Оценка и анализ ликвидности и платежеспособности

Показатели этого раздела анализа позволяют получить некоторые ответы на вопро­сы, имеющие отношение к политике фирмы в отношении текущих расчетно-платежных операций, в частности: (1) какова характеристика ликвидности фирмы; (2) платеже­способна ли она; (3) соответствуют ли значения коэффициентов ликвидности и плате­жеспособности аналитическим нормативам; (4) какие изменения в оценке ликвидно­сти и платежеспособности фирмы имели место в отчетном периоде?

Текущая финансовая деятельность фирмы представляет собой непрерывный поток ее расчетов со своими контрагентами и государством. Основной объем расчетно-пла­тежных операций обусловлен расчетами с покупателями и поставщиками. В каждой фирме имеют место приток денежных средств (поступления от покупателей продукции и услуг) и их отток (платежи за приобретенные ценности и услуги). Очевидно, что эти два потока должны корреспондировать друг с другом. Если отток денежных средств стабильно превосходит их приток, имеет место постепенное «проедание» капитала соб­ственников, уменьшение величины чистых активов и в конце концов банкротство пред­приятия. Отсюда с очевидностью следует вывод о том, что приток денежных средств, очищенный от инфляционного влияния, должен в среднем превосходить их отток; бла­годаря этому имеет место не только поддержание на нужном уровне экономического потенциала фирмы, но и появляются ресурсы для выплаты вознаграждения ее собст­венникам¹.

В конечном итоге мы всегда предпочитаем говорить о денежных средствах, и приве-f денные выше рассуждения об определенном взаимоуравнивании потоков были бы, без­условно, справедливы, если бы все операции купли-продажи осуществлялись за налич-: ный расчет. Однако в современной экономике подобная форма расчетов не является 1. главенствующей — подавляющая часть расчетов осуществляется с отсрочкой платежа, \ т. е. все контрагенты, участвующие во взаимных бизнес-отношениях, выражающих или; сопутствующих операции купли-продажи, связаны между собой и отношениями вза­имного кредитования - одно предприятие выступает кредитором другого, но, в свою очередь, имеет и собственных должников. Что касается фактического движения денеж­ных средств, то оно осуществляется с временным лагом по отношению к собственно мо­менту купли-продажи, причем этот лаг порой может быть весьма значительным. Ины- ■ ми словами, должны корреспондировать между собой не только и не столько собствен- \ но денежные потоки, но прежде всего потоки средств в расчетах, т. е. дебиторы In кредиторы.

¹ Строго говоря, право изъятия части ресурсов фирмы собственниками для целей личного потребления принадлежит им самим, однако на практике подавляющее большинство акционеров фирмы не имеют возможности реально влиять на дивидендную политику (если конкретного ак­ционера не устраивает дивидендная политика, инициируемая в основном высшим руководством фирмы, включая совет директоров, то в его арсенале остаются лишь две возможности: либо голо­совать против такой политики, либо продать свои акции на рынке), а потому действительно мож-, но говорить о «вознаграждении собственников».

250 • Глава 9. Индикаторы оценки экономического потенциала фирмы

Соглашаясь на отсрочку денежного платежа, предприятие, ставшее кредитором, можно сказать, в добровольно-принудительном порядке, полагает, что его дебитор бу­дет в состоянии рассчитаться по своим обязательствам в ближайшем будущем. Иными словами, есть некое намерение (у должника - заплатить по долгам, у кредитора - полу­чить причитающийся ему долг) и, возможно, будет его осуществление (т. е. произойдут реальные взаиморасчеты).

Отсюда мы видим и еще одну любопытную деталь: существуют как бы два измере­ния реализации операций купли-продажи, одно измерение характеризует потенциаль­ную способность предприятия рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам, второе - фактическую реализацию этой потенциальной способности. В первом случае речь идет о ликвидности, во втором - о платежеспособности.

Итак, текущая деятельность предприятия опосредованно описывается как совокуп­ность достаточно хаотичных потоков (расчетных, денежных, материальных), связан­ных с преобразованием одних видов активов в другие и сопровождающихся возникно­вением задолженностей перед кем-то или от кого-то и их погашением или востребова­нием. Информационно эти потоки (напомним, относящиеся к текущей, рутинной деятельности) отражаются на соответствующих счетах бухгалтерского учета, а их мо-ментные характеристики (т. е. фотографии состояния счетов па конкретный момент времени) представлены во втором и пятом разделах баланса. Во втором разделе пред­ставлены активы, которые потенциально могут быть использованы для погашения воз­никшей кредиторской задолженности, а в пятом - величина и виды этой задолженно­сти. Второй раздел - это потенциальный доход предприятия (запасы будут трансфор­мированы в готовую продукцию, которая будут продана и в дальнейшем будут получены деньги в погашение дебиторской задолженности), одновременно рассматри­ваемый и как материальное обеспечение предстоящих расходов по текущим операци­ям, а пятый раздел - его потенциальный расход.

