Низкая ROS

низкая О_А

О_А

Рис. 5.8. Рентабельность активов как произведение рентабельности продаж и оборачиваемости активов

(1.Ра= %; 2.Ра= %; 3.Ра= %; < < )

Идеальная позиция компании с точки зрения рентабельности активов тяготеет к зоне I. Однако в условиях конкурентного рынка обеспечить одновременно высокую рентабельность продаж и оборачиваемость активов достаточно трудно.

Наиболее критической является IY зона, где низкая рентабельность продаж, сопровождаемая низкой деловой активностью, приводит к резкому падению рентабельности активов. В результате активы практически перестают выполнять свою функцию по генерированию прибыли.

Для поддержания требуемого уровня рентабельности активов при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборачиваемости активов. Наоборот, низкая оборачиваемость активов может быть компенсирована преимущественно повышением рентабельности продаж - снижением себестоимости продаж или ростом цен.

Дальнейшая детализация переменных модели Дюпона позволяет оценивать влияние на рентабельность собственного капитала уровень расходов, степень использования отдельных видов активов, характер привлечения займов (рис. 5.9).

Модель Дюпона позволяет исследовать способность компании эффективно генерировать прибыль, реинвестировать ее, наращивать обороты. Декомпозиция ключевых индикаторов на факторы (множители) и их составляющие позволяет определить и дать сравнительную характеристику основных причин изменения того или иного показателя системы и их вклада в формирование рентабельности собственного капитала. Модель Дюпона является инструментом не только оценки агрегированных и отдельных показателей, но и согласования стратегических целей управления, а также контроля достижения запланированных показателей.

Рис. 5.9. Модифицированная схема модели рентабельности

собственного капитала

Так, например, если компании необходимо снизить рискованность бизнеса за счет ограничения финансовой зависимости от заемных средств, в рамках представленной системы показателей можно наложить ограничение на коэффициент финансового рычага.

Снижение рискованности бизнеса можно также достичь и через наложение ограничений на уровень постоянных и переменных затрат, тем самым связав риски финансовой и операционной деятельности.

Аналогично модели Дюпона можно построить модель системы показателей, характеризующих эффективность использования инвестированного капитала (ROI). Соответствующая схема представлена на рис. 5.10. Многофакторные модели, в основе которых лежит ROI, могут быть использованы при разработке инвестиционной стратегии компании.

Все показатели, включенные в модель Дюпона, рассчитываются на основе данных бухгалтерской отчетности. Как отмечалось выше, в модели Дюпона используется показатель чистой прибыли. Но для расчетов могут быть употреблены и другие показатели прибыли, в том числе разные для различных индикаторов рентабельности с введением дополнительных коэффициентов модели. Аналитическая ценность таких моделей высока, т.к. их детализация, как основной прием анализа эффективности, может обеспечить оценку влияния ряда существенных факторов на интегральный показатель модели.

Показатели рентабельности в качестве измерителя финансовых результатов обладают следующими недостатками:

· они характеризуются теми же недостатками, что и бухгалтерская прибыль, кроме этого существует сложность объективной оценки активов и капитала компании. Бухгалтерская оценка этих показателей существенно отличается от рыночной. Следовательно, рентабельность капитала не точно отражает отдачу на вложенный капитал;

Рис. 5.10. Модель рентабельности инвестированного капитала

· существует противоречие между стратегическими задачами компании и индикаторами ее текущей эффективности. Так, текущая рентабельность может снижаться при реализации крупных инвестиционных проектов компании, в то время как проект эффективен. В этом случае снижение рентабельности нельзя рассматриваться как негативную характеристику текущей деятельности;

· показатели рентабельности не отражают рост компании, необходимый для создания дополнительной стоимости.

При реализации стратегии роста стоимости компании, зависящей от трех факторов - суммы, времени и рисков будущих денежных потоков, применение показателей рентабельности при принятии деловых решений может предоставлять ошибочную информацию.