Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций

Другим достаточно простым методом оценки инвестиционных проектов является метод расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций (Return on Investments, ROI), иначе называемой расчетной нормой прибыли (Accounting Rate of Return, ARR)) Этот показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе бухгалтерского показателя – дохода фирмы, а не на основе денежных поступлений.

Для расчета данного показателя средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средней величиной инвестиций. Расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций может проводиться либо на основе прибыли до процентных и налоговых платежей EBIT, либо после налоговых, но до процентных платежей EBIT·(1-H), где H-ставка налогообложения прибыли. Чаще используется величина дохода после налогообложения.

Таким образом, Если Вами используется ROI при подготовке и анализе инвестиционного проекта, то необходимо оговорить по какой методике этот показатель рассчитывается.

Первый вариант расчета основан на определении ROI как отношения годовой прибыли к полному используемому капиталу. В данном случае величину чистой прибыли рекомендуется определять для года, в котором будет достигнуто полное использование вновь создаваемых производственных мощностей. Однако, можно вести расчет ROI для каждого года реализации проекта.

Во втором случае, при расчете данного показателя берется не прибыль какого-то определенного года, а среднегодовая прибыль.

Третий вариант предполагает расчет не в соответствии с первоначальными инвестициями, а для средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект.

Показатель ROI часто выражается в процентах, в этом случае значение ROI умножается на 100. Таким образом, ROI – это интегральный критерий, позволяющий оценить, насколько эффективно работают вложенные в компанию деньги. Иными словами, сколько денег «производит» за год рубль, вложенный в компанию.

К преимуществам данного метода относится простота для понимания и наглядность расчета, доступность информации, несложность вычисления, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю. Показатель ROI удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те фирмы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ROI. Это позволяет задать руководителям среднего звена легкопонимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.

Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает неравноценность денежных средств во времени, не проводит различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, не учитывает возможности реинвестирования получаемых доходов, а также не проводит различия между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет. Недостатком нужно считать и то, что данный метод не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию.

Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности. По результатам анализа выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Рассмотрим пример:

№	Наименование	ИТОГО
	ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ	55 440
	АМОРТИЗАЦИЯ	4 000
	СУММА ИНВЕСТИЦИЙ
	Cash-Flow	59 440
	Cash-Flow с нарастающим итогом	59 440		14 860	22 290	29 720	37 150	44 580	52 010	59 440
	Норма дисконта		0,22	0,22	0,22	0,22	0,22	0,22	0,22	0,22
	Дисконтированный Cash-Flow	26891,157	6090,164	4991,938	4091,752	3353,895	2749,094	2253,356	1847,013	1513,945

В данном проекте остаточная стоимость равна нулю.

Для данного проекта бухгалтерская рентабельность инвестиций равна (138,6%). При определении ROI мы использовали первый или второй вариант расчета. Если же мы решим воспользоваться третьим вариантом, предполагающим расчет не в соответствии с первоначальными инвестициями, а для средней величины инвестиций в проект, тогда бухгалтерская рентабельность инвестиций равна (277,2%). Как легко понять, при расчете на основе среднегодовой стоимости активов уровень ROI удваивается по сравнению с расчетом по отношению к начальной сумме инвестиций.

Если же для данного проекта определять коэффициент рентабельности PI, то необходимо производить расчет не на основе бухгалтерского показателя – дохода фирмы, а на основе денежных поступлений. .