты пытаются сблизить их путем общего анализа экономических послед­ствий.

Рассматриваемые с глобальных 'позиций экономические результаты займа и налога идентичны.

В обоих случаях это часть национального дохода, кото­рая изымается из сферы частного потребления. Опустошает ли гражданин свой кошелек для того, чтобы уплатить нало­ги или подписаться на заем, экономические результаты одинаковы — в обоих случаях кошелек опустошается, по­требление в сфере домашнего хозяйства сокращается, поку­пательная способность «сжимается». Это касается настоя­щего.

В будущем результаты этих двух видов государственных доходов также остаются идентичными. Заем не в большей мере, чем налог, составляет обременение для нации. Выпла­та процентов и погашений в той мере, в какой она произ­водится, не уменьшает денежных средств нации; она только переносит часть доходов налогоплательщиков и передает их рантье. Общая сумма национального дохода от этого не сокращается.

Но как бы ни был соблазнителен данный анализ, принять его не представляется возможным. Что же касается третьей теории, то она более реалистична.

§ 1. ОСОБЫЙ ХАРАКТЕР ЗАЙМА

Отвергая теорию ассимиляции займа и налога, реалисти­ческая теория подчеркивает своеобразный характер займа. Эта теория раскрывает крайности теории ассимиляции займа и налога и подчеркивает характерные особенности займа, не противопоставляя его налогу.

1. Возражения сторонников ассимиляции займа и налога
против традиционной теории только ослабляют традицион­
ное противопоставление этих видов дохода, но не устраняют
его.

Действительно, психологическое принуждение, которо­му подвергаются подписчики, ни в какой мере нельзя срав­нить с юридическим принуждением в отношении налогопла­тельщиков. Психологическое воздействие не санкциониру­ется принудительным исполнением. Несомненно, имеются и принудительные займы, но тогда это не настоящие займы. Сходные с налогами, они будут рассматриваться в связи с темой о казне.

Нельзя также смешивать уменьшение имущества у под­писчика с тем уменьшением, которое несет налогоплатель­щик. В случае займа потерн подписчика, связанные с обес­ценением денег, происходят медленно и частично. В отно­шении же налога уплата его налогоплательщиком соверша­ется немедленно и безвозвратно, кроме тех исключительных случаев, когда налог, установленный по конъюнктурным причинам, может быть впоследствии возмещен полностью или частично.

2. Но теория ассимиляции налога и займа должна быть
отвергнута именно в том, что касается ее позитивной части.
Нельзя ограничиться глобальными результатами воздей­
ствия на экономику налога и займа, утверждая, что и тот
и другой сокращают покупательную способность потреби­
теля. Это утверждение, которое, но существу, является тав­
тологией и снова подтверждает, что государственные рас­
ходы могут совершаться только в ущерб частным расходам,
недостаточно. Наука финансового права в отличие от эко­
номики финансов не может заниматься только глобальными
результатами воздействия на экономику. Наука финансово­
го права должна также исследовать отдельные результаты,
и в частности индивидуальное распределение публичных
затрат. А с этой точки зрения результаты займа и налога
различны. Не одни и те же лица покрывают государствен-

ныёзатраты, когда речь иДетозаймах или о налогах. НалоМ-плательщики не обязательно те, кто будет подписываться на заем.

Да и в глобальном плане результаты займа и налога различны. Если в общем можно сказать, что заем не делает нацию бедной в будущем, как это считали традиционные финансисты, тем не менее государство несет реальные затра­ты каждый раз, когда прибегает к иностранным займам и когда нужно обеспечивать выплату процентов. Заем, даже внутренний, влечет за собой обязанность в будущем передать часть доходов налогоплательщиков держателям облигаций займов, а такая передача обременяет государ­ственные финансы.

Наконец, нельзя считать, что займы имеют такой же антиинфляционистский характер, как и налог, сокращая покупательную способность подписчика. В действительно­сти подписка на заем может проходить за счет неподвижных излишков, которые, финансируя государственные расходы, могут тем самым повысить спрос. Часто подписка на кратко­срочные займы только консолидирует государственный долг и не покрывается действительными сбережениями.

