Принципыᅟ формированияᅟ вексельного портфеляᅟ банка

Вексельныйᅟ портфель ᅟ позволяетᅟ кредитнойᅟ организации целенаправленно обеспечиватьᅟ получениеᅟ текущего дохода вᅟ краткосрочномᅟ периодеᅟ за счетᅟ эффективного использованияᅟ временно свободного остатка денежныхᅟ активовᅟ (при одновременномᅟ укреплении хозяйственныхᅟ связейᅟ сᅟ оптовыми покупателями своейᅟ продукции).

Формированиеᅟ вексельного портфеля, какᅟ и портфеляᅟ любыхᅟ другихᅟ ценныхᅟ бумагᅟ являетсяᅟ наиболееᅟ распространеннойᅟ формойᅟ инвестирования.

Занимаясьᅟ формированиемᅟ вексельного портфеля, необходимо выработатьᅟ определеннуюᅟ политикуᅟ своихᅟ действийᅟ и определить:

· основныеᅟ цели формированияᅟ портфеля;

· составᅟ портфеля, приемлемыеᅟ видыᅟ векселей, а такжеᅟ компанийᅟ -ᅟ векселедателей;

· качество бумаги, диверсификациюᅟ портфеляᅟ и т. д.

Состояниеᅟ рынка и возможности инвестора определяютᅟ выборᅟ его инвестиционнойᅟ стратегии. Именно поэтомуᅟ портфельноеᅟ инвестированиеᅟ пока ещёᅟ неᅟ стало преобладающимᅟ на отечественномᅟ рынке. Однако наметилисьᅟ определенныеᅟ подходы, реализуемые, вᅟ частности, вᅟ учетеᅟ всехᅟ приобретенныхᅟ вᅟ результатеᅟ инвестиционныхᅟ операцийᅟ ценныхᅟ бумаг. Конкретно, они могутᅟ учитыватьсяᅟ какᅟ балансоваяᅟ стоимостьᅟ портфеля, котораяᅟ периодически подлежитᅟ рыночнойᅟ переоценкеᅟ и т. д.

На развитомᅟ фондовомᅟ рынкеᅟ вексельныйᅟ портфельᅟ -ᅟ это самостоятельныйᅟ продуктᅟ и именно его продажа целикомᅟ или долями удовлетворяетᅟ потребностьᅟ инвесторовᅟ при осуществлении вложенияᅟ средствᅟ на фондовомᅟ рынке.

Теоретически вексельныйᅟ портфельᅟ можетᅟ состоятьᅟ изᅟ векселейᅟ одного эмитента, а такжеᅟ менятьᅟ своюᅟ структуруᅟ путемᅟ замещенияᅟ векселейᅟ однихᅟ компанийᅟ векселями другими. [16]

Основнаяᅟ задача портфельного инвестированияᅟ -ᅟ улучшитьᅟ условияᅟ инвестирования, придавᅟ совокупности ценныхᅟ бумагᅟ (вᅟ частности векселей)ᅟ такиеᅟ инвестиционныеᅟ характеристики, которыеᅟ недостижимыᅟ сᅟ позиции отдельно взятойᅟ ценнойᅟ бумаги, и возможныᅟ только при ихᅟ комбинации.

Только вᅟ процессеᅟ формированияᅟ портфеляᅟ достигаетсяᅟ новоеᅟ инвестиционноеᅟ качество сᅟ заданными характеристиками. Такимᅟ образом, вексельныйᅟ портфельᅟ являетсяᅟ темᅟ инструментом, сᅟ помощьюᅟ которого инвесторуᅟ обеспечиваетсяᅟ требуемаяᅟ устойчивостьᅟ дохода при минимальномᅟ риске. Балансоваяᅟ стоимостьᅟ характеризуетᅟ издержки на приобретениеᅟ данного портфеляᅟ и рассчитываетсяᅟ нарастающимᅟ итогомᅟ путемᅟ прибавленияᅟ кᅟ балансовойᅟ стоимости имеющегосяᅟ портфеляᅟ основнойᅟ суммыᅟ сделки при покупкеᅟ векселейᅟ и при продажеᅟ путемᅟ списанияᅟ средневзвешеннойᅟ ценыᅟ на количество проданныхᅟ векселей.

Доходыᅟ по портфельнымᅟ инвестициямᅟ представляютᅟ собойᅟ валовуюᅟ прибыльᅟ по всейᅟ совокупности бумаг, включенныхᅟ вᅟ тотᅟ или инойᅟ портфельᅟ сᅟ учетомᅟ риска. Возникаетᅟ проблема количественного соответствияᅟ междуᅟ прибыльюᅟ и риском, котораяᅟ должна решатьсяᅟ оперативно вᅟ целяхᅟ постоянного совершенствованияᅟ структурыᅟ ужеᅟ сформированныхᅟ портфелейᅟ и формированияᅟ новыхᅟ вᅟ соответствии сᅟ пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указаннаяᅟ проблема относитсяᅟ кᅟ числуᅟ тех, дляᅟ решенияᅟ которыхᅟ достаточно быстро удаетсяᅟ найти общуюᅟ схемуᅟ решения, но которыеᅟ практически неᅟ решаютсяᅟ до конца.

