Рынок ценных бумаг Германии 4 страница

Особенность британского рынка государственных облигаций — наличие у некоторых бумаг срока погашения, определенного не кон­кретной датой, а интервалом времени. Правительство в этом слу­чае может варьировать срок погашения в зависимости от конъюнк­туры рынка.

По целевому назначению государственные займы делятся на ка­значейские, финансовые, военные, конверсионные, консолидиро­ванные и т.д. Существуют также краткосрочные конвертируемые облигации, позволяющие в обусловленное время обменять их на дол­госрочные государственные бумаги. В Великобритании популярны индексированные облигации, процентная ставка которых привязана к индексу цен основных потребительских товаров и превышает те­кущие темпы инфляции на 2—4%. Также имеют хождение дисконтные краткосрочные векселя, выпускаемые Банком Англии на 3—6 меся­цев. Это предъявительские ценные бумаги номинальной стоимостью от 5 тыс. ф. ст. и выше; они предназначены для юридических и фи­зических лиц; минимальная сумма заявки на еженедельно проводи­мых торгах составляет 50 тыс. ф. ст. Для пополнения валютных ре­зервов Банк Англии выпускал также краткосрочные казначейские векселя, среднесрочные казначейские ноты и облигации, номиниро­ванные в ЭКЮ (теперь в евро).

Долгосрочные и среднесрочные государственные ценные бумаги Великобритании традиционно называют золотообрезными облига­циями, поскольку они обрамляются золотой каймой.

Купонный доход по государственным облигациям обычно вы­плачивается дважды в год и лишь по бессрочным облигациям — раз в квартал. Золотообрезные облигации эмитируются как в бездоку­ментарной, так и в бумажной форме.

Операции с государственными бумагами проводит Депозитно- клиринговый центр Банка Англии. Сделки по ним заключаются преимущественно маркет-мейкерами с использованием электронных торговых систем и телефонных каналов связи. Маркет-мейкеры по золотообрезным облигациям (gilt-edged market makers, GEMMs) для проведения операций получают специальную лицензию Банка Анг­лии и представляют собой самостоятельные (имеющие собственный капитал) подразделения компаний, работающих на рынке с другими видами ценных бумаг. В отличие от прочих участников рынка они имеют право быть прямыми контрагентами Банка Англии, который ежедневно контролирует достаточность их капитала. Операции на рын­ке государственных ценных бумаг контролирует Лондонская биржа.

На первичном рынке государственные облигации размещаются путем либо публичной подписки, либо закрытого предложения (тен­дера) маркет-мейкером по золотообрезным облигациям. Публичная подписка может осуществляться путем аукциона и тендера.

Аукционное размещение характерно для крупных выпусков об­лигаций. Ему предшествуют сообщения в средствах массовой ин­формации о деталях предстоящей эмиссии. Организатор аукционов — Центральное управление золотообрезных облигаций Банка Англии — принимает конкурентные и неконкурентные заявки участников. Ми­нимальный объем первых устанавливается в размере 500 тыс. ф. ст., а вторых — от 1 тыс. до 500 тыс. ф. ст. Удовлетворение конкурент­ных заявок происходит по ценам заявителей, поэтому часть их мо­жет быть удовлетворена не полностью вследствие недостаточности количества выставленных на аукцион облигаций.

Неконкурентные заявки удовлетворяются по средневзвешенной цене удовлетворенных ранее конкурентных заявок. Нереализован­ные облигации остаются в портфеле Банка Англии. Практикуются также обратные аукционы, когда Банк Англии скупает государст­венные обязательства (в основном у маркет-мейкеров по золотооб­резным облигациям).

При тендерном размещении Банк Англии на основании поступив­ших заявок устанавливает единую цену продажи облигаций. В этом случае часть заявок может также оказаться удовлетворенной не пол­ностью. Реализация очередных эмиссий государственных ценных бумаг происходит с использованием современных электронных сис­тем расчетов и поставок.

На следующий день после завершения очередного первичного размещения государственных облигаций начинаются вторичные тор­ги по этим бумагам. Они происходят на Лондонской фондовой бир­же; их главные участники — маркет-мейкеры по золотообрезным облигациям, более половины которых представляют иностранные кредитно-финансовые организации.