Несомненно также, что, поскольку подписка на заем является добровольной, она не имеет такого же влияния на движение цен, как налог, и не влечет за собой рост цен. Вместе с тем легкость, с которой таким путем увеличиваются государственные ресурсы, в гораздо большей мере, чем налог, способствует инфляции, повышая спрос.

Во всех случаях заем влечет за собой увеличение в буду­щем государственных доходов за счет держателей займов. Обязательство передать доходы налогоплательщиков дер­жателям облигаций влечет за собой экономические послед­ствия, которых не бывает при налогах.

Отказавшись, таким образом, от теории ассимиляции налогов и займов, можно установить и особый характер зай­мов как средства пополнения государственных доходов, и самую сложность займов.

С точки зрения права заем представляет собой особый вид государственных ресурсов, поскольку он является доб­ровольной операцией со стороны подписчиков, несмотря на психологическое давление, оказываемое на них пропа­гандой. Посредством займа подписчик, привлекаемый обе­щанием будущих выгод, немедленно передает свои деньги государству. Это предполагает два условия:

1. Подписчик должен доверять обещаниям органа, выпу-
скающего заем, то есть государственной организации. Поэто­
му понятие займа тесно связано с понятием доверия. Зача­
стую выпуск «большого займа» может быть важным психоло­
гическим элементом политики возврата к доверию. Во всех
случаях выпуск займа предполагает доверие, что не тре­
буется при налоговом обложении.

2. Выгоды, предлагаемые подписчику (проценты, поря­
док погашения, гарантии, выигрыши и т. п.), должны быть
достаточными для того, чтобы стимулировать его согласие.
При выпуске займов определение этих выгод занимает вид­
ное место, что не имеет практического значения при налого­
обложении.

Обладая своеобразной юридической характеристикой, заем представляет собой сложную экономическую опера­цию. В период реализации займа он, как и налог, сокращает покупательную способность и имеет, таким образом, де-фляционистские последствия. Но в отличие от налога это сокращение касается лишь избыточной части средств, кото­рые граждане по своему усмотрению предполагают сберечь, не ограничивая в принудительном порядке их ресурсов, как это происходит при налоге. Это значит, что дефляционный результат займов менее заметен, чем налогов. Вместе с тем в отличие от налога заем не уменьшает средств подписчика, сохраняющего возможность продать свои облигации. Под­писчик находится, таким образом, в гораздо лучшем поло­жении, чем при уплате налога. Если выпуск займа сокра­щает покупательную способность в целом, то он не влияет на индивидуальную покупательную способность каждого подписчика, поскольку последний может продать облига­цию и восстановить таким способом покупательную способ­ность.

Со временем заем может уменьшить средства подписчика в результате обесценения денег и повышения цен. Такое обесценение соответствует темпам обесценения денег. Редки, однако, случаи, когда заем полностью обесценивается, за исключением полного банкротства, как это было при падении марки в Германии в 1923 году.

С наступлением срока займа возникает обязанность пере­распределения доходов в пользу держателя облигации. Это составляет обременение государственных финансов, по крайней мере в той степени, в какой выплата не была анну­лирована обесценением денег.

Наконец, наступление установленного срока может по­будить правительство произвести девальвацию. Представ­ляется соблазнительным уменьшить реальное содержание денег для того, чтобы облегчить погашение займа и умень­шить расходы по передаче средств держателям облига­ций.

Из сказанного выше вполне очевидны и особенности характера займа, и его сложность, и невозможность простой ассимиляции займов и налогов. Лучшим доказательством существенных различий этих двух видов доходов может служить то, что выбор каждого из них составляет одну из наиболее сложных проблем финансовой политики.

Решение этой проблемы определяется наличием обос­нований, необходимых для того, чтобы прибегнуть к займу.

§ 2. НЕОБХОДИМЫЕ ОБОСНОВАНИЯ ЗАЙМОВ

Выпуск займа должен быть обоснован. Если заем имеет то большое преимущество, что дает возможность получить необходимые ресурсы без того, чтобы потребовать больших жертв, то одновременно он обладает и тем недостатком, что создает обязательства в будущем. Это относится к необхо­димости перераспределения доходов либо к дополнительной мотивировке девальвации для облегчения бремени долга.

В пользу выпуска займа могут быть приведены три вида обоснований: политическое, финансовое, экономическое.

