Экономическая сущность и классификация инвестиций

Инвестиции являются относительно новым для российской экономики термином. В общем виде они представляют собой поток вложений средств, с определенной целью отвлеченных от непосредственного потребления.

В период плановой экономики понятие «инвестиции» подменялось понятием «капитальные вложения». Под капитальными вложениями понималась совокупность затрат на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. При этом капитальные вложения рассматривались в двух аспектах: как экономическая категория и как процесс, связанный с движением денежных ресурсов. Как экономическая категория данное понятие представляет собой систему денежных отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в долгосрочном порядке в основные фонды, от момента выделения денежных средств до момента их возмещения.

В современной научной литературе понятия «инвестиции» и «капитальные вложения» трактуются по-разному. Под инвестициями принято понимать осуществление определенных экономических проектов в настоящем, с расчетом получить доходы в будущем. Такой подход к пониманию инвестиций является преобладающим как в отечественной, так и в зарубежной экономической литературе.

Таким образом, инвестиции – более широкое понятие, чем капитальные вложения, оно включает помимо вложений в воспроизводство основных фондов вложения в оборотные активы, различные финансовые активы, в отдельные виды нематериальных активов. В этой связи капитальные вложения могут рассматриваться только в качестве одной из форм инвестирования капитала.

В настоящее время отечественные экономисты вслед за зарубежными коллегами рассматривают инвестиции как долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики, инфраструктуру, социальные программы, охрану среды как внутри страны, так и за рубежом с целью развития производства, социальной сферы, предпринимательства, увеличения прибыли.

В соответствии с Федеральным Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 года № 39-ФЗ «инвестициями выступают денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе, имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательства и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Понятие инвестиций тесно связано со следующими терминами, раскрывающими специфику и особенности осуществления инвестиционной деятельности в рыночных условиях:

§ инвестиционный объект;

§ инвестиционные действия.

Под инвестиционным объектом понимается любой объект предпринимательской деятельности, на который направлены инвестиции. Особо следует обратить внимание на то, что инвестиционный объект существует исключительно в процессе осуществления инвестиционной деятельности и является материальной основой достижения целей, поставленных инвестором. Сам инвестиционный объект в условиях рыночной системы хозяйствования решающего значения для инвестора не имеет. Он представляет интерес только в той мере, в которой обеспечивает удовлетворение собственных целей инвестора, которые заведомо не совпадают с удовлетворение потребности потребителей в той продукции, которую производит предприятие. Можно сказать, что инвестиционный объект имеет для инвестора промежуточный характер и продается или ликвидируется, как только перестает удовлетворять его целям.

Под инвестиционными действиями (деятельностью) понимается последовательность поступков инвестора по выбору и созданию инвестиционного объекта, его эксплуатации и ликвидации, по осуществлению необходимых дополнительных вложений и привлечению внешнего финансирования.

В общем случае инвестиции могут быть классифицированы по различным признакам: организационным формам, объектам инвестиционной деятельности, видам собственности на ресурсы, характеру участия в инвестировании (табл. 1).

Таблица 1

Классификация инвестиций по основным признакам

Классификационный признак	Тип инвестиций
1. По организационным формам	1. Инвестиционный проект – предполагается, во-первых, наличие определенного объекта инвестиционной деятельности и, во-вторых, реализация определенной формы инвестиций. 2. Инвестиционный портфель хозяйствующего субъекта – включает различные формы инвестиций одного инвестора
2. По объектам инвестиционной деятельности	1. Долгосрочные реальные инвестиции (капитальные вложения) - вложения в создание и воспроизводство основных фондов, в материальные и нематериальные активы. 2. Краткосрочные реальные инвестиции – вложения в оборотные средства. 3. Финансовые инвестиции – вложения в государственные и корпоративные ценные бумаги.
3. По формам собственности на инвестиционные ресурсы	1. Частные инвестиции. 2. Государственные инвестиции. 3. Иностранные инвестиции. 4. Совместные (смешанные) инвестиции.
4. По характеру участия в инвестировании	1. Прямые инвестиции – предполагается прямое вложение средств в материальный объект. 2. непрямые инвестиции – предполагается наличие посредника (портфельные инвестиции).
5. По направленности действий	1. Начальные инвестиции. 2. Инвестиции, направленные на выживаемость предприятия в будущем. 3. Инвестиции для экономии текущих затрат. 4. Инвестиции для сохранения позиций на рынке. 5. Инвестиции в повышение эффективности производства. 6. Инвестиции в расширение производства (экстенсивные). 7. Инвестиции в создание новых производств (инновационные). 8. Реинвестиции.

