Расчет средневзвешенной цены капитала (WACC)

Цена капитала(WACC) характеризует общую сумму средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема долгосрочных финансовых ресурсов и выражается в процентах к этому объему и отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал. Каждый источник финансирования имеет свою цену как сумму расходов по обеспечению данного источника. Рассчитывается цена капитала как средневзвешенная величина его составляющих [4]:

, (2.1)

где С k_i — цена i-го источника средств, %;

k_i — доля i-го источника средств в общей сумме, доли процента.

Вычисление стоимости капитала связано с решением двух задач:

1) определение оптимальной структуры капитала, т.е. оптимального сочетания различных источников финансирования инвестиций.

2) вычисление стоимости каждого источника финансирования

Таблица 20

Денежные потоки для финансового планирования (кассовое сальдо)

Показатели	Величина затрат, тыс. д. ед.
Строительство	Освоение	Полная мощность	Итого
Срок реализации проекта, годы
								.….	n
1. Приток (поступление) наличностей (+)
1.1. Источники финансирования (см. табл. 12)
1.2. Доход от продаж (см. табл. 18)
2. Отток выплаты наличностей (–)	–	–
2.1. Общие инвестиции (см. табл. 11)
2.2. Операционные издержки (см. табл. 16)	–	–
2.3. Возврат кредита банка (см. табл. 14)	–	–	–	–				–	–	–
2.4. Проценты за кредит банка (см. табл. 14)	–	–	–					–	–	–
2.5. Возврат кредита поставщика (см. табл. 13)	–	–					–	–	–	–
2.6. Проценты за кредит поставщиков (см. табл. 13)	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
2.7. Налог на прибыль (см. табл. 19)
2.8. Дивиденды	–	–
3. Сальдо денежной наличности за год (+, –)
4. Денежная наличность нарастающим итогом (+, –)											–

Таблица 21

Чистые денежные потоки

Показатели

Величина затрат, тыс. д. ед.

Строительство

Освоение

Полная мощность

Итого

Срок реализации проекта, годы

…..

n

1. Приток (поступление) наличностей (+)

1.1. Доход от продаж (см. табл. 18)

1.2. Ликвидационная стоимость

2. Отток (выплаты) наличностей (–)

2.1. Активы, созданные за счет всех источников за минусом заемных (см. табл. 12)

2.2. Операционные издержки (см. табл. 16)

2.3. Финансовые издержки (см. табл. 13, 14)

2.4. Налог на прибыль (см. табл. 19)

2.5. Возврат кредитов (см. табл. 13, 14)

2.6. Текущие пассивы (см. табл. 12)

3. Чистый денежный поток за год (+, –) Dt

4. То же нарастающим итогом (+, –)

Стоимость заемного капитала (Сd) представляет собой ту ставку процента, которую предприятие вынуждено платить ссудодателю за предоставленные кредиты. При расчете необходимо учитывать налоговый эффект. Налоговое законодательство разрешает относить на себестоимость затраты, связанные с выплатой процентов [1].

, (2.2)

где I — ставка процента по кредиту, %;

Н — налог на прибыль, доли процента.

Стоимость капитала, полученного за счет эмиссии привилегированных акций (Ср) рассчитывается по формуле

, (2.3)

где Д — дивиденд в стоимостном выражении, руб.;

Р — цена привилегированной акции, руб.;

(2.4)

F — затраты на размещение эмиссии, руб.

Стоимость капитала, полученного за счет эмиссии обыкновенных акций рассчитывается по формуле

, (2.5)

где Ро — рыночная стоимость обыкновенной акции, руб.;

q — темп прироста дивиденда, доли процента.

Стоимость капитала в виде реинвестированной прибыли определяется величиной требуемой доходности владельцев обыкновенных акций:

. (2.6)

Реинвестирование прибыли внутри компании должно быть не меньше, чем доходность при инвестировании прибыли вне компании (вложения должны иметь сопоставимый уровень риска).

Рассчитанная средневзвешенная цена капитала WACC применяется при оценке эффективности инвестиционного проекта в качестве ставки дисконтирования, так как отражает интересы всех участников проекта.