К числу других участников вторичного рынка государственных облигаций относятся брокерско-дилерские учреждения, которые осу­ществляют для своих клиентов куплю-продажу облигаций через маркет-мейкеров, а также могут проводить операции за свой счет.

Результаты этих операций Банк Англии регистрирует в реестре.

Незначительную долю участников вторичного рынка составляют мелкие инвесторы, преимущественно физические лица. Они могут за небольшое вознаграждение покупать (в том числе и на первич­ном рынке) и продавать государственные облигации через систему почтовых учреждений страны. Эти операции регистрируются, как правило, Департаментом национальных сбережений.

Таким образом, в Великобритании существует двойственная систе­ма купли-продажи государственных облигаций на вторичном рынке. Современный ежегодный объем их оборота оценивается в 5 млрд ф. ст., что в несколько раз превышает размер оборота акций.

Получаемый по государственным облигациям процентный до­ход облагается подоходным налогом на общих основаниях. Доходы пенсионных фондов и благотворительных союзов, а также иностран­ных инвесторов законодательно освобождены от подоходного нало­га. Кроме того, все владельцы золотообрезных облигаций освобож­дены от налога на прирост капитала.

Рьшок акций Великобритании по стоимостному обороту в на­стоящее время удерживает третье место в мире после США и Япо­нии. В стране насчитывается более 10 млн акционеров, что во многом обусловлено проведенной в 1980-е годы приватизацией государст­венной собственности. Правовой основой эмиссии акций традици­онно служит Закон о компаниях в редакции 1985, 1989 гг. Главный орган контроля и регулирования фондового рынка страны — Совет по финансовым услугам. Основной объем торговли акциями здесь сосредоточен на фондовых биржах, хотя они по закону не являются монополистами этих операций.

На рынке обращаются обыкновенные и привилегированные ак­ции, производные от акций ценные бумаги, а также инструменты коллективного инвестирования.

Обыкновенные акции, — как правило, именные бумаги, они обя­зательно номинируются. Их нарицательная стоимость может состав­лять 25, 50, 100 пенсов и т.д.^[56]

Каждая обыкновенная акция предоставляет владельцу право од­ного голоса на собрании акционеров; отдельные эмитенты уста­навливают уменьшение голосов с ростом числа акций. Держатели обыкновенных акций помимо права голоса наделены также правом получения части прибыли в виде дивидендов и первоочередного приобретения акций новых выпусков данной компании, часто на льготных условиях.

Выпускаемые «золотые» акции предоставляют определенные пре­имущества их владельцам; они предназначены для учредителей ком­паний и некоторых других категорий держателей.

Привилегированные акции обеспечивают определенные преиму­щества в части первоочередности и стабильности дивидендов и пра­ва на долю имущества при ликвидации компании, однако они, за редким исключением, не предоставляют их владельцам права голоса.

На фондовом рынке Великобритании обращаются пять основ­ных видов привилегированных акций: кумулятивные, некумулятив­ные, выкупаемые (отзывные), акции с участием, конвертируемые. Наибольший удельный вес приходится на кумулятивные акции. Не выплаченные по ним вследствие разных причин дивиденды обра­зуют задолженность компании, которая подлежит погашению в пер­воочередном порядке. Некумулятивные акции позволяют их владель­цам получать в преимущественном порядке устойчивые дивиденды лишь при условии получения компанией чистой прибыли.

Выкупаемые (отзывные) акции могут быть выкуплены эмитен­том по нарицательной стоимости с выплатой премии, как правило, в заранее обусловленные сроки. Акции с участием позволяют дер­жателям получать добавочную прибыль. Конвертируемые акции мо­гут быть трансформированы в обыкновенные по определенной цене и в установленные сроки.

Наряду с акциями британские компании выпускают варранты, т.е. среднесрочные (5—10 лет) ценные бумаги, предоставляющие право их держателям приобретать в установленные сроки и по определен­ной цене акции компании; они эмитируются зачастую одновременно с корпоративными облигациями, чтобы возбудить к ним интерес.