Решения, принимаемые физическим или юридическим лицом, осуществляющим инвестиционную деятельность (в дальнейшем такое лицо будет называться инвестором), называются инвестиционными решениями.

Несмотря на все разнообразие деятельности, определяемой как инвестиционная, можно выделить ряд общих черт, характерных для всех проявлений инвестиционной активности.

1. Инвестиции, как правило, носят долгосрочный характер. При оценке и обосновании инвестиционных решений необходимо сопоставлять инвестиционные затраты, которые несет инвестор в настоящее время, с будущими доходами и расходами, связанными с реализацией инвестиционного проекта и эксплуатацией инвестиционного объекта. Принимая решение о реализации какого-либо проекта, инвестор отказывается от осуществления других проектов, поэтому оценка эффективности инвестиционной деятельности связана с оценками возможностей альтернативного использования капитала. Долгосрочный характер носят реальные инвестиции (в строительство, приобретение недвижимого имущества и основных средств) и инвестиции в образование и повышение квалификации кадров, в интеллектуальную собственность (приобретение патентов, лицензий и т.п.). Краткосрочные инвестиции осуществляются, как правило, в финансовой сфере с высоколиквидными ценными бумагами, что не исключает проведения альтернативного анализа эффективности.

2. Инвестиционная деятельность и принимаемые инвестиционные решения оказывают комплексное воздействие на все стороны предпринимательской деятельность инвестора, а также на социально-экономическую ситуацию в регионе (крупные проекты). На уровне предприятия реализуемые инвестиционные проекты оказывают влияние на уровень производства и сбыта продукции, на качество выпускаемых товаров, на технический и технологический уровень производства, на уровень конкурентоспособности предприятия и т.п. На макроуровне воздействию подвергается положение с занятостью населения, качество жизни, экологическая обстановка и т.п.

Указанные свойства инвестиций требуют, чтобы инвестиционные решения принимались, только будучи технически, информационно и организованно обоснованными. Методы обоснования инвестиционных решений должны не только учитывать будущие последствия от их реализации, но обеспечивать возможность сопоставления инвестиционных вариантов друг с другом.

Говоря о необходимости объективной экспертизы инвестиционных альтернатив, следует принимать во внимание, что инвестиционные решения принимаются конкретными людьми, которые могут при этом преследовать свои собственные цели и интересы. Даже в том случае, когда решения подготавливаются и принимаются от имени и на уровне юридического лица, необходимо помнить, что разрабатывает проект и принимает решение о его реализации не фирма в целом, а группа менеджеров, ответственных за этот процесс. В процессе обоснования и реализации инвестиционных решений они преследуют свои субъективные интересы и добиваются реализации своих целей. Таким образом, личностный фактор не может быть полностью исключен. Можно сказать, что у фирмы в целом нет своих интересов, есть стратегические и тактические цели. Носителями интересов и соответствующих им целей могут быть только конкретные люди – собственники фирмы, менеджеры, акционеры, персонал и т.п.

Важнейшие долгосрочные цели, учитываемые в процессе обоснования инвестиционных проектов, принято делить на две группы:

§ цели, связанные с ростом удовлетворения личных потребностей инвестора;

§ цели, связанные с оптимизацией имущественного положения фирмы.

Существенная особенность этих групп целей состоит в том, что достижение целей, относящихся к одной группе, обычно препятствует достижению целей из другой группы. Причиной этого является единый источник средств для достижения поставленных целей: в условиях рыночной экономики – это прибыль.

В идеальном случае, цели носителей личностных интересов и цели фирмы совпадают. Обеспечить совпадение целей – одна из ключевых задач управления.

