Политика управления оборотными средствами

Оборотные средства и политика в отношении управления этими активами важны, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных активов сопровождается и изменением краткосрочных пассивов, то оба объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, (в отечественной терминологии собственными оборотными средствами). Поэтому мы будем говорить о вопросах рационального управления оборотными средствами предприятия в сочетании с управлением текущими пассивами. Следует отметить, что собственные оборотные средства (СОС) можно с одинаковым успехом по данным бухгалтерского баланса 2-мя способами - «сверху и снизу», т. е. каким образом мы подойдем к бухгалтерскому балансу (рисунок 6).

Снизу:

СОС = ТА – ТП, (3)

где ТА – оборотные средства;

ТП – краткосрочные обязательства.

Это часть оборотных активов покрыта собственными средствами и долгосрочными обязательствами, т.о. чистый оборотный капитал – это собственные оборотные средства предприятия.

Сверху:

СОС = СК + ДО – ВА, (4)

где СК - собственный капитал;

ДО - долгосрочные обязательства;

ВА - внеоборотные активы.

	«снизу»		«сверху»

Чистый оборотный капитал = (собственный капитал + долгосрочные обязательства) – основные активы

Собственные оборотные средства = текущие активы - текущие обязательства

БАЛАНС

Внеоборотные активы	Собственный капитал
Долгосрочные обязательства
Текущие активы
Текущие обязательства

	Эта часть оборотных активов покрыта собственными средствами и долгосрочными обязательствами. Таким образом, чистый оборотный капитал – это собственные оборотные средства предприятия

Рисунок 6 - Расчет чистого оборотного капитала

Собственные средства и долгосрочные обязательства превышают основные активы на эту величину. Сумма превышения остается на формирование собственных оборотных средств.

Используя эти два подхода – мы определяем величину оборотных средств предприятия, формирующихся за счет собственных средств и долгосрочных заимствований.

Оставшуюся часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг – кредиторской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности – приходится брать краткосрочный кредит. Тем самым, мы подходим к понятию суммарных текущих финансовых потребностей или потребности в оборотном капитале.

Суммарные текущие финансовые потребности или потребность в оборотном капитале, но не в оборотных активах – это-разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложениях, и суммой краткосрочного кредита и кредиторской задолженности

ТФП = З + ДЗ + КФвл – КЗ - КК (5)

Величина текущих финансовых потребностей неодинакова для различных отраслей и даже предприятий одной отрасли. На них оказывает влияние:

-длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция – в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;

-темпы роста производства: поскольку текущие финансовые потребности вытекают непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота;

-сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Несовпадение сроков поступлений и платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов в выполнении своих обязательств – так называемой технической неплатежеспособности.

Финансовое равновесие основано на сравнении между чистым оборотным капиталом и потребностью в нем. Именно это предлагали в начале 70-х гг. Менье, Бароле и Бульме путем введения понятия – денежные средства [14, 57].

Денежные средства, по мнению Менье, Бароле и Бульме – это показатель, сопоставляющий чистый оборотный капитал и потребность в оборотном капитале:

Денежные Чистый оборотный Потребность

= - (6)

средства капитал в оборотном капитале

Денежные средства (ДС) с положительным и отрицательным знаком могут отражать самые различные ситуации в зависимости от изменения чистого оборотного капитала (ЧОК), с одной стороны, и изменения потребности в оборотном капитале (ПОК) или ТФП, с другой стороны (рисунок 7).

	ЧОК (+)	ЧОК (-)
ПОК (+)	ЧОК > ПОК ДС (+) ЧОК < ПОК ДС (-)	ДС (-)
ПОК (-)	ДС (+)	ЧОК < ПОК ДС (+) ЧОК > ПОК ДС (-)

Рисунок 7 – Варианты ситуаций, показывающие дефицит

/излишек/ денежных средств

Данная схема показывает, что возможны шесть ситуаций:

1)ЧОК > 0, ПОК > 0, ЧОК > ПОК => ДС > 0

2)ЧОК > 0, ПОК > 0, ЧОК < ПОК => ДС < 0

3) ЧОК < 0, ПОК > 0 => ДС < 0

4) ЧОК > 0, ПОК < 0 => ДС > 0

5) ЧОК < 0, ПОК < 0, ЧОК < ПОК => ДС > 0

6) ЧОК < 0, ПОК < 0, ЧОК > ПОК => ДС < 0

Управление денежной наличностью сводится в конечном итоге к регулированию величины собственных оборотных средств и текущих финансовых потребностей. А размер собственных оборотных средств и текущих финансовых потребностей, в свою очередь зависят не только от тактики, но и от стратегии управления финансами предприятия.