Для стимулирования притока внешних инвестиций на фондовом рынке страны появились покрытые варранты с укороченным сро­ком обращения. Они выпускаются крупными инвестиционными бан­ками и позволяют приобретать акции других компаний.

В Великобритании также выпускаются ценные бумаги, аналогич­ные акциям, предназначенные для коллективного инвестирования. Их выпускают паевые и инвестиционные трасты. И те и другие ак­кумулируют средства широкого круга инвесторов, выдавая именные свидетельства о внесении пая, формируют портфели различных ви­дов ценных бумаг и управляют ими, распределяют между вкладчи­ками полученные доходы.

Паевые трасты постоянно и неограниченно, в зависимости от конъюнктуры, осуществляют дополнительный выпуск или выкуп своих ценных бумаг. Они управляются попечителями (крупными банками и страховыми компаниями) и по существу аналогичны ин­вестиционным компаниям открытого типа США.

Инвестиционные трасты не могут осуществлять постоянный и не­ограниченный выпуск (выкуп) своих акций, т.е. имеют относитель­но неизменный уставный капитал. Обыкновенные и привилегиро­ванные акции таких организаций котируются на фондовой бирже. Они могут выпускать также облигации и другие виды ценных бу­маг. Характер их деятельности аналогичен деятельности американ­ских инвестиционных компаний закрытого типа. Инвестиционные трасты учреждаются и управляются, как n прочие корпорации стра­ны, однако их ресурсы вкладываются лишь в ценные бумаги и не­движимость.

Рынок корпоративных облигаций Великобритании включает об­ращение трех основных категорий фондовых инструментов: обеспе­ченных, необеспеченных и гарантированных облигаций. Эмиссия пер­вых обеспечивается конкретными видами и количеством имущества компании, продажа которого запрещена. Эмиссия может обеспечи­ваться также всеми активами, ограничений на распоряжение кото­рыми нет, за исключением случаев, оговоренных Законом о банк­ротстве от 1986 г. Выпуск облигаций второй и третьей категорий не обеспечивается активами эмитентов; надежность гарантирован­ных облигаций подкрепляется обязательствами третьих лиц.

Корпоративные облигации имеют фиксированную или плаваю­щую ставку дохода и могут конвертироваться в акции этой же компа­нии. Конвертируемые облигации, номинированные в долларах США, обращаются на рынке евроинструментов. Их обмен на акции воз­можен, как правило, сразу после выпуска. Корпоративные облигации могут быть купонными (с выплатой дохода дважды в год), беску­понными (с однократной выплатой дохода) и дисконтными (реали­зуемыми со скидкой к номиналу). Эмиссия всех облигаций подле­жит обязательной регистрации.

Британские компании проводят эмиссию финансовых инструмен­тов: депозитных сертификатов, простых и дисконтных векселей и др. Британский рынок известен и как один из ведущих мировых цен­тров торговли производными ценными бумагами (деривативами), а именно опционными и фьючерсными контрактами. Эти контрак­ты могут заключаться по поводу котировок ценных бумаг, значений фондовых индексов, курсов валют, а также на различные виды то­варов. В зависимости от предмета сделки операции могут совер­шаться на Лондонской бирже финансовых фьючерсов, на ряде то­варных бирж и др. Учет и взаимозачет этих операций проводит Лондонская клиринговая палата, держателями акций которой сего­дня являются такие известные клиринговые банки, как National West­minster Bank, Lloids Bank, Barclay's Bank и др. С 1986 г. Палата мо­жет выступать продавцом и покупателем деривативов.

13.3. Биржевой фондовый рынок

Биржевая торговля составляет существенную долю совокупного оборота фондового рынка Великобритании. Фондовые биржи в стра­не учреждались под контролем государственных органов исполни­тельной власти. Тем не менее институт биржи был и остается само­управляемым, поскольку правительство формально не вмешивается в его деятельность.

В Великобритании отсутствует государственное законодательное обеспечение деятельности фондовой биржи. Она регулируется об­щими правилами отчетности для компаний, публично продающих свои акции, установленными названным выше Законом о компаниях, а также Законом о финансовых услугах и рынках от 2000 г. Бирже­вая деятельность управляется преимущественно саморегулируемыми организациями.

