Ценные бумаги, обеспеченные активами

Фундаментальная логика финансовой инженерии, которая стоит за созданием облигаций, обеспеченных пулом ипотек, свойственна не только ипотекам. Учитывая успех СМО как продукта, неудиви­тельно, что финансовые инженеры принялись искать другие потоки платежей, для которых можно было бы с выгодой использовать про­цедуру предоставления обеспечения, часто называемую секьюрити-зацией (securitization). Несколько таких потоков платежей были с тех пор использованы в качестве обеспечения выпусков долговых обяза­тельств. Такие обеспеченные долговые обязательства получили кол­лективное название ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed securities (ABS), или просто asset-backs (AB). Термин «ценные бумаги, обеспеченные активами» относится к любым ценным бума­гам, обеспеченным ссудами, арендой или контрактами на личное имущество. Личное имущество — это все имущество, кроме недви­жимости, например компьютер или автомобиль.

Любые потоки платежей можно использовать для обеспечения долговых обязательств, но наиболее часто встречаются среди них автомобильные векселя. Структура ценных бумаг, обеспеченных активами, подобна той, которую мы наблюдали у ценных бумаг, обес­печенных пулом ипотек. Это могут быть одноклассовые инструмен­ты, такие, как переходные сертификаты, или мультиклассовые инструменты, такие, как СМО.

Так же как в случае с ценными бумагами, обеспеченными пулом ипотек, основной риск держателей ценных бумаг, обеспеченных активами, — это реинвестиционный риск, связанный с досрочной выплатой основной суммы. Недостаток информации, касающейся досрочных выплат и реинвестирования, усиливает неопределенность для инвестора и затрудняет оценку доходности инструмента и эф­фективного срока его погашения. Такие неопределенности, конечно, отражаются на доходности инструмента.