Коэффициентный анализ в исторической ретроспективе

Бухгалтерская (финансовая) отчетность фирмы обычно представляет собой набор взаимосвязанных таблиц, содержащих уйму показателей (экономическое содержание основных статей отчетности было рассмотрено в гл. 3). Любому экономисту понятно, что, во-первых, сопоставляя эти показатели друг с другом, во-вторых, анализируя дина­мику исходных и производных показателей и, в-третьих, сравнивая показатели по груп­пам предприятий, можно получить весьма обширный аналитический материал, полез­ный для оптимизации решений финансового характера в отношении данной фирмы. Поскольку отчетность в известном смысле имеет унифицированный характер, с годами подобные расчеты были также стандартизованы и, более того, обособлены в самостоя­тельный блок, названный «Анализ коэффициентов» (Ratio Analysis). Значительный вклад в развитие систематизированного анализа финансовой отчетности внесли амери­канские специалисты, что не представляется чем-то неожиданным, поскольку именно в США развитие финансовых рынков и корпоративных форм управления бизнесом в XX в. шло наиболее быстрыми темпами.

История становления анализа финансовой отчетности с помощью коэффициентов не слишком продолжительна, а наиболее полный обзор ее выполнен Дж. Хорриганом (James Horrigan) (см. библиографию). Безусловно, можно пытаться найти различные точки отсчета, поскольку сама идея анализа с помощью относительных показателей за­родилась давно - еще Евклид за 300 лет до новой эры упоминал в своих трудах о подоб­ном анализе. Что касается приложения этой идеи к оценке финансового состояния, то

8.5. Коэффициентный анализ в исторической ретроспективе • 237

большинство западных историков полагают, что это произошло во второй половине XIX в. Называют и две основные причины этого.

Первой причиной было бурное развитие корпораций как основной формы органи­зации бизнеса, в результате чего произошло отделение функций по стратегическому управлению фирмой, проистекающих из права собственности, от функций, связанных с оперативным управлением сю. Второй причиной было становление финансовых рын­ков и усиление значимости финансовых институтов, играющих ключевую роль в обес­печении компаний капиталом и текущими денежными ресурсами, а также в финансо­вом сопровождении коммерческих операций. Таким образом, возникала потребность в разработке двух принципиально различных групп показателей. Показатели первой группы предназначались для целей оперативного управления и должны были характе­ризовать рентабельность данного предприятия. Показатели второй группы нужны были прежде всего для характеристики кредитоспособности компании. Именно эти по­казатели были основными и получили достаточно широкое распространение.

Следует отметить, что инициатором в развитии нового направления выступили не ученые, а практические работники - в частности, уже к концу XIX в. в США была по­всеместно распространена практика предоставления банкам финансовой отчетности клиентами, намеревавшимися получить кредиты. Отчетность использовалась банкира­ми для вынесения суждения о потенциальной кредитоспособности клиента.

Уже в начале XX в. начался постепенный переход от использования единичных, случайным образом отобранных коэффициентов к применению совокупностей (сис­тем) взаимосвязанных показателей, причем эти показатели использовались как во внешнем, так и во внутрифирменном анализах. В эти же годы приступают к разработке критериальных значений аналитических коэффициентов; в частности, появился из­вестный, доживший до настоящего времени критерий, согласно которому рекомендуе­мое значение коэффициента текущей ликвидности (отношение величины оборотных активов к сумме краткосрочной кредиторской задолженности) должно быть не ниже двух.

Что касается возможностей использования аналитических коэффициентов для внутрифирменного анализа и управления, то здесь обычно отмечают разработки в об­ласти факторного анализа, которые также развернулись в начале XX в. Прежде всего это относится к разработке в 1919 г. схемы факторного анализа, предложенной специа­листами фирмы «Дюпон» (The DuPont System of Analysis). К этому времени уже доста­точно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и обора­чиваемости активов. Однако эти показатели использовались в некотором смысле бес­системно, т. е. самостоятельно, без увязки с факторами производства. В модели фирмы Дюпон впервые несколько показателей - рентабельность активов (ROA), рентабель­ность продаж (NPM) и ресурсоотдача (Г/17} - увязываются вместе в виде жестко детер­минированной факторной модели:

^-=^-— или ROA=NPM-TAT, ТА S ТА

где Р_п - чистая прибыль; ТА - всего активов; S - выручка от реализации.

