Тема 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность

В наиболее общем виде инвестиции понимаются как вложения капитала с целью его увеличения в будущем (такой подход к определению инвестиций доминирует в европейской и американской экономической литературе).

Характерными чертами этого подхода к пониманию сущности инвестиций являются:

· связь инвестиций с получением дохода как мотив инвестици­онной деятельности;

· рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: инвестиционных ресурсов (как неиспользованного для потребления дохода) и вложений (затрат);

· анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

· включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический эффект.

Рыночный подход к определению сущности инвестиций и инве­стиционной деятельности нашел отражение в российском законодательстве. В соответствии с Федеральным законом "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ, инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

В составе инвестиционных ресурсов, вкладываемых в объекты предпринимательской и иной деятельности, можно выделить следующие группы инвестиций:

1. денежные средства и ценные бумаги (Ценные бумаги – документы, удостоверяющие с соблюдением установленной формы и реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при предъявлении ценной бумаги; виды – облигации, акции, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты и т.д.);

2. материальные ценности (здания, сооружения, оборудование и другое движимое и недвижимое имущество);

3. имущественные и иные права, имеющие денежную оценку (Имущественные права – субъективные права участников правоотношений, связанные с владением, пользованием и распоряжением имуществом, а так же материальными требованиями, которые возникают между участниками по поводу распределения этого имущества: право собственности, право хозяйственного ведения, право оперативного управления, право наследования, имущественные права на объекты интеллектуальной собственности и т.д.).

Понятие «инвестиции» тесно связано с понятием «инвестиционная деятельность». Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

С точки зрения структуры инвестиционную деятельность можно представить как единство следующих элементов: субъектов, объектов и экономических отношений.

Классификация субъектов инвестиционной деятельности по различным классификационным признакам представлена на рис. 1.1.

В соответствии с ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Инвесторы осуществляют инвестиционную деятельность на территории Российской Федерации с использованием собственных и привлеченных средств. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

Инвестор осуществляет самостоятельный выбор объектов инвестирования, определяет объемы инве­стиций, контролирует их целевое использование, является собственником созданного объекта инвестиционной деятельности. Характерная особенность инвестора заключается в отказе от немедленного потребления имеющихся средств в пользу удовлетворения своих потребно­стей в будущем на более высоком уровне. При этом сам инве­стиционный объект представляет интерес для инвестора в той степени, в какой обеспечивает удовлетворение его целей. Можно сказать, что объект инвестирования для инвестора имеет промежуточный характер и как только перестает удовлетворять его целям, он про­дается (ликвидируется),

Заказчики - уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором или государственным контрактом.

Подрядчики - физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда или государственному контракту, заключаемому с заказчиками. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с законодательством РФ.

Пользователи объектов капитальных вложений - физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты.

Участники инвестиционной деятельности одновременно могут совмещать функции нескольких субъектов, если иное не установлено договором или государственным контрактом, заключаемыми между ними.

С точки зрения направления вложений инвестиционных ресурсов различают следующие объекты инвестиционной деятельности:

· основной и оборотный капитал (новое строительство, расширение, реконструкция и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря и др.);

· ценные бумаги и целевые денежные вклады;

· нематериальные активы.

Реализация инвестиций становится возможной при совпадении экономических интересов участников инвестиционного процесса. Взаимодействия субъектов при вложении инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта образуют экономические отношения по поводу реализации инвестиций. Для осуществления инвестиционного процес­са необходимо взаимодействие, по меньшей мере, двух сторон: иници­атора проекта и инвестора, финансирующего проект. Помимо этих сто­рон в инвестиционной деятельности могут участвовать и другие субъекты.

Осуществление инвестици­онного процесса в экономике любого типа возможно при наличии следующих условий:

· достаточное количество инвестиционных ресурсов;

· существование экономических субъектов, способных обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах;

· наличие механизма трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности.

В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется посредством механизма инвестиционного рынка.

Инвестиционный рынок - форма взаимодействия субъектов инвестиционной дея­тельности, воплощающая инвестиционный спрос и инвестиционное предложение.

Различают потенциальный и реальный инвестиционный спрос.

Потенциальный инвестиционный спрос отражает величину аккумулированного экономическими субъектами дохода, который может быть направлен на инвестирование, и составляет потенциаль­ный инвестиционный капитал.

Реальный инвестиционный спрос характеризует действительную потребность хозяйственных субъектов в инвестировании и представ­ляет собой инвестиционные ресурсы, которые непосредственно пред­назначены для инвестиционных целей.

