Ляющаяся нормой прибыли, которую акционеры хотят получать по этим акциям),

равняется 12%. Был выпущен миллион акций. Мы ожидаем, что цена каждой

Акции будет равняться

Р - 4/(0,12 - 0,05) = 4/0,07 = $57,14.

Стоимость акционерного капитала компании будет равняться 857,14 млн.

Это ожидаемая рыночная стоимость, с учетом переменных, которые мы ввели.

Однако эта сумма может не быть максимальной стоимостью, которой может

достигнуть компания. Переменные в уравнении могут меняться. Так как k яв-

Ляется функцией от уровня риска компании (как делового, так и финансово-

го), фирма может снизить k, уменьшив риск своих операций или снизив уро-

вень использования кредита. Фирма может влиять на g и D. сохраняя больше

Или меньше своих доходов. Сохраняя большую часть своих доходов и выделяя

меньшую часть на дивиденды, компания может увеличить свои темпы роста g.

Таким образом, при таких условиях максимизация благосостояния акцио-

Неров означает, что компания пытается управлять своим бизнесом так, что

Дивиденды, выплачиваемые со временем из доходов компании, и риск, связан-

Ный с созданием дивидендов, всегда создают наивысшую стоимость и, следо-

Вательно, максимальную стоимость акционерного капитала компании.

Гипотеза максимизации благосостояния еще больше опровергает аргумент

О расхождении интересов менеджмента и акционеров. Руководители корпора-