Другимᅟ преимуществомᅟ портфельного инвестированияᅟ являетсяᅟ возможностьᅟ выбора портфеляᅟ дляᅟ решенияᅟ специфическихᅟ инвестиционныхᅟ задач. Дляᅟ этого используютсяᅟ различныеᅟ портфели, вᅟ каждомᅟ изᅟ которыхᅟ будетᅟ собственныйᅟ балансᅟ междуᅟ существующимᅟ риском, приемлемымᅟ дляᅟ владельца портфеля, и ожидаемойᅟ имᅟ отдачейᅟ (доходом)ᅟ вᅟ определенныйᅟ периодᅟ времени. Соотношениеᅟ этихᅟ факторовᅟ и позволяетᅟ определитьᅟ типᅟ портфеля. Типᅟ портфеляᅟ -ᅟ это его инвестиционнаяᅟ характеристика, основаннаяᅟ на соотношении дохода и риска. При этомᅟ важнымᅟ признакомᅟ при классификации типа портфеляᅟ являетсяᅟ то, какимᅟ способомᅟ и за счетᅟ какого источника данныйᅟ доходᅟ получен.

Было быᅟ упрощеннымᅟ пониманиеᅟ портфеляᅟ какᅟ некойᅟ однороднойᅟ совокупности.

Сбалансированныйᅟ портфельᅟ предполагаетᅟ сбалансированностьᅟ неᅟ только доходов, но и риска, которыйᅟ сопровождаетᅟ операции сᅟ векселями, и поэтомуᅟ вᅟ определеннойᅟ пропорции состоитᅟ изᅟ векселейᅟ сᅟ высокойᅟ кредитоспособности векселедателяᅟ и средней

Вᅟ составᅟ портфеляᅟ могутᅟ включатьсяᅟ и высоко рискованныеᅟ векселя. Вᅟ зависимости отᅟ конъюнктурыᅟ рынка вᅟ теᅟ или иныеᅟ фондовыеᅟ инструменты, включенныеᅟ вᅟ данныйᅟ портфель, вкладываетсяᅟ большаяᅟ частьᅟ средств.

Если рассматриватьᅟ типыᅟ портфелейᅟ вᅟ зависимости отᅟ степени риска, которыйᅟ приемлетᅟ инвестор, то необходимо вспомнитьᅟ ихᅟ классификацию, согласно которойᅟ они делилисьᅟ на консервативные, умеренно-агрессивные, агрессивныеᅟ и нерациональные. Ясно, что каждомуᅟ типуᅟ инвестора будетᅟ соответствоватьᅟ и свойᅟ типᅟ вексельного портфеля:ᅟ высоконадежный, но низко доходный;ᅟ диверсифицированный;ᅟ рискованный, но высокодоходный, бессистемный. При дальнейшейᅟ классификации портфеляᅟ структурообразующими признаками могутᅟ выступатьᅟ теᅟ инвестиционныеᅟ качества, которыеᅟ приобрететᅟ совокупностьᅟ векселей, помещеннаяᅟ вᅟ данныйᅟ портфель. При всемᅟ ихᅟ многообразии изᅟ нихᅟ можно выделитьᅟ некоторыеᅟ основные:ᅟ ликвидностьᅟ или освобождениеᅟ отᅟ налогов, отраслеваяᅟ региональнаяᅟ принадлежность.

Такоеᅟ инвестиционноеᅟ качество портфеля, какᅟ ликвидность, какᅟ известно, означаетᅟ возможностьᅟ быстрого превращенияᅟ портфеляᅟ вᅟ денежнуюᅟ наличностьᅟ безᅟ потери его стоимости.

Портфели денежного рынка. Эта разновидностьᅟ портфелейᅟ ставитᅟ своейᅟ цельюᅟ полноеᅟ сохранениеᅟ капитала. Вᅟ составᅟ такого портфеляᅟ включаетсяᅟ преимущественно денежнаяᅟ наличностьᅟ или быстро реализуемыеᅟ активы.

Данныеᅟ экономического анализа подтверждают, что при определенныхᅟ допущенияхᅟ желаемыйᅟ размерᅟ денежныхᅟ средств, предназначаемыйᅟ на непредвиденныеᅟ цели, такᅟ же, какᅟ и желаемыйᅟ размерᅟ денежныхᅟ средствᅟ на трансакционныеᅟ нуждыᅟ зависятᅟ отᅟ процентнойᅟ ставки. Поэтомуᅟ инвестор, вкладываяᅟ частьᅟ средствᅟ вᅟ денежнуюᅟ форму, обеспечиваетᅟ требуемуюᅟ устойчивостьᅟ портфеля. Денежнаяᅟ наличностьᅟ можетᅟ бытьᅟ конвертируема вᅟ иностраннуюᅟ валюту, если курсᅟ национальнойᅟ валютыᅟ ниже, чемᅟ иностранной. Такимᅟ образом, помимо сохраненияᅟ средствᅟ достигаетсяᅟ увеличениеᅟ вложенного капитала.

