Теоретические основы управления государственным долгом

С появлением государства возникли и его потребности, которые необходимо было финансировать, что способствовало появлению таких финансовых категорий, как государственные налоги, расходы, бюджет. Развитие государства привело к расширению его функций, росту потребностей. Это вызвало увеличение государственных расходов. С течением времени налогов и неналоговых доходов для покрытия всех государственных расходов оказалось недостаточно, и государство вынуждено было прибегать к займам.

Серьезность проблем, связанных с осуществлением государственно-кредитных операций, требует особого внимания к данному вопросу. Наличие государственного долга автоматически подразумевает наличие обязанности государства по управлению им.

Изучение и систематизация имеющейся литературы о государственном долге и управлении им позволяет рассматривать управление государственным долгом в широком и узком смыслах:

— в широком смысле (стратегическое) — как формирование одного из направленной макроэкономической политики государства, связанной с его деятельностью в качестве заемщика;

— в узком смысле (оперативное) управление госдолгом можно представить как совокупность мероприятий, связанных с выпуском и размещением государственных долговых обязательств обслуживанием, погашением и рефинансированием госдолга, а также регулированием рынка государственных ценных бумаг [19, с.189]. Финансы и кредит: учебник/ под редакцией М. В. Романовского, Г. Н. Белоглазовой - М., 2006.- 96 с.

Главной целью управления государственным долгом является нахождение оптимального состояния между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению. На рисунке 1.2. объединены различные цели управления государственным долгом.

Правовые

Политические

Социальные

Экономические

Оперативные

Стратегические

Рисунок 1.2 — Цели управления государственным долгом

Примечание — Источник: собственная разработка на основе [Жук И.Н, Финансы. Под ред. Ковалева В.В].

Стратегические цели управления государственным долгом предполагают определение на долгосрочную перспективу объемов заимствований на экономически безопасном уровне.

Оперативные цели управления государственным долгом предусматривают:

− формирование государственной политики в отношении государственного долга, необходимых институтов и инструментов;

− определение основных показателей и предельных значений задолженности;

− выявление основных направлений воздействия на микро и макроэкономические показатели;

− определение приоритетных направлений использования привлеченных ресурсов [с.355 Бюджет система РФ О Врублевская, М. романовский СПб, питер 2008].

Управление государственным долгом направлено на достижение экономических, социальных, политических и правовых целей, которые определяются тенденциями общественного прогресса и современным состоянием экономики страны.

В числе основных экономических целей — обеспечение экономической стабилизации и роста производства, поддержание его конкурентоспособности на мировом рынке; социальные цели подразумевают обеспечение социальной стабильности и социального прогресса; политические цели формулируются исходя из идеи поддержания стабильности функционирования политической системы и обеспечения национальной безопасности; целями управления в правовой сфере выступает разработка и принятие собственной нормативно-правовой базы, обеспечивающей детальную регламентацию рынка внутренних и внешних долговых обязательств, а также ратификация международных правовых актов, закрепляющих права и обязанности участников этого рынка. [31, c 270]. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Велби, Проспект, 2007. — 640 с. Финансы. Под ред. Ковалева В.В., Жук И.Н.с.97

В соответствии с вышеназванными целями определяются и ранжируются задачи, которые предназначена решать система управления государственным долгом:

− минимизация стоимости долга для заемщика и удержание ее на уровне, обеспечивающем сохранение экономической безопасности страны;

− эффективное и целевое использование привлеченных средств, создание соответствующей системы учета и контроля;

− усиление инвестиционного характера займов;

− определение приоритетов кредитной политики государства, обеспечение своевременного возврата предоставленных кредитов и процентов по ним;

− поддержание высокой кредитной репутации государства;

− диверсификация долговых обязательств по срокам заимствований, доходности, формам выплаты дохода и т.д. [, c 213 Вавилов Ю.Я госдолг М перспектива,2007][c 38-39 Кумыков Госдолг:экономич природа и место в хоз механизме автореферат, 2003 08.00.01 кабард-балкар. Ун-т им. бербекова][142 Сорокина Т.В. Бюджет дефицит и гос долг рб: динамика и современ состояние; Устойч соц-эк развитие региона сб науч стат гродно2008]

Успех управления зависит от соблюдения ряда принципов:

1) безусловности, предполагает безусловное выполнение государством обязательств перед инвесторами и кредиторами, взятых на себя при заключении договоров заимствования средств;

2) единства учета всех видов эмитированных обязательств;

3) снижения рисков влияния колебаний конъюнктуры мирового рынка капиталов и спекулятивных тенденций рынка ценных бумаг на рынок государственных ценных бумаг;

4) оптимальности структуры долговых обязательств государства по срокам их обращения и погашения;

5) сохранения финансовой независимости путем поддержания оптимальной структуры долговых обязательств государства между кредиторами – резидентами и нерезидентами;

6) открытости (прозрачности) выпуска займов, доступности достоверной информации об экономическом положении страны для международных рейтинговых агентств, способствующей укреплению кредитной репутации и рейтинга страны-заемщика;

7) адекватного правового обеспечения;

8) координации долговой, кредитно-денежной и бюджетно-финансовой политики.

[с.355 Бюджет система РФ О Врублевская, М. романовский СПб, питер 2008] [Жук И.Н.с.98] с.125 Финансы: Учебник для вузов. Под ред. проф. М.В. Романовского, проф. О.В. Врублевской, проф. Б.М. Сабанти. М.: Издательство «Перспектива»; Из- дательство «Юрайт». 2000. С.