Политическое обоснование. Заем иногда использовался для того, чтобы связать подписчиков с данным режимом. Поскольку граждане одолжили свои деньги государству, они должны чувствовать себя солидарными с ним.

В случае политических возмущений заем может служить средством, «привязывающим» граждан к новому режиму. Так, выпуск облигаций в период Французской революции обосновывался тем мотивом, что это свяжет интересы держа­телей облигаций с судьбой революции.

Иногда выпуск займа рекламировался как предостав­ленная гражданам возможность продемонстрировать свое доверие правительству и веру в будущее своей страны.

Однако политические обоснования никогда не бывают единственными. Наряду с политическими причинами, чаще всего решающими, являются соображения чисто финансо­вого характера.

Финансовые обоснования. Таким обоснованием займа, по существу, является необходимость. Поскольку выпуск займа отягощает будущее, то, как правило, решение о его выпуске принимается только иод гнетом необходимости.

Средства, которые могут предоставить налоги, ограни­ченны. Налоговое бремя не может превысить известные границы без того, чтобы не вызвать серьезные экономические и политические последствия. Повышение налогов связывает экономическую активность, а жертвы,- которых налоги требуют от населения, особенно при прямом обложении, могут вызвать политическое возмущение. Чрезмерное нало­говое бремя может вызвать также защитную реакцию налогоплательщиков в виде подлогов и уклонений от пла­тежей, что существенно сокращает взимаемые суммы. Таким образом, возможности налогообложения в данной стране и на данный момент всегда ограниченны.

Но государственные расходы не всегда помаются сокра­щению. Так, расходы на оборону во время войны, расходы; которые государство должно произвести, чтобы погасить военную контрибуцию, средства, необходимые для борьбы с катастрофой природной, экономической или социальной, угрожающей существованию всего населения или его части, могут значительно превышать налоговые ресурсы, которые в таких критических ситуациях имеют тенденцию к сокращению.

Точно так же в период национальных кризисов финан­совые потребности так настоятельны, что это обосновывает обращение к выпуску займа. 1£сли нация находится в не­медленной опасности, все финансовые средства должны быть использованы, даже и те, которые отяготят ее будущее.

Кризисы, относящиеся ко всей нации, служат финансо­вым обоснованием к выпуску займа. Можно заметить, что именно в периоды войн государственный долг обычно воз­растает быстро.

Но обращение к выпуску займа может быть обосновано не только такими катастрофическими ситуациями. Суще­ствуют и экономические причины, которые могут оправдать выпуск займа.

Экономические обоснования. Различные экономические обоснования выпуска займа могут быть представлены в зависимости от того, определяется ли необходимость выпуска экономической структурой или экономической конъюнктурой,

23—0402

Выпуск займа может быть использован для воздействия на экономическую структуру, в частности для финансиро­вания капиталовложений. Если капиталовложения являют­ся производственными, то выпуск займа может быть оправь-дан в том случае, когда результаты капиталовложений дадут возможность обеспечить расходы, связанные с зай­мом.

Так, выпуск займа может быть оправдан, если он предназначен для того, чтобы финансировать строительство плотин, поскольку стоимость электроэнергии даст возмож­ность погасить заем и покрыть все связанные с ним расхо­ды. В этом случае перераспределение дохода в пользу подписчиков обеспечивается без помощи налогов, бла­годаря продукции, созданной в результате капиталовложе­ний.

Если не представляется логичным обременять будущее для того, чтобы покрывать расходы по управлению, то вполне возможно финансировать посредством выпуска займа производственные капиталовложения и переклады­вать бремя этих капиталовложений на тех, кто будет поль­зоваться их результатами. Иногда выпуск займа дает воз­можность государству предоставлять займы предприятиям на условиях более благоприятных, чем те, которые сущест­вуют на финансовом рынке. Кредит, предоставляемый госу­дарством, имеет в принципе большее значение, чем частный. Таким образом, заем является средством направления капи­таловложений, поскольку кредит предоставляется в первую очередь тем предприятиям, развитие которых предусмотрено национальным планом. Этот технический прием был использован в 1965, 1966 и 1967 годах, когда средства, полученные от займа на оборудование, были перераспреде­лены фондом экономического и социального развития в соответствии с показателями плана.

