Экономическая оценка проектов

Экономическая оценка инновационных проектов осуществляется аналогично оценке инвестиционных проектов, которая подробно приводится в литературе и нормативных актах.

К числу основных финансовых показателей инвестиционного проекта относятся следующие.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV) определяется как текущая стоимость чистых денежных потоков за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина NPV (ЧДД) для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

(1)

где: - результаты (денежные притоки), достигаемые на t-ом шаге расчета,

- затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т - горизонт расчета

- эффект, достигаемый на t-ом шаге.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных стоимостных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.

Приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t -ом шаге расчета реализации проекта, производится путем их умножения на коэффициент дисконтирования d_t, определяемый для постоянной нормы дисконта D как:

(2)

где t - номер шага расчета (t = 0, 1,... Т)
Т - горизонт расчета.

Значения коэффициента дисконтирования производно от стоимости финансовых ресурсов, направляемых на реализацию проекта, альтернативных вариантов их использования, рисковых характеристик проектов, ситуации, сложившейся на рынке капиталов, наконец, преследуемых целей.

При использовании собственного или акционерного капитала норма дисконта D принимается исходя из установившейся средней процентной ставки по депозитам. Если принять норму дисконта ниже депозитной ставки, то предпочтительнее размещать деньги в банке, а не вкладывать их в реализацию проекта. При использовании заемного капитала ставка дисконтирования D устанавливается на уровне процентной ставки по каждому конкретному виду кредита.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным в финансовом отношении (при данной норме дисконта) Чем больше ЧДД, тем выше финансовая эффективность проекта. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки.

(2а)

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава затрат исключают капитальные вложения , тогда сумма дисконтированных капитальных вложений равна:

Принимается, что - эффект (чистый денежный поток) на t -ом шаге, при условии, что при его расчете в составе не учитывались капитальные вложения, тогда формула (1) записывается в виде:

(2б)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений.

Срок окупаемости проекта - период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости можно определять с учетом и без учета дисконтирования.

Внутренняя норма доходности, внутренняя ставка окупаемости (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при которой чистая дисконтированная стоимость в приложении к набору анализируемого потока денежных средств равна нулю.

Иными словами ВНД является решением уравнения:

(3)

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (D), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Инвестиции в проект оправданны, если ВНД равна или превышает требуемую инвестором норму дохода на капитал.

С другой стороны, компания может установить в качестве критерия привлекательности проекта собственную процентную ставку, по которой и будет оценивать расчетную ВНД. На графике (рис.15) представлен проект, ВНД для которого равна 14%. Показатель превышает текущую процентную ставку (9%), но не соответствует собственным требованиям компании, по котором ВНД должна быть не ниже 16%. Таким образом, данный инвестиционный проект отвергается (если, конечно, не сыграют роли какие-то его качественные преимущества).

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

(4)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен. Использование ИД предпочтительно в ситуации, когда инвестор осуществляет ограниченные по масштабам капиталовложения.