Управление как внешним, так и внутренним государственным долгом в международной практике осуществляется с помощью следующих методов:

1) конверсия — применение различных механизмов, обеспечивающих замещение государственного долга другими видами обязательств (наиболее распространенными видами конверсии считаются обмен долга на акции (собственность), обмен долга на товары, обмен долга на проведение природоохранных мероприятий, обратный выкуп долга заемщиком на особых условиях (с дисконтом), конверсия долга в долговые обязательства третьих стран, оплата долга в местной валюте с последующим обращением ее в инвестиции или собственность и др.);

2) реструктуризация государственного внешнего долга включает сочетание различных мер:

− перенос платежей, т. е. перенос сроков платежей основной части долга, процентов по долгу или всех платежей по обслуживанию долга на более поздний период по сравнению с первоначально согласованным;

− рекапитализация - обмен долгов на облигации должников или предоставление новых кредитов с целевым назначением оплаты прошлых долгов;

− взаимозачет, или обмен в национальной валюте одного долга на другой.

3) консолидация — пересмотр условий погашения задолженности, который может быть реализован либо путем изменения условий погашения действующих долговых обязательств (реструктуризация), либо путем рефинансирования существующей задолженности;

4) рефинансирование — процесс погашения старых займов за счет привлечения новых;

5) аннулирование — отказ от всех обязательств по ранее выпущенным займам (применение этого метода ведет к нанесению ущерба репутации государства как заемщика среди потенциальных инвесторов и кредиторов);

6) новация — частный случай реструктуризации, предусматривает соглашение между заемщиком и кредиторами по замене обязательства по данному кредиту с установлением иных условий обслуживания долга и сроов его погашения;

7) унификация (обмен облигаций по регрессивному соотношению) — объединение ранее выпущенных займов, при котором несколько старых облигации приравниваются к одной новой (этот метод предпочтителен в условиях выхода из экономического кризиса, сопровождавшегося инфляцией);

8) отсрочка погашения займа — сдвиг сроков выплат по займу с одновременным прекращением выплаты доходов. Этим отсрочкапогашения отличается от консолидации займов, когда владельцам облигаций продолжают выплачивать доход.

Т.А. Фролова Экономическая теория: Таганрог: ТТИ ЮФУ, 2009.. [, c 2226 Вавилов Ю.Я госдолг М перспектива,2007

Методы управления государственным долгом можно условно разделить на административные и рыночные. К методам, характерным преимущественно для административных подходов регулирования долга, относятся конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения, списание долга, аннулирование долга и др. К методам управления, характерным для рыночной модели регулирования долга, относятся реструктуризация, новация, выкуп долга, секьюритизация, обмен долга и др.

А. Г. Грязнова, Е. В. Mapкина. Финансы: Учебник Под ред. А. Г. Грязновой, Е. В. Mapкиной. - М.: Финансы и статистика,2004. — 504 е., 2004 -

В управлении государственным долгом можно выделить ряд этапов управления, на каждом из которых решаются специфические задачи. На рисунке 1.3. схематично представлены этапы управления государственным долгом.

Рисунок 1.3 — Этапы управления государственным долгом

Примечание — Источник: собственная разработка на основе Пузанкевич О.А. Финансы и финансовый рынок Учебник

На первом этапе идет процесс обоснования предельных объемов внутреннего и внешнего долга, предельных объемов внутренних и внешних заимствований, предельных объемов предоставления гарантий, а также формируются программы внутренних и внешних заимствований. Именно на этом этапе закладывается величина будущего совокупного долгового бремени, в том числе раздельно по внутреннему и внешнему долгу, и виды предстоящих заимствований.

На втором этапе формируется программа эмиссии государственных ценных бумаг, и определяются конкретные параметры предстоящих заимствований по срокам обращения, уровню вероятной доходности, порядку выплаты доходов, ограничениям на владельцев, порядок размещения и другие условия, делающие каждое заимствование привлекательным для инвесторов – резидентов и нерезидентов. От качества выполнения работ на этом этапе зависит, в частности, наличие или отсутствие в перспективе «пиков» платежей по долгам, а также своевременное поступление ресурсов для погашения ранее произведенных заимствований в порядке их рефинансирования.

На третьем этапе проводится размещение облигаций и регулирование котировок по государственным долговым обязательствам на вторичном долговом рынке. Воздействие на котировки позволяет регулировать бюджетную эффективность проводимых заимствований и величину текущего (внутреннего и внешнего) долга.

Четвертый этап предполагает исполнение первоначальных или скорректированных графиков платежей по обслуживанию и погашению государственных внутренних и внешних долгов.

Пятый этап – учет и контроль обоснованности государственных заимствований, эффективного и целевого использования привлеченных средств.

Пузанкевич О.А. Финансы и финансовый рынок Учебник

Таким образом, вопросы, касающиеся осуществления государственно-кредитных операций, требуют особого внимания, поскольку управление государственным долгом – сложная система, которая представляет собой непрерывный, сознательный процесс, направленный на эффективное регулирование внешнего долга и снижение влияния долговой нагрузки на экономику страны. Главной целью управления государственным долгом является нахождение оптимального состояния между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению.

В международной практике используются различные методы управления государственным долгом, среди которых конверсия, реструктуризация, консолидация, рефинансирование, аннулирование, новация, унификация и др.

Процесс управления условно разделен на несколько последовательных этапов: планирование объема заимствований, привлечение финансовых ресурсов, обслуживание государственного долга, а также контроль за обоснованностью государственных заимствований.

Изучив экономическую сущность государственного долга и теоретических подходов к его управлению, можно отметить особо важную роль вопроса о построении эффективной системы управления государственным долгом в системе государственного регулирования.

С этой целью целесообразным будет последующее изучение состояния государственного долга, а также его влияния на экономическую уязвимость и сбалансированной экономики.