Все многообразие целей, которые преследуют инвесторы в процессе осуществления инвестиционной деятельности, можно разделить на две основные группы:

1. Цели, которые могут быть выражены в денежной форме:

§ максимизация прибыли;

§ рост объема продаж;

§ увеличение товарооборота;

§ минимизация издержек; сокращение инвестиционных затрат и т.п.

2. Цели, которые не могут быть выражены в денежной форме:

§ стремление к престижу и известности;

§ завоевание определенного сегмента рынка;

§ стремление к независимости;

§ осуществление социальных программ;

§ улучшение экологической ситуации и т.п.

Инвестиционные решения выступают средствами достижения целей инвесторов. С этой точки зрения, оптимальным инвестиционным решением является решение, которое наилучшим образом обеспечивает достижение поставленной инвестором цели.

Для обоснования инвестиционных решений, направленных на достижение целей, выражаемых в денежной форме, т.е. количественно определенных, используются количественные методы. Цели, не имеющие денежного выражения, т.е. качественно определенные, можно учитывать, только используя методы качественного анализа и прогнозирования.

Количественные методы обоснования инвестиционных решений, задачей которых является выбор из множества инвестиционных решений оптимального по критериям, заданным в количественной форме, принято также называть инвестиционными расчетами.

В процессе подготовки и обоснования инвестиционных проектов инвестиционные расчеты должны быть дополнены качественным анализом, который позволяет учесть качественные цели.

В соответствии с ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» установлены основные принципы хозяйственной деятельности в инвестиционной сфере, в частности, касающиеся инвестора:

§ полное равноправие инвесторов, а значит и вкладываемых капиталов, вне зависимости от их происхождения;

§ инвестор исключительно самостоятельно определяет, на что и в каких размерах использовать вкладываемые средства;

§ основой взаимоотношений всех участников инвестиционной деятельности должен быть договор или контракт;

§ органы государственного управления наравне со всеми отвечают за взятые ими обязательства.

Можно выделить следующие группы инвесторов, представленные на российском рынке:

1) стратегические инвесторы – инвесторы, имеющие долгосрочные цели присутствия на российской рынке. Чаще всего представлены крупными транснациональными компаниями, имеющими мировую известность. Имеют разработанную стратегию действий, устойчивую к изменениям российского инвестиционного климата. Приход стратегического инвестора означает кардинальные изменения в деятельности предприятия. Обычно им сопутствует полный контроль за производственной, финансовой и оперативной деятельностью предприятия;

2) венчурные инвесторы – сравнительно недавно пришедшие на рынок и не ставящие долгосрочных целей его завоевания. Большая часть этих компаний ориентирована на получение сверхвысоких доходов в течение небольшого времени на посреднических, торговых и финансовых операциях;

3) портфельные инвесторы – осуществляющие инвестиции, не требуя полного управления деятельностью предприятия. Чаще всего целью портфельного инвестора является последующая продажа предприятий, в которые инвестируются средства (например, стратегическому инвестору).

Поведение инвестора на рынке капитала может зависеть как от его целевых установок, так и от личностных качеств, таких, как склонность к рискованным операциям.

Более тщательный анализ целей и характера поведения на рынке позволяет выделить следующие типы портфельного инвестора:

1) активный (агрессивный) – допускающий высокий риск в своей деятельности, но и ожидающий высоких доходов. Склонен как к долгосрочным, так и краткосрочным инвестициям и не требует высоких текущих доходов;

2) консервативный (пассивный) – ожидающий устойчивого текущего дохода при небольшой доле риска. Обычно эти доходы значительно ниже, чем у активного инвестора, однако они предсказуемы и носят регулярный характер;

3) умеренно-консервативный – ожидающий роста капитала и получения текущих доходов при контролируемом риске.

Определение типов инвесторов имеет помимо теоретического смысла и важное практическое значение, так как позволяет формулировать четкие требования к доходности, надежности и ликвидности инвестиций.

