Краткие выводы. Финансовые аналитики - это профессионалы в области инвестирования, которые занимаются оценкой ценных бумаг и дают рекомендации по инвестированию

Финансовые аналитики - это профессионалы в области инвестирования, которые занимаются оценкой ценных бумаг и дают рекомендации по инвестированию. Данные рекомендации могут использовать как профессиональные финансовые менеджеры (управляющие портфелем), так и клиенты аналитиков.

Существует две основные цели проведения финансового анализа: определение конкретных характеристик ценных бумаг и выявление неверно оцененных бумаг.

Чтобы оценить риск и доходность, как отдельных ценных бумаг, так и групп бумаг, необходимо знание финансовых рынков и принципов оценки.

Рыночные индексы рассчитываются для портфелей ценных бумаг с целью получения представления о динамике поведения какого-либо вида активов (например, акций или облигаций) или же отдельных сегментов этого вида.

Рыночные индексы обычно рассчитываются методом взвешивания цены, методом взвешивания стоимости или методом равного взвешивания.

Многие инвесторы утверждают, что они обнаружили инвестиционные системы, которые превосходят пассивные инвестиционные системы. Однако инвесторы нередко совершают грубые ошибки при проверке полученных посредством применения этих систем результатов, что ставит под сомнение представительность таких проверок.

Технический анализ позволяет получить краткосрочные прогнозы динамики курсов ценных бумаг на основе тенденции изменения курсов и объемов торговли, сложившихся в прошлом. Фундаментальный анализ дает оценку будущих значений переменных, определяющих стоимость бумаги, таких, как объем продаж, величина расходов и доходов фирмы.

Многие финансовые аналитики сосредоточивают свои усилия на анализе финансовых отчетов компании. Такие исследования позволяют аналитику лучше понять деятельность компании, перспективы будущего роста, определить, какие факторы и каким образом влияют на прибыль компании.

Вопросы и задачи

В последнем выпуске Wall Street Journal найдите величину закрытия промышленного индекса Dow Jones. Для этого же дня найдите цены закрытия акций, являющихся базой расчета индекса. (Названия данных акций обычно печатаются на с. 3 газеты.) Рассчитайте значения делителя промышленного индекса Dow Jones.

Имеется рыночный индекс, состоящий из ценных бумаг A и B, рассчитанный методом взвешивания цены. Курс акции A равен $16, акции B – $40. Делитель индекса в данный момент равен 2,0. Рассчитайте величину делителя, если:

по акции A объявлена выплата дивидендов в форме акции в размере 5%;

акция B дробится в пропорции 3 к 1;

акция A дробится в пропорции 4 к 1.

Часто утверждают, что индекс S & P 500 является лучшим индикатором динамики фондового рынка США, чем промышленный индекс Dow Jones. Объясните причины возникновения такого мнения.

Предположим, что рынок представлен тремя видами ценных бумаг:

Ценная бумага	Текущий курс (в долл.)	Количество выпущенных акций
A
B
C

Чему равна совокупная стоимость рынка?

Чему равно относительное изменение совокупной стоимости рынка (в процентах), если курс ценной бумаги C увеличится на 20%?

Чему равно относительное изменение совокупной стоимости рынка (в процентах), если ценную бумагу B дробят в пропорции 2 к 1.

Ценные бумаги X, Y и Z имеют следующие цены закрытия на две конкретные даты:

Акция	Дата № 1	Дата № 2
X	$16	$22
Y
Z

На дату № 1 выпущено 100 акций X, 200 акций Y и 100 акций Z.

Постройте фондовый индекс на основе акций X, Y, Z методом взвешивания цены. Чему равно значение индекса на дату № 1.

Чему равно значение индекса на дату № 2?

Предположим, что на дату 2 акцию A дробят в пропорции 4 к 1. Чему равно значение индекса на эту дату?

Используя три акции, постройте индекс методом взвешивания стоимости. Пусть значение индекса на дату № 1 равно 100. Чему равен индекс на дату № 2?

Феррис Фаин сказал: «Успех фондового индекса зависит от его способности определять динамику движения акций, не включенных в индекс». Объясните, что имел в виду Феррис.

Имеется рыночный индекс из трех акций, состоящий и построенный методом равного взвешивания. Рыночные курсы этих акций представлены ниже:

Ценная бумага	Рыночные курсы (в долл.)
Дата № 1	Дата № 2	Дата № 3
A
B
C

Чему равна доходность индекса на дату № 2 по сравнению с датой № 1?

Чему равна доходность индекса на дату № 3 по сравнению с датой № 2? 8.

Имеется рыночный индекс, состоящий из трех ценных бумаг, и курсы ценных бумаг на три даты:

Ценная бумага	Рыночные курсы (в долл.)
Дата № 1	Дата № 2	Дата № 3
L
М
N

Определите величину индекса на дату № 2 и дату № 3, если его значение на дату № 1 равно 200. Индекс рассчитывается на базе геометрической средней.

Каким типам акций или отраслей придается большая значимость в рыночном индексе, рассчитанном методом равного взвешивания, по сравнению с индексом, рассчитанным методом взвешивания стоимости?