Заем может быть также использован как средство воз­действия на конъюнктуру. Он представляет собой один из способов уменьшения излишней покупательной спо­собности, а следовательно, и борьбы с инфляцией. Так, в 1948 году во Франции было осуществлено «исключитель­ное изъятие средств для борьбы с инфляцией». Граждане могли выполнить возложенные обязательства, подписав­шись на заем, значение которого для улучшения конъюнк-¹ туры было подчеркнуто. Точно так же выпуск 7%-ного займа 1973 года был одним из мероприятий, направленных

на борьбу с инфляцией. Ряд условий имел целью обеспе­чить дефляционный результат выпуска займа. Подписка проходила только во Франции; участие иностранных под­писчиков не поощрялось. С тем чтобы изъять средства у частных лиц без посредства банков, которые бы расширили свои операции за счет гарантии займа, взносы должны были совершаться не ценными бумагами, а наличными деньгами. Наконец, государство приняло па себя обязательство хранить средства, полученные в результате реализации займа, на специальном счете в казначействе и не использо­вать их для покрытия своих расходов до истечения опреде­ленного срока. Действительно, заем может иметь дефля­ционный результат только в том случае, если подписка производится за счет наличных денег, что уменьшает поку­пательную способность подписчиков, и если полученные в результате займа суммы не используются для финанси­рования государственных расходов и не попадают, таким образом, в экономический оборот. Заем имеет и то преиму­щество, что он не повышает стоимости продукции, как это происходит при налогообложении.

Однако эффективность налога в борьбе с инфляцией больше, чем эффективность займа. Заем «выкачивает» толь­ко сбережения, что, по-видимому, не отражается на расхо­дах на потребление, поскольку сбережения выражают избы­точный доход. Кроме того, покупательная способность гра­ждан не поглощается займом и по той причине, что подпис­чик в любой момент может вернуть свои деньги, продав облигацию. Правда, в этом случае покупатель поместит в заем свои сбережения. Налог же, наоборот, сокращает покупательную способность налогоплательщика и может быть распространен на все группы населения. В резуль­тате налога может быть даже сокращено потребление пред­метов первой необходимости, если последние будут объек­том обложения.

В заключение следует отметить, что обращение к вы­пуску займа может быть обосновано различными причинами и что безоговорочное осуждение этого вида ресурсов, высказанное некоторыми традиционными финансистами, нельзя поддержать.

Но обращение к выпуску займа должно быть не толь­ко обоснованным. Необходимо, чтобы выпуск был возмо­жен. Это проблема условий успешного распространения займа.

23*

§ 3. УСЛОВИЯ УСПЕШНОГО РАСПРОСТРАНЕНИЯ ЗАЙМА

Поскольку заем носит договорный характер, успех рас­пространения его требует, чтобы подписчик согласился отказаться от своих денег в пользу государства без какого-либо принуждения. Для того чтобы эта свободная ориента­ция, означающая переход частных средств в государствен­ные', была осуществлена, необходимо соблюдение двух видов условий: экономических и политических.

Экономические условия

Заем и сбережения. Поскольку заем покрывается в ос­новном за счет сбережений частных лиц, то экономическое условие успешного распространения займа составляют наличие таких сбережений и возможность распоряжаться

ими.

Сбережения. Для того чтобы были созданы сбережения, необходимо, чтобы частные доходы превышали расходы на потребление.

Сбережения могут создаваться отдельными лицами или коллективами. В обоих случаях размер сбережений опре­деляется экономической конъюнктурой. Однако государство не лишено возможности воздействовать на нее. И чтобы влиять на размер сбережений, государство может оказать воздействие на частные доходы или же на личное потребле­ние. Государство может предпринять попытки, направлен­ные на повышение доходов частных лиц и предприятий. Повышение заработной платы и других видов вознагражде­ния государственных рабочих и служащих, политика содей­ствия росту и повышению норм прибыли, сокращение подоходных налогов и увеличение рабочего времени являют­ся средствами, способствующими повышению частных дохо­дов и облегчающими, таким образом, создание сбереже­ний.

Следует заметить, что увеличение крупных доходов больше способствует росту сбережений, чем увеличение небольших индивидуальных доходов. Действительно, уве­личение таких небольших индивидуальных доходов, как, например, заработная плата, почти всегда влечет за собой рост расходов на потребление, поскольку потребности, как правило, на этом уровне удовлетворяются не полностью.

