Возможная ситуация неопределенности результатов балльной оценки рисков

Очевидно, что применение метода экспертных оценок в си­туации, представленной в данной таблице, не позволило принять обоснованное решение о целесообразности выбора первого или вто­рого варианта реализации проекта. Действительно, консервативный инвестор, скорее всего, предпочтет второй вариант (меньший риск и меньший ожидаемый доход), а агрессивный инвестор выберет пер­вый вариант (выше риск, но выше и ожидаемый доход).

2. При помощи увеличения премии за риск.

Данный метод равносилен увеличению нормы дисконтирова­ния и отражает ужесточение требований инвестора к эффективности вкладываемых им средств с учетом возможного риска. Данный под­ход также может рассматриваться как логическое следствие «золото­го правила инвестирования», в соответствии с которым более высо­кий риск инвестиций должен компенсироваться более высоким уровнем доходности вложений. Очевидно, что размер премии за риск, отражаемый п расчетах в форме надбавки к норме дисконти­рования, также является субъективным и представляет собой экспертную оценку самого инвестора. При этом корректировка нормы дисконта, как правило, очень субъективна.

В МР в величине поправки на риск предлагается учитывать три основных типа риска, включающих: страновой риск; риск ненадежности участников проекта; риск неполучения преду­смотренных проектом ■ доходов. Страновой риск, основными формами проявления которого являются риски конфискации имущества и непредвиденного изменения законодательства, учи­тывается экспертно, на основе публикуемых крупнейшими рей­тинговыми агентствами кредитных рейтингов. Несмотря на про­гнозируемый Минфином РФ рост кредитного рейтинга России в течение 2003 г., проблема странового риска сохраняет свою ак­туальность в глазах стратегического иностранного инвестора и является несомненным препятствием на пути увеличения инве­стиционной активности в реальном секторе экономики. Риск ненадежности участников проекта может быть связан с нецеле­вым использованием инвестиционных ресурсов, финансовой неустойчивостью предприятия - инициатора проекта или пло-

хой репутацией его руководства, недобросовестностью или не­платежеспособностью других участников проекта. Как правило, поправка на этот вид риска не превышает 5% годовых и может быть снижена за счет предоставления гарантий исполнения обя­зательств участниками проекта.

Риск неполучения доходов может быть обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями, предусмотренными проектом, а также колебаниями рыночной конъюнктуры.

Для практических целей при определении рассматривае­мой премии за риск инвесторы часто пользуются рекомендован­ным постановлением Правительства РФ № 1470 от 22 ноября 1997 г.¹ подходом, в соответствии с которым величина поправок принимается по нижеприведенным данным табл. 2.2.2.

Таблица 2.2.2