1.2. Инвестиционная деятельность: содержание, особенности и формы финансирования

Инвестиционная деятельность в полном объеме возможна только в рыночных условиях хозяйствования. Основными направлениями осуществления инвестиционной деятельности являются:

1. Обеспечение финансирования инвестиционного проекта, т.е. создания и функционирования инвестиционного объекта за счет:

§ собственных ресурсов;

§ средств, привлекаемых из внешних источников в форме долгосрочных и краткосрочных кредитов;

§ выпуска акций и других ценных бумаг.

Использование средств из внешних источников значительно ограничивает эффективность реализуемого инвестиционного проекта, поскольку привлечение заемных средств предполагает возврат долга и уплату процентов, а эмиссия акций и других ценных бумаг требует определенных затрат на проведение самой эмиссии, на распространение ценных бумаг и на выплату доходов по ценным бумагам их держателям. Инвестиционную деятельность, связанную с привлечением внешних источников, принято называть внешним или дополнительным финансированием.

2. Использование временно свободных денежных средств, формирующихся в процессе функционирования инвестиционного объекта, для полного достижения поставленных инвестором целей. В условиях развитых рыночных отношений всегда существуют дополнительные возможности вложения свободного капитала, которые удовлетворяют потребностям инвестора. Инвестирование временно свободных денежных ресурсов называют дополнительным инвестированием по отношению к основной инвестиции.

Инвестиционная деятельность обязательно включает дополнительное финансирование и дополнительное инвестирование. Первое значительно расширяет для инвестора возможности осуществления инвестиционной деятельности, а второе позволяет добиваться более полного достижения целей по сравнению с использованием только исходного инвестиционного объекта.

Разделение понятий инвестиционной деятельности и инвестиционного объекта оказывает существенное влияние на оценку результата инвестиций. Если рассматривать в качестве результата инвестиций инвестиционный объект, то его ценность определяется рыночной стоимостью. Если на результат инвестиций оказывают влияние и инвестиционные действия, то такая оценка результата является неполной. Она не учитывает полезного эффекта, получаемого инвестором в результате привлечения средств из внешних источников и дополнительного инвестирования временно свободного капитала.

Понятия «инвестирование» и «финансирование» тесно переплетаются в процессе анализа и оценки инвестиционной деятельности. С практической точки зрения, наиболее значимое различие между данными терминами заключается в следующем. Процесс инвестирования начинается с расходования собственных или заемных средств и предполагает в будущем превышение доходов над расходами. Финансирование предполагает наличие собственных средств или поступление денежных средств из внешних источников, которые инвестор использует в настоящее время, но в будущем должен возвратить с процентами, если получил их в кредит. Рассмотрим операцию кредитования под этим углом. С точки зрения заемщика кредитная сделка представляет собой финансирование его деятельности, которое предполагает получение определенной суммы денежных средств и использование ее по собственному усмотрению при условии обязательной возвратности и выплаты процентов (плата за пользование кредитными ресурсами). Для кредитора денежные средства, передаваемые заемщику на определенный срок на условиях возвратности с целью получения платы за пользование средствами в форме процентов, представляют собой инвестирование его капитала с целью получения гарантированных доходов. С формальной точки зрения инвестирование всегда начинается с расходования денежных средств, а финансирование предполагает наличие или поступление средств в начале осуществления соответствующего проекта финансирования.

Инвестиционная деятельность на уровне предприятия характеризует процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала хозяйствующего субъекта. Она отличается следующими особенностями:

1. Инвестиционная деятельность является главной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава его операционных активов. Этот прирост активов и их обновление осуществляются в процессе применения различных форм инвестиционной деятельности.

2. Объемы инвестиционной деятельности предприятия являются главным измерителем темпов его экономического развития. Для характеристики этих объемов используются два показателя:

§ сумма валовых инвестиций;

§ сумма чистых инвестиций.

Валовые инвестиции (ВИ) – это общий объем инвестиционных средств в определенном периоде, направленных на расширение или обновление производственных основных средств, приобретение нематериальных активов, прирост запасов сырья и других товарно-материальных ценностей.