Увеличение же крупных доходов, таких, как прибыли в промышленности и торговле, влечет за собой непосред­ственно рост сбережений, поскольку лица, имеющие эти доходы, уже могли удовлетворить свои потребности.

Таким образом, прогрессивный подоходный налог пре­пятствует накоплению сбережений, поскольку он падает больше всего на крупные доходы, которые в большей мере могли бы способствовать сбережению. Замораживание квартирной платы также препятствует созданию сбереже­ний, так как наниматели используют освободившиеся деньги для расходов на потребление, тогда как наймодатели использовали бы эти средства для сбережений.

Однако повлиять на размер сбережений можно и путем воздействия на потребление. Известно, что сокращение потребления способствует сбережениям. Так, в период войн, не способствующих потреблению, растут сбережения. Именно поэтому процентные ставки во время второй миро­вой войны во Франции оставались низкими. Государство могло добиться сокращения потребления прииуднтельны-ными средствами, например такими, как карточная систе­ма (рационирование), либо путем запрещения предприя­тиям повышать их дивиденды или заработную плату. Можно воздействовать также психологическими средства­ми, в частности широко рекламируя сбережения. Однако выбор между расходами на потребление и сбережениями в значительной мере зависит от воли частных лиц. Кроме того, для успеха займа недостаточно, чтобы сбережения были налицо. Необходимо, чтобы гражданин мог ими рас­поряжаться.

Использование сбережений. Решение частных лиц дове­рить свои сбережения государству может быть принято под влиянием факторов психологического характера, которыми не следует пренебрегать (хорошая реклама займа, обра­щение к патриотическим чувствам). Однако, как правило, большинство граждан руководствуется экономическими мотивами, избегая подчинять распоряжение своим имущест­вом сентиментальным соображениям. Поэтому решение принимается обычно исходя из экономических интере­сов.

Из сказанного следует, что для успешного распростра­нения займа должны быть соблюдены два условия. Прежде всего для'этого необходимо, чтобы частные лица не только предпочли сбережения расходам на потребление, но и чтобы

они предпочли использовать сбережения для подписки на заем другим способам помещения капитала. Так, во время войны подписка на государственные займы облегчается тем, что сокращаются частные капиталовложения. И на­оборот. В периоды выпуска акций и облигаций частными фирмами в связи с привлечением капитала в строительство, расширение предприятий и т. п. сбережения в меньшей мере помещаются в облигации государственного займа. Чтобы облегчить распространение государственных займов, государство иногда вводит контроль и ограничение допуска частных предприятий на финансовый рынок (рынок ценных бумаг). Такие ограничения способствуют распространению государственных ценных бумаг в связи с уменьшением возможности другого помещения денег.

Необходимо, однако, чтобы собственники денежных средств не соблазнялись тезаврированием, главным обра­зом помещением денег в золото. Это определяет надоб­ность второго экономического условия, связанного с рас­поряжением сбережениями.

Привлечение сбережений должно стимулироваться вы­годами, предоставляемыми займом. Два основных преиму­щества могут побудить лиц, имеющих сбережения, дове­рить их государству: доход и обеспеченность (гарантии). Прежде всего необходимо, чтобы государство обеспечило выгоды, достаточные для привлечения капитала. Размер процентов, условия погашения, освобождение от налого­вого обложения представляют решающие элементы успеха выпуска займа.

Гарантия сохранности средств часто даже в большей мере, чем выгоды, привлекает подписчика. Мощь государ­ства и почти безграничные возможности его ресурсов благо­даря налогам определяли на протяжении долгих лет поло­жение государственных займов как наиболее верного спо­соба помещения капитала. Облигации государственных займов составляли, таким образом, «богатство главы семьи». Подписчики соглашались на небольшие доходы благодаря полной безопасности (обеспеченности возврата средств). Однако в настоящее время эта обеспеченность ставится под вопрос вследствие ряда случаев, когда правительства после политических изменений отказывались признать долги предшествующих режимов. Но больше всего отно­сительный характер обеспеченности средств, вложенных В государственные займы, выявляется в результате не-,

Т

однократных и носящих широкий характер девальваций. Поэтому иногда при выпуске займа предусматриваются некоторые гарантии, обеспечивающие подписчиков от риска в изменении курса. Развивается практика индексирован­ных займов, которые связывают капитал с ценностями более стабильными, чем действующая валюта. Устанавливаются и другие гарантии, призванные защищать подписчика от политических рисков. Ведь не только экономические условия влияют на возможность выпуска займа. Есть и политические условия.