На формирование инвестиционного спроса оказывают воздействие следующие факторы:

· ожидаемый темп инфляции. Повышение темпов инфляции вызывает обесценение доходов, которые предпола­гается получить от инвестиций, что препятствует активизации инвестиционной дея­тельности.

· функционирование финансового рын­ка. Накапливая сбережения отдельных инвесторов, финансово-кредитная система образует основной канал инвестиционного спроса, особенно важную роль при этом играют бан­ки, которые могут использовать не только сбережения, но и обраща­ющиеся денежные средства, эмиссию. Конъюнктура фондового и кре­дитного рынков, определяя условия инвестиционных вложений, воздействует на объем и структуру инвестиций.

· про­центная и налоговая политика государства. Регулирование процент­ных и налоговых ставок — важный рычаг государственного воздействия на инвестиционный спрос. Снижение налогов на прибыль при прочих равных условиях ведет к увеличению доли накоплений предприятий, направляемых на инвестирование. Снижение про­центной ставки на инвестиции («цены» заемного денежного капитала) увеличивает количество желающих вкладывать деньги, и, следовательно, инвестиции становятся более привлекательными.

· Норма ожидаемой прибыли. На микроэкономическом уровне норма прибыли является побудитель­ным мотивом осуществления инвестиций. Инвесторы производят вложения лишь тогда, когда ожидают, что доход, полученный от инве­стирования, будет превосходить затраты. Поэтому чем выше норма ожидаемой чистой прибыли, тем больше инвестиционный спрос.

· Прогресс в области техники и технологии производства сни­жает издержки производства, повышает качество изделий, способствуя тем самым повышению нормы чистой прибыли, а значит, и возрастанию инвестиций в тех производствах, где подобные преобра­зования происходят.

· Субъективные факторы: политический климат в стране, международная обстановка, состояние дел на фондовых биржах, реагирование на них предпринимателей и т.д. Если под воздействи­ем этих факторов в экономической среде складывается оптимистиче­ское настроение, инвестиции начнут возрастать и, наоборот, пессими­стические настроения вызовут ограничение инвестиций.

Инвестиционное предложение составляет совокупность объектов инвестирования во всех его формах: вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды, оборот­ные средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имуще­ственные и интеллектуальные права и др. Объекты инвестиционной деятельности выступают в форме инвестиционных товаров.

На формирование инвестиционного предложения влияют такие факторы как издержки, совершенствование технологии, налоговая полити­ка, уровень конкуренции, ставка процента по депозитным вкладам в банковскую систе­му, величина которой определяет сбережения домашних хозяйств. Поскольку инвестиционные товары способны приносить доход, то важным фактором, влияющим на инвестиционное предложение, является цена на инвестиционные товары, которая складывается в зависимости от нормы доходности.

Доходность определяется как отношение суммарного денежного поток от инвестиционного объекта к инвестиционным затратам. Суммарный денежный поток складывается из начальной цены, конечной цены и дохода, получаемого инвестором. Например, доходность акции за период:

(1.1)

где P₁— рыночная цена акции на конец периода;

Р₀ — рыночная цена акции на начало периода;

Div — выплаченные за период дивиденды.

Воплощая инвестиционный спрос и предложение, инвестицион­ный капитал и объекты инвестиционной деятельности, выступающие в форме инвестиционных товаров, находятся противоположных полюсах инвестиционного рынка. Поэтому инвестиционный рынок можно рассматривать в двух аспектах: как рынок инвестиционного капитала, размещаемого инвесторами, и как рынок инвестиционных товаров, представляющих объекты вложений инвесторов.

Посредством инвестиционного рынка в рыночной экономике осуществляется кругооборот инвестиций, преобразование инвестиционных ресурсов во вложения, определяющие будущий прирост капитальной стоимости (рис. 1.2):

· Аккумуляция инвестиционных ресурсов;

· вложение инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности (например, в производство продукции, товаров, услуг);

· реализация продукции и возмещение вложенных средств (получение дохода),

· распределение дохода (в виде процентов, дивидендов)

Движение инвестиций, в процессе которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода (эффекта) и возмещения вложенных средств, составляет инвестиционный цикл.

Таким образом, инвестиционная деятельность — необходимое условие для производственной деятельности хозяйствующего субъекта. В свою очередь в результате использования в производстве инвестиционные ресурсы преобразуются и формируют доход, являющийся источником инвестиционных ресурсов следующего цикла. С этой точки зрения инвестиционная и производственная деятель­ность представляют собой важнейшие взаимосвязанные составляющие единого экономического процесса.

Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью систе­матизации они могут быть сгруппированы по классификационным признакам (табл. 1).

Таблица 1

Классификация инвестиций

Классификационный признак	Форма инвестиций
По объектам вложений	Реальные, финансовые, нематериальные
По срокам вложения	Краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные
По цели инвестирования	Прямые, портфельные
По сфере вложения	Производственные, непроизводственные
По форме собственности на инвестиционные ресурсы	Частные, государственные, иностранные, смешанные
По регионам	Внутри страны, за рубежом
По рискам	Агрессивные, умеренные, консервативные

В зависимости от объекта вложения средств инвестиции делятся на реальные, финансовые и нематериальные.

Реальные инвестиции - инвестиции в основной капитал (основные средства: в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря), капитальный ремонт основных фондов и на прирост запасов материальных оборотных средств (рис. 1.3).

Финансовые инвестиции – вложения в акции облигации, векселя, другие ценные бумаги и финансовые инструменты (рис.1.4).

Может показаться, что финансовые инвестиции не обеспечивают создания основных средств, факторов производства, экономиче­ского роста страны. В действительности это не совсем так. Сама покупка ценных бумаг, например акций, не создает реального капитала. Но если деньги, вырученные от продажи акций, вкладыва­ются продавшей их компанией в производство, строительство, приоб­ретение оборудования, то финансовые инвестиции становятся денеж­ными вложениями в реальный капитал и превращаются тем самым в реальные инвестиции. Поэтому следует различать финансовые инве­стиции, представляющие вложения с целью получения спекулятив­ной прибыли посредством купли-продажи ценных бумаг, и финансо­вые инвестиции, переходящие в реальные инвестиции.

Инвестиции в нематериальные ценности - вложение денег в научные исследования, переподготовку персонала, нематериальные активы (рис. 1.5). В соответ­ствии с ПБУ № 14/2000 г. к НМА предприятия относятся:

· объекты интеллектуальной собственности (исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности: на изобретение, промышленный образец, полезную модель; на программы ЭВМ, базы дан­ных; на товарный знак и знак обслуживания, наименование места происхождения товаров; на то­пологии интегральных микросхем; на селекционные достижения;

· деловая репутация организации - Гудвилл (Гудвилл можно понимать как совокупность тех элементов бизнеса или персональных качеств, которые стимулируют клиентов продолжать пользоваться услугами данного предприятия или данного лица и которые приносят фирме прибыль сверх той, которую приносят материальные активы предприятия и НМА, которые могут быть идентифицированы и отдельно оценены).

· организационные расходы (расходы, связанные с образованием юридического лица, признанные в соответствии с учредительными документами частью вкла­да учредителей в уставный капитал организации).

По цели инвестирования выделяют прямые и портфельные инвестиции.

Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные капи­талы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосред­ственного контроля и управления объектом инвестирования. Они в большей степени направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода.

Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков. Как правило, порт­фельные инвестиции являются вложениями в приобретение принадле­жащих различным эмитентам ценных бумаг, других активов.

По срокам вложений выделяют кратко-, средне- и долгосрочные инвестиции.

Краткосрочные инвестиции - вложе­ния средств на период до одного года. Среднесрочные инвестиции пред­ставляют собой вложения средств на срок от одного года до трех лет, долгосрочные инвестиции — на срок свыше трех лет.

По формам собственности на инвестиционные ресурсы выделяют:

Частные инвестиции - вложения средств частных инвесторов: граждан и предприятий него­сударственной формы собственности.

Государственные инвестиции - вложения, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предпри­ятиями государственной формы собственности.

Иностранные инвестиции - вложения средств ино­странных граждан, фирм, организаций, государств.

Смешанные инвестиции - вло­жения, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.

По региональному признаку различают:

Внутренние (национальные) инвестиции включают вложения средств в объекты инвестирования внутри данной страны.

Инвестиции за рубежом (зарубежные инвестиции) понимаются как вложения средств в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны.

По рискам различают агрессивные, умеренные и консервативные инвестиции. Данная классификация тесно связана с выделением соот­ветствующих типов инвесторов. Агрессивные инвестиции характеризуются высокой степенью риска, высокой прибыльностью и низкой ликвидностью. Умеренные инвестиции отличаются средней (умеренной) степе­нью риска при достаточной прибыльности и ликвидности вложений. Консервативные инвестиции представляют собой вложения пони­женного риска, характеризующиеся надежностью и ликвидностью.