Перечислите и опишите несколько возможных способов использования фондовых индексов.

Какова роль финансовых аналитиков в условиях высокоэффективных рынков ценных бумаг?

Сравните реакцию курса на покупку акций в рамках системы, которая была способна «победить рынок», с реакцией на: (а) точный прогноз дождя; (б) точный прогноз местонахождения вражеских подводных лодок.

Ниже приводятся результаты нескольких тестов механических инвестиционных систем. Для каждого результата тестирования определите главную ошибку, совершенную исследователем, и объясните, почему ошибка присутствует в рамках исследования:

Управляющий портфелем использует правило «фильтра» (т.е. покупает акции после роста их курса на х%, держит их до того момента, пока курс не упадет на х%, и после этого продает) и получает результаты, превосходящие доходность рыночного индекса с широкой базой, когда значение фильтра очень мало (т.е. когда x мало).

Инвестиционная система, построенная на базе временного периода с 1970 по 1980 г., показывает лучший результат, чем рыночный индекс с широкой базой за вторую половину этого периода.

Портфель, состоящий из акций высокоцикличных промышленных компаний, по результатам превосходит рыночный индекс с широкой базой.

Покупка и продажа акций США на основе моделей голосования либералов и демократов в Великобритании приносит доходность, превосходящую рыночный индекс США с широкой базой.

Ценовые характеристики портфеля акций высокотехнологичных фирм при их первичном размещении превосходят рыночный индекс с широкой базой.

Бибб Фолк, управляющий портфелем большого пенсионного фонда, любит повторять: «Покупайте дешево, продавайте дорого». Почему система, предлагаемая Биб-бом, не функциональна?

Несмотря на аргументы и свидетельства защитников эффективных рынков, многие инвесторы в той или иной степени используют технический анализ. Объясните, почему эти инвесторы применяют данный метод анализа.

Покажите разницу финансового прогнозирования по принципу «сверху-вниз» и по принципу «снизу-вверх». Каковы основные преимущества этих способов составления прогнозов?

В прошлом году компании Hudson Homes и Baldwin Construction получили по $1 млн. чистого дохода. Активы обеих компаний составляют $10 млн. В то же время компания Hudson Homes получила доходность собственного капитала (ROE) в размере 11,1%, а Baldwin – доходность в 20%. Чем можно объяснить разницу в величине доходности капитала двух компаний?

За прошлый финансовый год компания A / ton Machinery показала следующие финансовые результаты:

Объем продаж/Сумма активов	2,10
Доходы/Доходы до выплаты процентов и налогов	0,65
Доходы до выплаты процентов и налогов/Продажи	0,10
Сумма активов/Собственный капитал	3,00

Рассчитайте для компании Afton Machinery доходность на активы и доходность капитала.

Компания Augusta Ironworks сообщила следующие данные в отчете за финансовый год:

Активы	$1500
Обязательства	$900
Акционерный капитал	$600
Чистый доход	$200
Дивиденды на акцию	$0,50
Цена акции	$30,00
Число выпущенных акций

На основе этой информации рассчитайте для компании Augusta Ironworks '.

коэффициент «цена–доходы»;

балансовую стоимость акции;

показатель «цена–балансовая стоимость»;

показатель дивидендной доходности;

показатель выплаты.

Справедливо ли утверждение, что «доллар – это доллар» для случая, когда сравниваются объявленные доходы корпораций?

Технический анализ дает прогноз динамики курсов акций на основе повторяющихся моделей. Чтобы быть уверенным в существовании таких моделей, что следует предполагать о времени получения информации участниками финансовых рынков?

Ниже показаны цены закрытия, самая высокая и самая низкая цена акции Fort McCoy Packaging за период в 10 дней. Постройте столбиковую диаграмму для акций Fort McCoy Packaging за этот период времени:

Акции Fort McCoy Packaging

День	Цена закрытия	Самая высокая цена	Самая низкая цена
	20¼	20¼
			20½
	21⅛	22⅞	21⅛
		23¼
	21¾		20¾
		23½	20⅛
	20⅛		19¼
	19⅛.	21½
	18¼	21⅞	17⅛

Рассчитайте относительное преимущество акций Fort McCoy Packaging по сравнению с индексом S & P 500 за десятидневный период на основе задачи 22. Цены закрытия индекса следующие:

День закрытия
Цена индекса S&P 500

Вопросы экзамена CFA

Формула Дюпона определяет чистую доходность акционерного капитала как функцию следующих переменных:

операционная маржа (прибыль от основной деятельности);

оборот активов;

обязательства по выплате процентов;

«финансовый рычаг»;

ставка подоходного налога.

Используя только данные приведенной ниже таблицы:

Рассчитайте каждый из пяти показателей, перечисленных выше, для 1985 и 1989 г. и доходность собственного капитала (ROE) для 1985 и 1989 г. на основе всех пяти показателей. Представьте расчеты.

Кратко объясните влияние изменений показателей оборота активов и структуры капитала на изменение показателя ROE с 1985 по 1989 г.