Современную биржевую сеть Великобритании составляют шесть фондовых бирж, а точнее (с 1973 г.) — региональных подразделений Лондонской фондовой биржи, расположенных в Лондоне, Бирмин­геме, Манчестере, Лидсе, Белфасте и Глазго^[57]. Лидер фондовой тор­говли — Лондонская биржа, сосредоточившая более 60% стоимост­ного оборота ценных бумаг.

Число сделок на главной фондовой бирже страны неуклонно возрастает. В 1999 г. на ней было зарегистрировано 17 млн сделок купли-продажи с акциями. В мае 2000 г. произошло слияние Лон­донской фондовой биржи и Немецкой биржи (Франкфурт-на-Майне) и образована межнациональная англо-германская биржа IX со ста­тусом публичной корпорации. Основой совершения сделок здесь служит немецкая компьютерная система XETRA.

Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange) — одна из старейших фондовых бирж в мире, была учреждена в 1773 г., хотя неофициальная ее история началась примерно на 200 лет раньше. До недавнего времени она имела статус ассоциации: ее членами могли быть только физические лица, объединенные в товарищества. После реформы 1986 г. Лондонская фондовая биржа стала компа­нией с ограниченной ответственностью (private limited company), члены которой — маркет-мейкеры, в том числе по золотообрез­ным облигациям, брокерско-дилерские фирмы и некоторые другие участники. Брокерско-дилерские учреждения, имевшие по одному голосу, являлись дочерними компаниями крупных национальных и иностранных коммерческих банков, преимущественно американ­ских и японских.

Лондонскую биржу возглавлял Совет, осуществлявший функции по управлению всеми сторонами ее деятельности — от законодатель­но-административных до дисциплинарных. Численность ее членов в разные годы составляла от 3,5 до 4,0 тыс. чел., из которых при­мерно 70% являлись брокерами и 30% — дилерами^[58]. После приоб­ретения биржей статуса частной компании с ограниченной ответст­венностью число участников сократилось до 400.

Члены биржи свободно проходят на ее территорию и вносят платежи за пользование ее помещениями.

На бирже постоянно действует регламент внутренней деятель­ности, определяющий порядок членства и совершения операций; строгое соблюдение порядка — главная обязанность учредителей.

До недавнего времени в среде членов Лондонской биржи по функциональному признаку выделялись маклеры (брокеры) и джоб­беры (дилеры). Первые выполняли функции посредников, т.е. со­вершали операции от имени и за счет клиентов биржи, а вторые — торговцев, оперирующих от своего имени, за свой счет и не имеющих права совершать сделки с клиентами биржи, т.е. вне ее стен. Ос­новными контрагентами джобберов были маклеры данной биржи; позже ими стали члены других фондовых бирж. В целях экономии времени сделки заключались посредством джентльменских согла­шений, т.е. в устной форме. Фиксации подлежали лишь отдельные, наиболее важные аспекты договоренностей. Джобберы специализиро­вались на ценных бумагах по отраслевому и страновому принципам.

И маклеры и джобберы имели ограниченный контингент вспо­могательного персонала, допускаемого в биржевой зал. Эта категория служащих наделена функциями от сбора и передачи информации до совершения сделок по поручению членов биржи. Профессиональная подготовка таких служащих осуществляется в специальных школах.

В результате реформы 1986 г. («Большая встряска») деление чле­нов биржи на брокеров и дилеров было упразднено^[59]. И те и другие стали выполнять все функции. Право голоса перешло от физиче­ских лиц к корпорациям. Маклерские фирмы утратили монополь­ное право на проведение фондовых операций, поскольку было снято ограничение на поглощение этих фирм корпоративным сектором, в частности банками, в том числе иностранными. Членами биржи теперь могут быть банки и другие финансовые учреждения, в том числе иностранные.

Таким образом, крупные банки начали функционировать в сфе­ре фондовых операций, а иностранные инвесторы получили необ­ходимую свободу действий. Наиболее активную деятельность здесь развернул американский капитал.

Осуществилось широкое внедрение компьютерной техники в бир­жевые технологии. Дальнейшая реформа Лондонской биржи и ее слияние с Немецкой послужили толчком для совершенствования деятельности фондовых рынков других стран Западной Европы.

