Метод определения чистой текущей стоимости

Одним из основных методов экономической оценки инвестиционных проектов является метод определения чистой текущей стоимости (Net present value - NPV), на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. В Методических рекомендациях этот метод упоминается как метод расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Данный метод исходит из двух предпосылок: любая фирма стремится к максимизации своей ценности; разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Чистая текущая стоимость определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. NPV определяется по формуле:

(5.1)

где CF_i - чистый денежный поток,
r – норма дисконта

Норма дисконта (норма доходности) - это тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые институты (банки, финансовые компании и т.п.), а не при использовании на данный инвестиционный проект, т.е. это цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.

При использовании формулы (5.1) полагают, что норма дисконта неизменна на протяжении всего расчетного периода. На практике, она может зависеть от времени, и значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета. Это может быть целесообразно в случаях:· переменного по времени риска;· переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Например, в первый год норма дисконта равна r₁, во второй – r_2, в третий – r₃, …, в n-ый год – r _n. В этом случае чистая текущая стоимость определяется по формуле (5.2)

(5.2)

Очевидно, что формула (5.1) является частным случаем формулы (5.2), конкретизируя ее для простейшего случая, когда r не меняется год от года.

Отметим также, что более правильно было бы считать r а потому и коэффициент дисконтирования k _д для каждого шага проекта нечисловыми величинами, а именно, интервалами и . Следовательно, экономические выводы должны быть исследованы на устойчивость (применяют и термин «чувствительность») по отношению к возможным отклонениям.

Пример 5.1. Предприятие анализирует инвестиционный проект. Начальные инвестиции -12 000 тыс. руб. Норма дисконта – 11%. Денежные поступления по годам – 1550, 29390, 79107 тыс. руб. соответственно. Определить чистую текущую стоимость проекта.

Чистая текущая стоимость проекта

Для облегчения анализа исходные и расчетные данные сведены в таблицу 5.1.

Год
Денежные поступления	1 550	29 390	79 107
Ставка дисконта	0,901	0,812	0,731
Дисконтированный поток	1 396	23 853	57 842
NPV	71 092

Табл. 5.1.

В данном проекте чистая текущая стоимость является положительной величиной, что говорит о жизнеспособности проекта и его потенциальной прибыльности

Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

· положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;

· наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

Очевидно, что при NPV>0 проект следует принять, при NPV < 0 проект должен быть отвергнут. При выборе альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с более высокой чистой текущей стоимостью.

Определение чистой текущей стоимости в условиях рыночных отношений самый распространенный и точный инструмент анализа эффективности инвестиций. Однако он все же дает ответ лишь на вопрос о том, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительности такого роста.

Очевидно, что выбор ставки дисконтирования при подсчете NPV оказывает значительное влияние на итоговый результат расчета, а следовательно, и на его интерпретацию.