Глава 5 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

При выработке долгосрочных инвестиционных решений необходимо знать, какую отдачу принесут инвестиции, и сопоставить прибыль от инвестирования в различные проекты.

Выполняя функцию всеобщего эквивалента, при помощи которого осуществляется стоимостная оценка любых активов и пассивов предприятия, деньги имеют и собственную стоимость. Тот, кто не любит рисковать может, например, вложить деньги в безрисковые ценные бумаги (государственные ценные бумаги), которые будут приносить постоянный доход. Доходность по инвестициям в такие ценные бумаги представляет собой альтернативные издержки по инвестициям. Концепция альтернативных издержек составляет методическую основу непосредственной оценки величины денежных потоков. Стоимость денег, которыми обладает экономический субъект, определяется для него той потенциальной выгодой, которую он упускает, не вкладывая деньги в приносящие доход операции. Предприятие должно рассматривать только такие инвестиционные проекты, прибыль от которых выше альтернативных издержек по инвестициям.

При рассмотрении инвестиционных проектов необходимо решить, будет ли инвестирование капитала более прибыльным, чем простое помещение средств в безрисковые ценные бумаги или в банк под проценты при данной банковской процентной ставке. Кроме того, необходимо выбрать тот инвестиционный проект, который принесет максимальную выгоду.

Процесс удешевления денег с течением времени моделируется посредством дисконтирования первоначальной суммы по заданной процентной ставке. Процентная ставка, под которую инвестор может с абсолютной надежностью и безопасностью для своих денег разместить их на определенный срок, представляет собой альтернативные издержки владения денежными средствами, а процедура дисконтирования позволяет определить реальную стоимость денег на любой момент времени.

В целом, основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие:

· чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

· рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

· рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;

· рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;

· рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т.д.

Инвестиции - это протяженный во времени процесс, поэтому при анализе инвестиционных проектов необходимо учитывать:

· привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, т.к. именно эта цель является главной для финансового менеджмента;

· рискованность проектов, т.к. чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

· временную стоимость денег, т.к. с течением времени деньги изменяют свою ценность

В теории и практике инвестиционно-финансового менеджмента наиболее часто применяются пять основных методов, которые можно объединить в две группы.

Первая: Методы, основанные на применении концепции дисконтирования:

· метод определения чистой текущей стоимости (Net present value - NPV);

· метод расчета внутренней нормы окупаемости (Internal Rate of Return - IRR);

· метод расчета рентабельности инвестиций (Profitability Index - PI).

Вторая: Методы, основанные на учетных оценках:

· метод расчета периода окупаемости инвестиций (Payback Period - РР);

· метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (Return on Investment - ROI.