среди сделок с котирующимися акциями на оирже преооладают срочные, т.е. спекулятивные, операции. Срок оплаты по ним пер­воначально составлял 14 рабочих дней, затем он был сокращен до Ю, а с 1995 г. — до 5 дней. В основном это опционные сделки. Про­дажа корпоративных и государственных облигаций происходит по­средством кассовых операций, срок оплаты — одни сутки. Расчеты по сделкам осуществляются через компьютеризированную расчет- но-клиринговую систему Лондонской фондовой биржи.

Совет биржи устанавливает и минимальные границы фондовых сделок: для обыкновенных акций и облигаций — 1 тыс. ф. ст.; для других — лот, не менее ста единиц ценных бумаг.

Устанавливались также фиксированные размеры ставок брокер­ской комиссии: по операциям с государственными облигациями — 0,375% номинальной стоимости; для корпоративных облигаций — 0,75% рыночной стоимости; для акций — 1,25% рыночной стоимости.

После отмены в 1986 г. права использования членами Лондон­ской биржи фиксированных комиссионных^[60] произошло снижение их размеров, снизились и размеры налогообложения фондового оборота.

Лондонская биржа — уполномоченный орган страны в части проведения листинга ценных бумаг, по существу монополист установ­ления правил в этой сфере. Листинг ценных бумаг в Великобрита­нии проводят более 2 тыс. специализированных компаний (в США — около 9 тыс., Японии — 2,4 тыс.). Результаты котировок курсов цен­ных бумаг публикуются ежедневно: для акций — цена одной акции, а для облигаций — процент к их номинальной стоимости. Ценные бумаги котируются биржей на основании заявок, поступающих от компаний-эмитентов.

В отличие от бирж других стран Лондонская биржа не предъяв­ляет подателям заявок особых количественных требований, напри­мер размеров компаний и др., хотя устанавливает строгие правила раскрытия информации эмитентами. К заявке прилагается пакет до­кументов установленной номенклатуры. После экспертизы и одоб­рения этих документов комиссией по листингу сведения об эмитенте и его ценных бумагах подлежат публикации в печати. Число ви­дов ценных бумаг, обращающихся на Лондонской бирже, превыша­ет в настоящее время 7 тыс.

Ценные бумаги, не прошедшие листинга, с согласия биржевого Совета также могут допускаться к торговле. В связи с этим с начала 1980-х годов на Лондонской бирже функционирует довольно узкий сегмент рынка для акций мелких и средних эмитентов, называемый альтернативным инвестиционным рынком.

Особенность оборота Лондонской фондовой биржи — существен­ная доля (более 40%) иностранных ценных бумаг, в частности акций зарубежных эмитентов и еврооблигаций. В настоящее время Лондон продолжает быть крупным международным финансовым центром.

Традиционная организация заключения и исполнения сделок в торговом зале в последующем уступила место автоматизированной системе котировок фондовой биржи. В 1986 г. была введена в дейст­вие электронная система SEAQ, аналогичная американской NASDAQ. Информация по ценным бумагам, принятая этой системой, выво­дилась на мониторы компьютерной сети и была доступной всем ее пользователям. Система позволяла маркет-мейкерам вводить коти­ровки ценных бумаг, а другим пользователям — совершать сделки через маркет-мейкеров. Заявки клиентов исполнялись по так назы­ваемой лучшей цене и регистрировались автоматически. В 1997 г. внедрена система SETS, основанная на принципе ввода приказов.

В Великобритании используются несколько видов налогообло­жения биржевых операций. Так, минимальный размер гербового налога составляет 2 шиллинга для сделок, сумма которых не пре­вышает 500 ф. ст. По более крупным сделкам ставки налога выше. Размер трансфертного налога составляет 1% стоимостного объема сделок. Существует также регистрационный сбор, налог на выпла­ченные дивиденды и проценты — около 39%. Налог на увеличение уставного капитала составляет 0,5% суммы выпуска акций и 0,25% объема эмиссии облигаций.