Высокойᅟ ликвидностьюᅟ обладаютᅟ и портфели краткосрочныхᅟ фондов. Они формируютсяᅟ изᅟ краткосрочныхᅟ векселей, т. е. инструментов, обращающихсяᅟ на денежномᅟ рынке.

Инвестиционнаяᅟ направленностьᅟ вложенийᅟ вᅟ региональномᅟ разрезеᅟ приводитᅟ кᅟ созданиюᅟ портфелей, сформированныхᅟ изᅟ векселейᅟ различныхᅟ сторон;ᅟ векселейᅟ эмитентов, находящихсяᅟ вᅟ одномᅟ регионе;ᅟ различныхᅟ иностранныхᅟ векселедателей.

Портфель, состоящийᅟ изᅟ векселейᅟ различныхᅟ отраслейᅟ промышленности. Портфельᅟ даннойᅟ разновидности формируетсяᅟ на базеᅟ векселей, выпущенныхᅟ предприятиями различныхᅟ отраслейᅟ промышленности, связанныхᅟ технологически, или какой-либо однойᅟ отрасли.

Вᅟ зависимости отᅟ целейᅟ инвестирования, вᅟ составᅟ портфелейᅟ включаютсяᅟ различныеᅟ бумаги, которыеᅟ соответствуютᅟ поставленнойᅟ цели.

Вопросᅟ о количественномᅟ составеᅟ портфеляᅟ можно решатьᅟ какᅟ сᅟ позиции теории инвестиционного анализа, такᅟ и сᅟ точки зренияᅟ современнойᅟ практики. Согласно теории инвестиционного анализа, простаяᅟ диверсификация, т. е. распределениеᅟ средствᅟ портфеляᅟ по принципуᅟ “неᅟ клади всеᅟ яйца вᅟ однуᅟ корзину”ᅟ ничутьᅟ неᅟ хуже, чемᅟ диверсификацияᅟ по отраслям, предприятиямᅟ и т. д. Кромеᅟ того, увеличениеᅟ различныхᅟ активов, т. е. видовᅟ векселей, находящихсяᅟ вᅟ портфеле, до восьми и более, неᅟ даетᅟ значительного уменьшенияᅟ портфельного риска. Максимальноеᅟ сокращениеᅟ риска достижимо, если вᅟ портфелеᅟ отобрано отᅟ 10ᅟ до 15ᅟ различныхᅟ векселей. Дальнейшееᅟ увеличениеᅟ состава портфеляᅟ нецелесообразно, т. е. возникаетᅟ эффектᅟ излишнейᅟ диверсификации, чего следуетᅟ избегать. Излишняяᅟ диверсификацияᅟ можетᅟ привести кᅟ такимᅟ отрицательнымᅟ результатам, как:

· невозможностьᅟ качественного портфельного управления;ᅟ покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидныхᅟ векселей;

· ростᅟ издержек, связанныхᅟ сᅟ поискомᅟ векселейᅟ (расходыᅟ на предварительныйᅟ анализᅟ и т. д.);

· высокиеᅟ издержки по покупкеᅟ небольшихᅟ мелкихᅟ партийᅟ векселейᅟ и т.д.

Издержки по управлениюᅟ излишнеᅟ диверсифицированнымᅟ портфелемᅟ неᅟ дадутᅟ желаемого результата, такᅟ какᅟ доходностьᅟ портфеляᅟ врядᅟ ли будетᅟ возрастатьᅟ болееᅟ высокими темпами, чемᅟ издержки вᅟ связи сᅟ излишнейᅟ диверсификацией. Рассматриваяᅟ вопросᅟ сᅟ точки зренияᅟ практики отечественного фондового рынка, необходимо, преждеᅟ всего, решитьᅟ проблему:ᅟ а имеетсяᅟ ли на немᅟ достаточноеᅟ количество качественныхᅟ векселей, инвестируяᅟ вᅟ которыеᅟ можно достигнутьᅟ вышеприведенныхᅟ норм. Вᅟ частности, на отечественномᅟ фондовомᅟ рынкеᅟ разновидностейᅟ портфелейᅟ неᅟ такᅟ ужᅟ и много, и далеко неᅟ каждыйᅟ конкретныйᅟ держатель, учитываяᅟ состояниеᅟ рынка ценныхᅟ бумаг, можетᅟ себеᅟ позволитьᅟ инвестированиеᅟ вᅟ векселя.

Тенденции вексельного рынка последнихᅟ летᅟ говорятᅟ о том, что коммерческие банки склонные кᅟ сокращениюᅟ операцийᅟ сᅟ векселями, однако о полномᅟ отказе отᅟ данного фондового инструмента пока говоритьᅟ рано.