То что для характеристики текущей деятельности принимаются во внимание лишь краткосрочные активы и обязательства, вполне логично - именно для осуществления этой деятельности подобные объекты и предусматриваются; вряд ли требует какого-либо комментария утверждение о том, что вынужденная продажа нужного фир­ме дорогостоящего станка, имеющая целью погасить краткосрочный кредит, является анормальной операцией. Краткосрочные обязательства по самой своей сути должны га­ситься за счет оборотных активов.

Отсюда мы видим, что для того чтобы понять, насколько благоприятно положение фирмы с позиции ее расчетов по текущим операциям, необходимо каким-то образом со­поставить соответствующие разделы баланса в целом или отдельные их элементы. Для того чтобы пояснить логику подобного сопоставления, рассмотрим соответствующие понятия.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформиро­ваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными. Здесь актив, о ликвидности которого делается суждение, рассматривается как товар.

Однако существует и другое понимание ликвидности, используемое для оценки трансформируемости отдельных оборотных активов в денежные средства' в контексте производственно-коммерческой деятельности. В этом случае оборотные активы рас­сматриваются не как товары, а как элементы естественного технологического процесса ■ (см. рис. 3.4). Иными словами, предполагается, что прежде чем средства, иммобилизо­ванные в запасах, будут вновь трансформированы в денежные средства, они должны

9.2. Оценка и анализ ликвидности и платежеспособности • 251

последовательно пройти через незавершенное производство, готовую продукцию, де­биторскую задолженность. Только в этом смысле говорится о характеристике ликвид­ности некоторого актива: он рассматривается не как товар, а как необходимый элемент цепочки, при прохождении которой один вид оборотных средств последовательно трансформируется в другой вид.

Таким образом, в учетно-апалитической литературе понятие ликвидных активов обычно сужается до активов, потребляемых в течение одного производственного цикла (года), в ходе которого как раз и осуществляется последовательная трансформация од­них оборотных активов на другие, а под ликвидностью актива понимают его способ­ность трансформироваться в денежные средства в ходе предусмотренного производст­венно-технологического процесса.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Поскольку, как было обосновано выше, формальным обеспечением кредиторской задолженности счи­таются оборотные активы, ликвидность фирмы означает всего лишь формальное пре­вышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами, а логика данного утверждения такова: если баланс достоверно отражает имущество и финансы фирмы (в частности, это означает, что актив баланса - это потенциальный доход и в нем нет не­ликвидов), то у фирмы достаточно оборотных средств для расчета со своими кредито­рами. Ликвидность фирмы - это условное понятие, характеризующее потенциальную способность фирмы рассчитаться в будущем по своим обязательствам; будет ли иметь место расчет фактически - это уже другой вопрос.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их экви­валентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей не­медленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: (а) отсутствие просроченной кредиторской задолженности; (б) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете.

Несложно привести примеры, когда предприятие является ликвидным, по неплате­жеспособным и наоборот (настоятельно рекомендуем читателю сделать это).

Не вдаваясь в подробный анализ обсуждаемых понятий, заметим лишь, что ликвид­ность инерционна и достаточно устойчива, а платежеспособность, напротив, весьма ди­намична. Смысл данного утверждения можно прокомментировать следующим обра­зом. У фирмы с устоявшимся производственно-коммерческим процессом складывает­ся определенная политика в отношении краткосрочных активов и обязательств, в рамках которой дебиторская и кредиторская задолженности в определенном смысле соотносятся между собой по величине, причем этот соотношение значимо не меняет­ся - в этом устойчивость и инерционность ликвидности. Иное дело с платежеспособно­стью.

Предположим, что фирме N представилась возможность выгодно вложить свобод­ные денежные средства в некий инвестиционный проект. Изначально эти средства фирма держала в высоколиквидных ценных бумагах как страховой запас, по потенци­альная доходность нового проекта оказалась столь заманчивой, что фирма решила ри­скнуть в надежде, что со дня на день должен прийти крупный платеж в погашение деби­торской задолженности. Однако по неизвестным обстоятельствам аккуратный ранее покупатель вдруг задержался с платежом, а в это время наступил момент погашения кредиторской задолженности. Фирма N из платежеспособной моментально преврати­лась в неплатежеспособную, у нее появился просроченный долг и, вероятно, потенци­альные потери. Не исключено, что данная ситуация носит временный характер, однако на практике возможны различные варианты. Иными словами, как правило, ситуация