Вопрос 17 Управление инвестициями

Управление инвестициями включает в себя:

· управление инвестиционной деятельностью на государственном уровне, что предполагает регулирование, контроль, стимулиро­вание инвестиционной деятельности законодательными и регла­ментирующими методами;

· управление отдельными инвестиционными проектами, которое включает в себя планирование, организацию, координацию, кон­троль в течение жизненного цикла инвестиционного проекта пу­тем применения системы современных методов и техники управ­ления;

· управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяй­ствующего субъекта — предпринимательской фирмы, которое предполагает выбор объектов инвестирования и контроль за про­теканием процесса инвестирования.

На уровне фирмы управление инвестиционной деятельностью направлено на обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала. Исходя из этого управление инвестициями включает в себя несколько этапов, основные из них перечислены на рисунке:

Первый этап управления инвестициями на уровне предприя­тия — это анализ инвестиционного климата страны. Он включает в себя изучение следующих прогнозов:

· динамики валового внутреннего продукта, национального до­хода и объемов производства промышленной продукции;

· динамики распределения национального дохода (накопление и потребление);

· развития приватизационных процессов;

· государственного законодательного регулирования инвестици­онной деятельности;

· развития отдельных инвестиционных рынков, в особенности денежного и фондового.

Следующий этап — выбор конкретных направлений инвести­ционной деятельности фирмы с учетом стратегии ее экономичес­кого и финансового развития. На этом этапе фирма определяет отраслевую направленность своей инвестиционной деятельности, а также основные формы инвестирования на отдельных этапах деятельности. Для этого изучается инвестиционная привлекатель­ность отдельных отраслей экономики — их конъюнктура, динами­ка и перспективы спроса на продукцию этих отраслей.
Инвестиционная привлекательность отраслей экономики оце­нивается в ходе индустриального анализа, состоящего из трех частей:

· определение стадии жизненного цикла отрасли;

· определение позиции отрасли в отношении делового цикла;

· качественный анализ и прогнозирование перспектив развития отрасли.

Существуют следующие стадии жизненного цикла отрасли:

o пионерная стадия, характеризующаяся ростом объема про­даж и прибылей с ускорением, высоким уровнем риска и кон­куренции, наличием новых участников рынка и относительно низ­ким уровнем капиталовложений;

o стадия расширения, основные черты которой — рост объе­ма продаж без ускорения или с некоторым замедлением, пре­кращение роста цен или небольшое их снижение, резкий приток инвестиций и высокие затраты на создание, приобретение ма­шин, оборудования, увеличение выплачиваемых дивидендов;

o стадия стабилизации — прекращается или замедляется рост продаж и прибылей, заканчивается модернизация продукции, ассортимент стабилизируется, останавливается рост капитальных затрат и наблюдается их снижение;

o стадия затухания, характеризующаяся уменьшением числа компаний, занятых в отрасли, прибылей, продаж и капитало­вложений.

Для инвестора наиболее благоприятно вложение капитала в объекты тех отраслей, которые находятся в стадии расширения, когда наблюдается наибольший прирост курсовой стоимости их акций и четко просматриваются положительные перспективы биз­неса.
Оценка цикличности отрасли основана на сравнении ее дина­мики развития с общеэкономическими тенденциями. По этому признаку различают:

· растущие отрасли, рост которых затушевывается общеэкономи­ческим спадом, поэтому их выявляют путем сопоставления обще­го роста с отраслевым;

· защищенные отрасли, на которых не сказывается изменение состояния экономики в целом (производство продуктов питания);

· циклические отрасли, в которых колебания цен и объемов про­исходят в унисон с общеэкономическими изменениями (произ­водство электроприборов);

· контрциклические отрасли, в первую очередь добыча минераль­ного сырья, особенно золота и нефти. Развитие этих отраслей часто достигает максимума во время относительно непродолжительных и неглубоких экономических спадов. Глубокая депрессия может при­вести к падению производства в любой отрасли, в том числе и в золотодобыче;

· чувствительные к изменению доходности. В отраслях этой группы колебания происходят в зависимости от изменения процентных ставок (например, финансовое обслуживание).

Данный анализ позволяет предвидеть рост процентных ставок и возможные изменения общеэкономической конъюнктуры.
Качественный анализ, проводимый в заключение отраслевых исследований, проясняет следующие вопросы:

· исторический аспект развития отрасли в данной стране и в мире;

· условия конкуренции — наличие входных барьеров в отрасли, отношения между существующими конкурентами, возможность появления товаров-аналогов;

· производственный потенциал производителей и платежеспо­собность покупателей;

· законодательные положения, действующие в отрасли.

По указанным материалам делаются выводы о перспективности вложения средств в предприятия данной отрасли.
Основным показателем оценки инвестиционной привлекатель­ности отраслей является уровень прибыльности используемых ак­тивов, который рассчитывается в двух вариантах:

· прибыль от реализации продукции (товаров, услуг), отнесен­ная к общей сумме используемых активов;

· балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.

Кроме оценки инвестиционной привлекательности отраслей в процессе управления инвестициями фирма проводит и оценку инвестиционной привлекательности регионов, так как продукция фирм одной отрасли, находящихся в различных регионах, имеет различную привлекательность. Привлекательность регионов форми­руется такими факторами, как месторасположение, развитие транс­портной сети, характеристика социальных условий; развитие пред­принимательской инфраструктуры; природно-климатические усло­вия; наличие ресурсов и т.п.
Оценка инвестиционной привлекательности регионов РФ про­водится по различным значимым факторам, и показатели региона сравниваются со средними показателями по РФ.
На основе полученных результатов предпринимательская фирма принимает решение о выборе конкретных направлений и форм инвестиций.
Следующий этап — выбор конкретных объектов инвестирова­ния, который начинается с анализа предложений на инвестици­онном рынке. Затем отбираются отдельные реальные инвестици­онные проекты и финансовые инструменты, соответствующие основным направлениям инвестиционной деятельности и эконо­мической стратегии фирмы. Все отобранные объекты инвестирова­ния анализируются с позиции их экономической эффективности. По результатам этого анализа проводится ранжирование объектов по критерию их эффективности — доходности и из этого перечня отбираются к реализации те объекты, которые обеспечивают наи­большую эффективность.
Следующий этап — определение ликвидности инвестиций. В про­цессе осуществления инвестиционной деятельности предпринима­тельские фирмы должны учитывать, что в результате изменения инвестиционного климата по отдельным объектам инвестирования ожидаемая доходность может значительно снизиться. Поэтому необ­ходимо тщательно отслеживать все эти изменения и своевременно принимать решение о выходе из отдельных инвестиционных про­грамм и реинвестировании капитала. С учетом возможности такой ситуации по каждому объекту инвестирования первоначально сле­дует оценить степень ликвидности инвестиций и предпочтение отдать тем из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.
Важный этап управления инвестициями — определение необ­ходимого объема инвестиционных ресурсов и поиск источников их формирования. На этом этапе прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необходимых для осуществления инве­стиционной деятельности предпринимательской фирмы в запла­нированных направлениях. Исходя из потребности в инвестицион­ных ресурсах, определяют источники их формирования. При недо­статке собственных финансовых средств принимается решение о привлечении заемных средств.
В результате осуществления всех перечисленных мероприятий формируется инвестиционный портфель, который представляет собой совокупность инвестиционных программ, осуществляемых фирмой.
Заключительный этап управления инвестициями — это управ­ление инвестиционными рисками. На этом этапе необходимо вна­чале выявить риски, с которыми может столкнуться фирма в процессе инвестирования по всем объектам инвестирования, а затем разработать мероприятия по минимизации инвестиционных рисков