Базовые теории финансового менеджмента

В финансовом менеджменте основополагающими являются теории: денежного потока, временной стоимости денег, компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, агентских отношений, асимметричности информации и др.

Концепция денежного потока предполагает:

· идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;

· оценку факторов, определяющих величину его элементов;

· выбор ставки дисконтирования, позволяющей сопоставить элементы потока, полученные в разные периоды времени;

· оценку риска, связанного с этим потоком.

Временная стоимость денег говорит о неравноценности денег во времени. Эта не- равноценность определяется действием трех факторов: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы, возможностью вложить деньги под проценты.

Компромисс между риском и доходностью состоит в том, что связь между этими характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Возможна задача предельного характера: максимизация доходности или минимизация риска, однако чаще речь идет о достижении разумного сочетания соотношения между риском и доходностью.

Наиболее важной характеристикой источников средств является стоимость капитала. Обслуживание того или иного источника обходится предприятию не одинаково. Каждый источник имеет свою стоимость. Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по данному источнику и позволяющего не остаться в убытке.

Теория агентских отношений говорит о том, что существует разрыв между функцией владения и функцией управления. Владельцы капитала (принципалы) делегируют принятие инвестиционных и финансовых решений менеджерам (агентам). Менеджеры получают вознаграждение за достижение целей, поставленных принципалом. При этом интересы принципала и агента могут не совпадать. Менеджеры владеют лишь малой долей акций фирмы, следовательно, максимизация стоимости акций для них не единственная цель. Для них фирма - это источник заработной платы, статус, приобретение связей, власть. Многие менеджеры-агенты стараются увеличить размеры фирмы, закрепить за собой таким образом свое место, т.к. скупка контрольного пакета крупной фирмы другой фирмой менее вероятна.

Допустим, менеджер решил увеличить свои привилегии, стоимость этих привилегий будет частично покрываться другими акционерами. Или менеджер-агент продает свои акции (часть акций фирмы) посторонним инвесторам. Такие решения идут в ущерб интересам собственников. Возникает конфликт интересов, называемый агентскими конфликтами.

Чтобы побудить менеджеров действовать с позиции максимизации достояния акционеров, а не своих эгоистических интересов, акционеры должны нести агентские затраты: 1) расходы на осуществление контроля (аудиторские проверки); 2) организацию структур управления, ограничивающих нежелательное поведение менеджеров (совет директоров, ревизионная комиссия). Механизмы, побуждающие менеджеров действовать в интересах акционеров: 1) система стимулирования на основе показателей деятельности фирмы; 2) непосредственное вмешательство акционеров; 3) угроза увольнения; 4) угроза скупки контрольного пакета акций фирмы.

Смысл теории асимметричной информации состоит в том, что менеджер знает о будущем фирмы больше, чем наблюдающие за ней аналитики и инвесторы. Обладая закрытой информацией, можно определить - завышена или занижена цена акции или облигации их фирмы. Обнародовав конфиденциальную информацию, можно изменить котировку ценных бумаг фирмы. Менеджеры могут использовать сигналы, чтобы максимизировать стоимость ценных бумаг фирмы (допустим, объявить о значительном увеличении выплачиваемых дивидендов).

Рынок не может существовать в условиях и абсолютной информационной симметрии, и гипертрофированной асимметрии. Это продемонстрировано в работе Джорджа Акерлофа «Рынок «лимонов» («лимоны» - это плохие подержанные автомобили). Продавцы подержанных автомобилей знают об их качестве значительно больше покупателей. Машина может находиться в хорошем состоянии и служить покупателям в течение долгих лет, а может приносить только хлопоты, т.е. быть «лимоном». Средний покупатель не способен отличить хорошую машину от «лимона» и будет стараться максимально занизить цену. Это сделает невыгодной продажу приличных автомобилей для продавца, и доля «лимонов» будет возрастать. Увеличение вероятности покупки «лимона» приведет к новому снижению цен и к исчезновению рынка. Чтобы этого не произошло, необходимо доводить информацию до покупателя, т.е. снижать степень асимметрии. Хорошо будут действовать: продажа с испытательным сроком, обеспечение гарантии от поломок.

Знание сути перечисленных теорий помогает принять обоснованные решения в области финансового менеджмента.