Деятельности корпорации

ГЛАВА 5. ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАЦИИ

Развитие методов и моделей оценки финансовых результатов

деятельности корпорации

Финансовый результат деятельности компании – ключевая характеристика бизнеса, движущая сила его функционирования и развития. Финансовый результат - это целевой индикатор деятельности компании, уровень и динамика которого формируется под воздействием всей совокупности факторов, определяющих ресурсный потенциал, уровень его использования и стратегические перспективы компании. Финансовый результат является критерием, определяющим выбор оптимального варианта многих управленческих решений.

Значимость финансовых результатов в деятельности компании определяет необходимость и важность измерения (оценки) этой характеристики.

Динамичное развитие финансовой науки и практики нашло отражение в развитии методов оценки финансовых результатов компании для эффективного их использования в системе управления компанией.

Исторически финансовые результаты измерялись показателем прибыли (или убытка) бизнеса. Этот традиционный индикатор и сегодня активно используется в системе финансов корпораций. Необходимость использования в системе финансового управления компанией различных показателей прибыли обусловлено многими обстоятельствами:

§ усложнением организационных форм бизнеса и его управления;

§ развитием корпоративного бизнеса и расширением инструментов формирования капитала для финансирования текущей деятельности и роста;

§ усилением контроля процесса создания прибыли и поиск драйверов ее роста;

§ потребностью в достижении баланса интересов стейкхолдеров компании и общества.

Некоторые из перечисленных факторов нашли отражение в современной финансовой отчетности; другие возникли в связи с потребностью более детального анализа и управления эффективностью деятельности компании. Следует отметить, что системы интеграции стратегического и оперативного управления в единую управленческую модель, позволяющую анализировать и контролировать все сферы развития организации, приобретают все большую популярность, что влечет за собой формирование новых групп показателей эффективности, не только финансовых. Однако в современных реалиях приоритетность финансовой стороны управления неоспорима.

На основе показателей прибыли рассчитываются коэффициенты рентабельности, также характеризующие финансовые результаты деятельности компании. Эти индикаторы особенно ценны для финансового управления растущими корпорациями, где имеются несколько альтернатив развития бизнеса и вложения капитала при ужесточении конкурентной борьбы за ресурсы и рынки сбыта.

Дальнейшее развитие методов финансового управления потребовало иного подхода к оценке финансовых результатов, с целью получения необходимой информации для контроля и обоснования ключевых управленческих решений, выбора приоритетов и обеспечения сбалансированности мер и факторов достижения высоких финансовых результатов. В результате в управлении финансовыми результатами компании все большее предпочтение отдается не отдельным показателям, а их системам.

Система показателей финансовых результатов представляет собой набор отдельных связанных между собой индикаторов, несущих определенную смысловую нагрузку в части формирования итогового финансового эффекта. Полученные характеристики выстраиваются в пирамиду-модель, на вершине которой находится стратегически важный для компании индикатор финансовых результатов. Как правило, этот показатель измеряет степень достижения поставленной цели, и в качестве такого индикатора чаще всего используется рентабельность собственного капитала компании. Другие характеристики системы отражают способы воздействия на целевой индикатор.

Показатели финансовых результатов, как правило, основаны на данных бухгалтерского учета и могут быть рассчитаны на основе информации, содержащейся в финансовой отчетности, или непосредственно отражаются в ней.

С развитием финансовых и особенно фондовых рынков изменились приоритеты стратегического менеджмента и финансового управления корпорациями, что привело к созданию концепции ценностно-ориентированного (стоимостного) менеджмента.

Стоимостной менеджмент представляет собой концепцию стратегического управления, направленную на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях компании за счет концентрации усилий всех сотрудников, принимающих решения, на ключевых факторах роста стоимости. В качестве главной цели деятельности компании, таким образом, принимается рост стоимости компании. Стоимость компании определяется будущими дисконтированными денежными потоками (DCF), которые она способна создавать. При этом новая стоимость создается лишь тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.

Трансляция стратегической финансовой цели – роста стоимости компании – на оперативный уровень управления корпорацией требует принципиально иных методов количественной оценки финансовых результатов: финансовый результат измеряется приростом (или разрушением) стоимости компании за отчетный (или плановый) период.

Переход к стоимостному менеджменту потребовал изменения методов измерения финансовых результатов компании. Сегодня существуют такие подходы, как метод дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flows – DCF), и достаточно широкий спектр методов, основанных на концепции добавленной стоимости. Новые методы породили другие экономические индикаторы - экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added - EVA), денежная добавленная стоимость (Cash Value Added – СVA), денежная рентабельность инвестиций (CFROI), рыночная добавленная стоимость (Market Value Added – MVA), акционерной добавленной стоимости (Shareholder Value Added - SVA) и др. Наиболее востребован финансовыми менеджерами показатель экономической добавленной стоимости (EVA).

Современные компании применяют все названные показатели к оценке финансовых результатов, используя совокупность различных методов их оценки. Приоритетность и сфера использования подходов зависит от принятой концепции управления, отраслевых особенностей, стадии жизненного цикла компании, квалификации ее менеджмента, уровня и разнообразия международных связей, конкретных задач в системе управления[1].

В целом, показатели оценки финансовых результатов деятельности компании можно объединить в три группы: абсолютные показатели прибыли, относительные показатели доходности (рентабельности) и показатели изменения стоимости компании. В экономической литературе[2] эти группы и показатели, с определенной степенью условности, соотносят с целями функционирования компании на рынке на различных стадиях жизненного цикла компании (рис. 5.1).

Рис. 5.1. Дерево оценки финансовых результатов корпорации

Ниже рассмотрены различные показатели и модели финансовых результатов деятельности компании, отражающие развитие теории и практики управления финансами корпораций.