Важный инструмент информационного обеспечения биржевой деятельности — фондовые индексы. Самым известным в Великобри­тании является семейство совместных индексов газеты Financial Times и Лондонской фондовой биржи. Наиболее популярный вариант ин­декса сокращенно обозначают аббревиатурой FT-SE 100 (Financial Times — Stock Exchange Index); он учитывает курсы акций 100 ве­дущих британских компаний, на долю которых в стоимости оборота Лондонской биржи приходится около 70%. Расчет индекса ведется ежеминутно. Более полным является индекс FT-SE All-Share, учиты­вающий курсы более 650 акций английских компаний всех сфер деятельности.

Индексы семейства FT-SE рассчитываются по отдельным отрас­лям экономики страны. Помимо национальных индексов расчет ин­дексов FT-SE проводится по важнейшим фондовым рынкам мира: индексы акций крупнейших компаний европейского региона FT-SE Eurotrack 100 и FT-SE Eurotrack 200, а также всемирный индекс FT- А World Index, учитывающий более 2200 акций компаний 24 стран всех континентов. Существуют также индексы FT, рассчитываемые по облигациям.

13.4. Регулирование рынка

Рынок ценных бумаг в Великобритании традиционно регулиру­ется преимущественно самими его участниками.

Основными нормами государственного регулирования в послед­нее время были: Закон о компаниях в редакции 1985, 1989 гг.; За­кон о ценных бумагах компаний (Закон об инсайдерах) от 1985 г.; Закон о финансовых услугах, принятый в 1988 г.

Закон о компаниях определяет правила раскрытия информации об акционерах и манипуляциях с принадлежащими им акциями, устанавливает сроки и порядок созыва общих собраний, а также назначения доверенных лиц акционеров и др. Закон об инсайдерах предусматривает уголовное преследование за недобросовестное ис­пользование служебной информации в части ценных бумаг компа­нии лицами, имеющими доступ к ней в силу своего должностного положения, а также владеющими более 10% ее акций.

Закон о финансовых услугах устанавливает обязательность ли­цензирования профессиональной деятельности на рынках ценных бумаг, финансовых и производных инструментов, в том числе по оказанию консультативных услуг; ответственность за сокрытие объ­ективной информации и распространение сведений, способных вве­сти инвесторов в заблуждение.

Контроль соблюдения положений названных норм — прерога­тива преимущественно саморегулируемых организаций. Главным органом регулирования в стране до 1997 г. был Совет по ценным бумагам и инвестициям, именуемый в настоящее время Советом по финансовым услугам. В его состав входят представители различ­ных организаций — профессиональных участников рынка. Совет — некоммерческая компания, обладающая широкими полномочиями и формально подчиненная Государственному казначейству (Мини­стерству финансов). К числу главных органов регулирования отно­сятся также Банк Англии и Лондонский совет по вопросами слия­ний и поглощений.

Другие органы можно разделить на саморегулируемые организа­ции и признанные биржи (рис. 13.1)¹. Они выполняют определен­ные, делегированные Советом по финансовым услугам функции. В частности, Совет по ценным бумагам и фьючерсам, обладая наи­более широкими полномочиями, лицензирует деятельность компаний на фондовом рынке, принимая их в свои члены, управляет фондом покрытия убытков инвесторов и др.

Рубцов Б.Б, Зарубежные фондовые рынки. С. 166—167.

Рис. 13.1. Состав и иерархия органов регулирования рынка ценных бумаг Великобритании

Опираясь на свой авторитет, Банк Англии регулирует рынок го­сударственных облигаций, лицензирует и контролирует деятельность маркет-мейкеров, дает рекомендации вступающим в члены Лондон­ской фондовой биржи, принимает участие в деятельности профес­сиональных организаций финансового рынка и т.д.

Лондонский совет по вопросам слияний и поглощений включа­ет представителей ряда влиятельных организаций (рис. 13.2).

Он располагается в здании Лондонской фондовой биржи и кон­тролирует соблюдение положений разработанных им же докумен­тов: Кодекса по слияниям и поглощениям и Правил приобретения крупных пакетов акций. Несоблюдение этих положений не влечет

юридической ответственности, однако может иметь серьезные нега­тивные последствия для профессиональных участников рынка, по­скольку они обязательно являются членами по крайней мере одной из саморегулируемых организаций.