В зависимости от сферы вложения можно выделить производственные и непроизводственные инвестиции: в социально-культурную сферу, в отрасли науки, культуры, образования, здравоохранения, физической культуры и спорта, информатики, в охрану окружающей среды, для строительства новых объектов этих отраслей, совершенствования при­меняемых в них техники и технологий, осуществления инноваций.

В экономической литературе также применяется деление инве­стиций, осуществляемых в форме капитальных вложений, на валовые и чистые.

Валовыми называют инвестиции в производство, направляемые на поддержание и увеличение основного капитала (основных средств) и запасов. Валовые инвестиции склады­ваются из двух составляющих. Одна из них, называемая амортизаци­ей, представляет собой инвестиционные ресурсы, необходимые для возмещения износа основных средств, их ремонта, восстановления до исходного уровня, предшествовавшего производственному исполь­зованию. Вторая составляющая — чистые инвестиции — вложения капи­тала с целью увеличения, наращивания основных средств посредством строительства зданий и сооружений, производства и установки нового, дополнительного оборудования, модернизации действующих про­изводственных мощностей.

Эффективность использования инвестиций зависит от их структуры. Под структурой инвестиций понимается их состав по видам, по источникам финансирования и т.д. Основными видами структур капиталовложений являются технологическая, воспроизвод­ственная, отраслевая, территориальная структуры и структура инвестиций по источникам финансирования.

Под технологической структурой понимается распределение капиталовложений на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, проектно-изыскательские и прочие капитальные затраты. Технологическая структура реальных инвестиций ока­зывает прямое влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в увеличении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. Рост активной части основных фондов предприятия способ­ствует увеличению его производственной мощности, что влечет за собой снижение капиталовложений на единицу продукции. Экономическая эффективность достигается и за счет увеличения уровня механизации и автоматизации труда и снижения условно-постоянных затрат на единицу продукции.

Воспроизводственная структура капитальных вложений харак­теризует их распределение по формам воспроизводства основных фондов: создание новых производств, расширение действующего производства, реконструкция и техническое перево­оружение. С воспроизводственной структурой капиталовложений тесно свя­зан уровень инвестиционного риска. Риск - степень неопределенности, связанной с получением ожидаемых будущих доходов предприятия после завершения инвестиций. Например, организация нового производства, имеющего своей целью выпуск незнакомого рынку продукта, связана с большим риском. Перевооружение предприятия с целью повышения эффективности производства уже известного рынку товара связано с меньшим риском.

Под отраслевой структурой реальных инвестиций понимается их распределение по отраслям экономики: промышленность (топливная, энергетическая, химическая, нефтехимическая, пищевая, легкая, деревообрабатываю­щая и целлюлозно-бумажная, черная и цветная металлургия, маши­ностроение и металлообработка и др.), сельское хозяйство, строитель­ство, транспорт и связь, торговля и общественное питание и пр. От планирования отраслевой структуры капиталовложений зависит сбалансированность и эффективность функционирования всей экономики. Совершенствование этой струк­туры заключается в соблюдении пропорциональности и в более быст­ром развитии тех отраслей, которые обеспечивают достижение стра­тегических целей развития экономики страны. В настоящее время более быстрыми темпами должны развиваться отрасли, обеспечиваю­щие ускорение научно-технического прогресса (микроэлектроника, биохимия, информационные технологии и др.), наукоемкие отрасли (авиакосмическая, лазерная, атомная промышленность и др.), отрас­ли перерабатывающей промышленности, сферы услуг, а также отрас­ли производственной инфраструктуры.

Территориальная структура реальных инвестиций отражает распределение инвестиций по территории (регионам и отраслям) страны.

Большое значение имеет структура реальных инвестиций по источникам финансирования, отражающая распределение инвестиций на собственные, привлеченные и заемные средства. Этот вопрос подробно будет рассмотрен в теме «Финансирование инвестиционного проекта».

Принимая во внимание важную роль инвестиций в социально-экономическом развитии России, необходимы меры по созданию благоприятных условий для инвестиционной деятельности, выработка форм и методов регулирования. В ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" определено, что государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется органами государственной власти Российской Федерации и органами государственной власти субъектов Российской Федерации с помощью следующих форм и методов:

1) создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

защиты интересов инвесторов;

предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;

расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

принятия антимонопольных мер;

расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

развития финансового лизинга в Российской Федерации;

проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов;

2) прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации;

формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета.

предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета (Бюджета развития Российской Федерации), а также за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации;

размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ для финансирования инвестиционных проектов. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год, законом о бюджете субъекта РФ, либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов.

проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством Российской Федерации;

защиты российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов;

разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;

иные формы и методы в соответствии с законодательством РФ.