Корректировки показателей эффективности

Существует ряд факторов, корректирующих денежный поток. В общем случае, для всех инвестиционных проектов вводятся корректировки по налогам (т.н. «налоговый щит»), оборотному капиталу и межфирменным потокам. Международный инвестиционный проект помимо указанных факторов сталкивается также с ограничениями по вывозу капитала.

Корректировки по налогам. Освобождение от налогообложения тех или иных составляющих денежного потока является важным фактором, оказывающим влияние, как на его величину, так и на структуру капитала, привлекаемого для финансирования проекта.

Корректировки денежного потока, связанные с налогообложением принято описывать термином «налоговый щит». Проявляет он себя при амортизации основных средств и при привлечении кредитов.

Амортизация является одной из категорий расходов компании и, следовательно, уменьшает величину ее налогооблагаемой прибыли. В этом состоит первая обусловленная налогами корректировка денежного потока.

Помимо этого, величина прибыли, отражаемая в бухгалтерской и налоговой отчетности, будет различаться за счет наличия амортизационных отчислений, причем, чем быстрее происходит списание основных средств по налоговой отчетности, тем более существенной будет эта разница. Таким образом, амортизация, сама по себе увеличивающая денежный поток, в случае с ее ускоренным начислением будет увеличивать денежные потоки более ранних периодов реализации проекта, что с учетом временн о й стоимости денег даст дополнительные выгоды.

Финансирование инвестиционного решения может быть осуществлено как за счет собственных средств, так и за счет привлеченных. Во втором случае платежи по кредиту также будут уменьшать налогооблагаемую базу, что эквивалентно увеличению денежного потока на величину произведения процентного платежа и эффективной ставки налогообложения.

Двойное налогообложение. Двойное налогообложение (ДН) в системе международных экономических отношений представлено экономическим и юридическим. В первом случае налогом облагается один и тот же доход, имеющий отношение к различным налоговым субъектам. Юридическое ДН относится к случаям, когда один и тот же доход, относящийся к одному и тому же субъекту, облагается несколькими государствам.

Правовые системы разных стран подходят к вопросу налогообложения по-разному. В зависимости от этого налогообложение может строиться на принципе резидентности (облагаются все доходы резидентов) и на принципе территориальности (налогообложению подлежит доход, полученный субъектом по месту совершения операций).

Ввиду наличия указанных различий в подходах к налогообложению в разных странах зачастую возникают ситуации, при которых, один и тот же доход облагается более одного раза (хозяйствующий субъект признается резидентом одной страны, но осуществляет деятельности в другой).

Оценка эффективности международного инвестиционного проекта должна принимать во внимание возможные потери, связанные с ДН.

В мировой практике проблема двойного налогообложения решается двумя способами. Первый состоит в том, что государство добровольно отказывается от претензий в отношении налогов, уплаченных своим резидентом за рубежом. Второй подразумевает разграничение налоговых юрисдикций между страной резидентства и страной осуществления экономической деятельности. В этом случае заключаются межправительственные соглашения об избежании двойного налогообложения (СИДН).

При инвестировании за рубеж следует иметь в виду, что подобного рода соглашения строго регламентируют круг лиц и налогов, в отношении которых они действуют. Мировая практика состоит в том, что СИДН обычно не распространяются на страны с льготным налогообложением и страны-оффшоры. Помимо этого, следует принимать во внимание то обстоятельство, что эти соглашения не регламентируют отношения, возникающие по поводу косвенных налогов.