Статистические данные по коэффициенту обеспеченности собственными оборотными средствами по основным отраслям экономики по России (таблица 3) показывают, что для отечественных предприятий типичными являются вторая и третья, т.е. отсутствие собственных оборотных средств либо недостаточная их величина в сравнении с потребностью.

Таблица 3 - Динамика коэффициента обеспеченности

собственными оборотными средствами1

Отрасль	1998г	2000г	2001г	2002г.	2003г.
Всего в экономике	-0,17	-0,12	-0,07	-0,066	-0,082
Промышленность	-0,22	-0,13	-0,05	-0,058	-0,139
Сельское хозяйство	-0,19	-0,14	-0,11	-0,056	-0,056
Строительство	-0,27	-0,11	-0,09	-0,026	-0,141
Транспорт	-0,001	-0,04	-0,15	-0,18	0,301
Связь	-0,59	-0,74	-0,40	-0,429	-0,550
Торговля и общественное питание	-0,11	-0,13	-0,06	-0,002	-0,015
Жилищно-коммунальное хозяйство	-0,13	-0,24	-0,17	-0,248	-0,332

Общая обеспеченность предприятий собственными оборотными средствами за период с 1998 по 2003 г. имеет отрицательное значение, хотя и обладает положительной динамикой. Попытки увеличения оборотных активов за счет использования амортизационных отчислений нарушают процесс воспроизводства основных фондов, что и подтверждается данными Федеральной службы государственной статистики: средний срок использования производственного оборудования в 2003г превысил 20 лет, а степень износа основных фондов достигла 49,5%, а по промышленности 52,9% [25, 307-308].

Управление чистым оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, структуры и значений его компонентов. Что касается общей величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост ее рассматривается как положительная тенденция; однако могут быть и исключения, например, ее рост за счет увеличения безнадежных дебиторов вряд ли удовлетворить финансового менеджера. С позиции факторного анализа принято выделять такие компоненты чистого оборотного капитала, как производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные пассивы, т.е. анализ основывается на следующей модели:

СОС = З + ДЗ + ДС – ТП, (7)

где З – товарно-материальные запасы;

ДЗ – дебиторская задолженность;

ДС – денежные средства.

В данной модели, безусловно, важны все компоненты, однако с позиции эффективного управления особую роль играют оборотные средства, поскольку именно они служат обеспечением кредиторской задолженности; в известном смысле можно говорить о первичности активов по отношению к задолженности. Именно поэтому задача оптимизации величины оборотных средств и их структуры имеет первостепенную важность.

Оборотные средства как отмечалось выше могут быть охарактеризованы с различных позиций, однако основными характеристиками являются их ликвидность, объем и структура.

Циркуляционная природа оборотных активов имеет ключевое значение в управлении чистым оборотным капиталом. Вещественные элементы оборотных (мобильных) средств потребляются в каждом производственном цикле. Они полностью утрачивают свою натуральную форму, поэтому целиком включаются в стоимость изготовленной продукции (выполненных работ, оказанных услуг). Стадии кругооборота оборотных средств были рассмотрены нами во втором параграфе настоящей работы.

Кроме того, текущие активы различаются по степени ликвидности, т.е. по их способности трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени ликвидности к денежным средствам. Ликвидность дебиторской задолженности уже может ощутимо варьировать. Наименее ликвидны материально-производственные запасы; из них готовая продукция более ликвидна, чем сырье и материалы.

Что касается объема и структуры оборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Так, предприятия сферы обращения имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов, а у промышленных предприятий высока доля материальных запасов. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства.

Целевой установкой политики управления оборотными средствами является определение их объема и структуры, источников покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями. Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса. На рисунке 8 показан риск ликвидности при высоком и низком уровнях чистого оборотного капитала (оборотных средств по отношению к текущим обязательствам).

Степень

риска

Уровень

собственных

оборотных

средств