Заем и доверие. Подписка на заем основывается на обе­щании государства выполнить условия займа. Поэтому существенным элементом, обеспечивающим успех займа, служит доверие населения к этому обещанию государства. Таким образом, возможности выпуска займа обусловли­ваются доверием к государству, то есть политическим эле­ментом. Такое доверие относительно будущего определяет­ся ситуацией, существующей в настоящее время, а также действиями государства в прошлом. Однако здесь можно заметить достаточно любопытное психологическое явление. Если в настоящее время положение представляется ста­бильным, граждане страны не колеблются перед тем, чтобы одолжить свои средства государству на несколько десят­ков лет, хотя, очевидно, ничто не может подтвердить, что нынешняя стабильная ситуация будет такой же через 20 или 30 лет, когда наступят сроки погашения займа. Прав­да, в течение этого времени курс облигаций займа может колебаться, и первоначальные подписчики могут передать свои облигации другим лицам.

Из сказанного ясно, что политическая конъюнктура в момент выпуска займа определяет поведение подписчика. Подписка на заем зачастую интерпретируется как признак доверия граждан к правительству. И чтобы подписчики доверяли государству, необходимы два элемента: вера в то, что государство будет выполнять свои обещания, и вера в то, что оно сможет их выполнять.

Вера в то, что государство будет исполнять свои обя­зательства, покоится в значительной мере на прежних действиях государства. Именно в этом смысле говорят, что государство, которое всегда своевременно выполняло свои обязательства перед контрагентом, пользуется большим доверием, чем государство, пренебрегавшее своими обя­зательствами.

Государственный кредит зависит также от политиче­ской ориентации находящегося у власти правительства. Если это правительство правой ориентации, то оно будет пользоваться несколько большим доверием подписчиков, чем'правительство левой ориентации. Это объясняется тем, что"политика правых партий обычно более благоприятна имущим классам, откуда рекрутируются подписчики, чем политика левого правительства. Финансовые круги, как правило, враждебно относятся к левым правительствам, которые стремятся ограничить их влияние. Таким путем создавалась «денежная стена», о которую часто разбивались левые правительства, не имевшие возможности выпускать займы. Даже в тех странах, где кредит в значительной мере подчинен контролю государства благодаря национа­лизации банков, такая «денежная стена» существует в виде международных финансовых кругов. В 1964 году лейборист­ское правительство Вильсона в Великобритании вынужде­но было отступить перед сопротивлением «денежной стены», созданной международными финансистами, так же как в 1926 году объединение левых партий во Франции пало из-за сопротивления этой «стены». А вот правое правитель­ство Пуанкаре удачно воспользовалось как доверием под­писчиков, так и широкими возможностями выпуска займа.

Доверие подписчиков основывается не только на том, что государство обязуется исполнить свои обещания, но и на том, что оно сможет это сделать.

Такая вера определяется стабильностью политики. Очевидно, что период политических волнений не является подходящим моментом для выпуска займов, поскольку ничто не гарантирует, что правительство сможет выпол­нить данное им обещание. Этим объясняется, что 1928 год, отмеченный во Франции многочисленными кризисами, не позволил выпустить государственный заем.

Период войн, казалось бы, должен быть неподходящим для выпуска займа, поскольку само существование госу­дарства зависит от исхода войны. Однако патриотические чувства в этом случае укрепляют доверие. В действитель­ности, в период войны широко применяется"выпуск зай­мов в связи с исключительными потребностями в финансах. К тому'же успех займа связан с тем, что^другие способы использования частного капитала ограниченны.

Наконец, доверие государства определяется финансовой И валютной ситуацией. Если государство слишком много

36Q

прибегает к займам, доверие к нему ослабляется, поскольку подписчики боятся, что государство не сможет выдержать тяжести бремени долгов и прибегнет к девальвации. Перио­ды длительного бюджетного дефицита также неблагоприят­ны для выпуска займов; для успеха займа необходимо предоставление подписчикам специальных выгод.

Раздел Б НАЛОГИ