Чистые инвестиции (ЧИ) – это сумма валовых инвестиций, уменьшенная на сумму амортизационных отчислений (АО) в определенном периоде: ЧИ=ВИ - АО.

Динамика показателя ЧИ отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если сумма ЧИ составляет отрицательную величину (т.е. ВИ < АО), это свидетельствует о снижении его производственного потенциала и экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует предприятие, проедающее свой капитал). Если сумма чистых инвестиций равна нулю (т.е. ВИ=АО), это означает отсутствие экономического роста предприятия и базы возрастания его прибыли, так как его производственный потенциал остается при этом неизменным (такая ситуация характеризует предприятие, остающееся без движения). И, если сумма ЧИ составляет положительную величину (т.е. ВИ >АО), это означает, что обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных операционных активов предприятия и возрастание экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует растущее предприятие).

3. Инвестиционная деятельность носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций предприятия могут генерировать на некоторых этапах его развития большую прибыль, чем операционная деятельность, главной стратегической задачей предприятия является развитие именно операционной деятельности и обеспечение условий возрастания формируемой им операционной прибыли. Инвестиционная деятельность призвана обеспечить рост операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям:

1) путем обеспечения возрастания операционных доходов за счет увеличения объема производственно-коммерческой деятельности (строительства новых филиалов, расширения объема реализации продукции за счет инвестирования в новые производства и т.п.);

2) через снижение удельных операционных затрат (своевременной замены физически изношенного оборудования; обновления морально устаревших видов основных производственных фондов и нематериальных активов и т.п.).

4. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий – необходимостью предварительного накопления финансовых средств (инвестиционных ресурсов) для начала реализации отдельных крупных инвестиционных проектов; использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности; постепенностью формирования внутренних условий для существенных «инвестиционных рывков» (сформированный предприятием потенциал внеоборотных операционных активов имеет обычно достаточный «запас прочности», т.е. обладает резервами повышения его производственного использования до определенных пределов; лишь при достижении таких пределов прирост объемов операционной деятельности вызывает необходимость возрастания этих активов).

5. Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем его операционная деятельность. Это объясняется тем, что инвестиционная деятельность осуществляется в тесной связи с финансовым рынком, в то время как операционная деятельность осуществляется преимущественно в конкретных сегментах товарного рынка.

6. Инвестиционной деятельности предприятия присущи свои специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск». Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного (коммерческого) риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капитала (катастрофический риск) имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. Механизм формирования уровня инвестиционной прибыли строится в тесной связи с уровнем инвестиционного риска.

7. Инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания». Это означает, что между инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли проходит обычно достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат. Дифференциация размера «лага запаздывания» зависит от форм протекания инвестиционного процесса (рис. 1).

При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после завершения инвестирования капитала; при параллельном его протекании формирование инвестиционной прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования капитала; при интервальном его протекании между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли проходит определенное время.

8. В процессе инвестиционной деятельности денежные потоки существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности. На протяжении отдельных периодов сумма отрицательного денежного потока по инвестиционной деятельности предприятия может значительно превышать сумму положительного денежного потока по ней. Кроме того, сумма инвестиционной прибыли по отдельным периодам имеет высокий уровень колеблемости.

Рис. 1. Формы протекания процессов инвестирования капитала

и получения инвестиционной прибыли предприятия

во времени

Выделяют три основные формы финансирования инвестиционной деятельности предприятия:

1. Самофинансирование – это финансирование полностью за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Данная форма финансирования обычно используется при реализации небольших инвестиционных проектов.

2. Кредитное финансирование используется, как правило, в процессе реализации небольших краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. Особенность заемного капитала заключается в том, что его необходимо вернуть на определенных заранее условиях, при этом кредитор не претендует на участие в доходах от реализации инвестиций.

3. Долевое финансирование представляет собой комбинацию нескольких из ранее рассмотренных источников финансирования. Такая форма финансирования инвестиционной деятельности является самой распространенной.

Выбор форм финансирования инвестиционной деятельности должен осуществляться предприятием с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости фирмы, риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования, а также экономических интересов инвесторов.