Рис. 13.2. Участники Лондонского совета по вопросам слияний и поглощений

Дальнейшее развитие реформы управления финансовыми рын­ками предопределило появление в 2000 г. нового Закона о финан­совых услугах и рынках, согласно которому Совет по финансовым услугам должен стать единым органом регулирования фондового рын­ка страны, наделенным соответствующими этому функциями, кото­рые ранее являлись прерогативой Банка Англии и других органов.

Рынок ценных бумаг Великобритании сегодня один из самых развитых и наиболее организованных в мире. В настоящее время активно происходит его интернационализация: многовековые тради­ции, оказывавшие долгое время заметное влияние на его деятель­ность, в настоящее время все больше уступают место современным тенденциям развития.

щ _______________________________________________________

Рынок ценных бумаг Канады

Канада входит в группу семи ведущих стран с развитой рыночной экономикой и относится к числу лидеров по уровню жизни населе­ния. С конца 1990-х годов Канада занимает о лидирующее поло­жение по показателям устойчивости финансовой системы и эконо­мики в целом. Это единственная страна группы семи с постоянным профицитом бюджета центрального правительства в 1997—2005 гг.^[61]

Тенденция развития рынка ценных бумаг Канады. Канадский ры­нок ценных бумаг — один из наиболее развитых в мире. Он харак­теризуется значительными оборотами ценных бумаг, высоким разви­тием инфраструктуры фондового рынка и разнообразием финансовых инструментов. За последние два десятилетия на фондовом рынке Канады произошли фундаментальные изменения, связанные с ростом ^! объемов и значимости рынка в экономике, углублением процессов финансовой интеграции, внедрением новых технологий, появлени­ем сложных финансовых продуктов, обострением конкуренции.

Рынок ценных бумаг Канады — важнейший элемент финансово- кредитной системы страны и занимает определяющее место в обес­печении трансформации сбережений в инвестиции. В Канаде, как и в ряде других развитых стран (США, Великобритании, Австралии), рынок ценных бумаг традиционно используется как один из основ­ных источников финансирования экономики.

Структура рынка ценных бумаг Канады включает первичный и вторичный рынки, а также рынки по видам ценных бумаг и фон­довых операций. Канадский рынок ценных бумаг характеризуется большими объемами торговли и значительным количеством финан­совых инструментов. Важной тенденцией развития рынка ценных бумаг Канады, как и современных рынков других стран с развитой рыночной экономикой, является интенсивный рост оборота произ­водных ценных бумаг (фьючерсов, опционов, форвардных контрак­тов, свопов и других деривативов).

На фондовом рынке страны функционируют четыре основные группы эмитентов: правительство Канады и его агентства, правитель­ства провинций и их агентства, местные органы — муниципалитеты и частные финансовые и нефинансовые корпорации. Основными эмитентами на рынке облигаций являются правительство Канады и его агентства: их доля составляла в 2001 г. 62,3%; правительства провинций и их агентства — 21,3; корпорации — 15,3; муниципали­теты и другие заемщики — 1,1%. В соответствии с законодательст­вом Канады эмитировать облигации имеют право школьные и уни­верситетские советы, погашающие их за счет той части налога на собственность, которая направляется на нужды образования¹.

В 2001 г. в прямые обязательства федерального правительства было вложено 359,7 млрд кан. долл., в прямые и гарантированные обязательства провинциальных и муниципальных правительств — 392,7 млрд, в казначейские векселя — 115,1 млрд, в корпоративные облигации — 323,8 млрд и в краткосрочные обязательства корпора­ций — 163,4 млрд кан. долл.

Наиболее характерная черта канадского рынка облигаций — его тесные связи с США, что обусловлено экономическими и полити­ческими взаимоотношениями Канады и США. Географическая бли­зость и фактическое отсутствие контроля за движением капиталов привели к экономической и финансовой взаимозависимости двух стран. На долю США приходится более 80% канадского экспорта. Канадская экономика в преобладающей степени зависит от внеш­ней торговли: в 2004 г. экспорт составлял более 50% ВВП Кана­ды, но с ростом курса канадского доллара в 2006—2007 гг. эта доля уменьшилась.