В дальнейшем данная модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в виде древовидной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании - признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности фирмы. Ос-

238 • Глава 8. Анализ отчетности в системе финансового анализа

новное отличие этих моделей заключается в более дробном выделении факторов и сме­не приоритетов относительно результативного показателя.

Во второй половине XX в. развитие аиализа финансового состояния с помощью коэффициентов осуществлялось по нескольким направлениям. Во-первых, в 50-е годы вновь пробудился интерес к теме использования коэффициентов для управления текущей деятельностью. Во-вторых, резко возрос интерес к анализу воз­можностей использовапия коэффициентов для управления деятельностью малых предприятий. В-третьих, продолжились исследования в области анализа возможпости использования коэффициентов в качестве параметров и индикаторов успешности биз­неса.

Особенно перспективным оказалось направление, связаннре с анализом возможно­сти использовапия коэффициентов для прогнозирования банкротства. Здесь также от­личились американские ученые; в частности, построенная в 1968г. Э.Альтманом (Edward Altman) модель индикатора возможного банкротства, а в основе ее - аналити­ческие коэффициенты, до сих пор приводится во всех учебных пособиях и руковод­ствах по финансовому менеджменту.

В послевоенные годы начинает проявляться интерес к методикам финансового ана­лиза с помощью коэффициентов и в других экономически развитых странах: Велико­британии, Австралии, Франции, Индии. Отношение к коэффициентам было различ­ным. Так, в отличие от США, где исследоваиия посвящены в основном разработке сис­темы коэффициеитов, ориентированной на нужды и запросы кредиторов и инвесторов (кредитпо-инвестиционный аспект), в Великобритании основное внимание в исследо­ваниях уделялось анализу возможности использования аналитических коэффициен­тов в управлении текущей деятельностью компании (управленческий аспект). Во Франции британская идея использования коэффициентов в процессе обмена информа­цией между компаниями нашла поддержку, однако набор показателей бьгл несколько отличным. Индия в значительной степени использовала теоретические разработки и нормативную базу (критериальные значения коэффициентов) из американских ис­точников.

В СССР анализ отчетности как самостоятельное направление не выделялся; анализ финансового состояния был лишь одним из разделов дисциплины «Анализ хозяйствен­ной деятельности». Тем не менее многие коэффициенты и показатели, особенно имею­щие отношение к оценке эффективности ресурсов и рентабельности, активно использо­вались аналитиками и экономистами.

Сделанный обзор приводит к выводу о том, что основной вклад в разработку полу­чившего в последние десятилетия систематизированного подхода к использованию аналитических коэффициеитов для пространственно-временных сопоставлений сде­лан американскими специалистами. Исторически это было обоснованно, поскольку именно в этой стране частный бизнес, причем в достаточно архаичной, нерегулируемой со стороны государства форме, развивался наиболее быстрыми темпами. Инициатора­ми нового подхода выступили прежде всего практики, точнее кредиторы и инвесторы. Не случайно финансово-кредитный аспект нового подхода получил в США приоритет­ное развитие.

В настоящее время в мировой учетно-аналитической практике известны десятки показателей, используемых для оценки имущественного и финансового состояния компаний. Для лучшей их обозримости и систематизации предложены различные классификации подобных показателей. Одна из подобных классификаций, предусмат­ривающая обособление шести групп показателей, как раз и была приведена на рис. 8.4.

Достаточно подробно история становления коэффициентного анализа изложена в [Ковалев, 1999, с. 199-212].