Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
1. Фондовый рынок является рынком совершенной конкуренции. Это означает, что никакой отдельный инвестор (или группа) не способен своими действиями повлиять на цену, устанавливаемую на рынке — его богатство пренебрежимо мало по сравнению с богатством всех остальных инвесторов.
2. Инвесторы рационально стремятся максимизировать коэффициент Шарпа своих портфелей. (Напомним: коэффициент Шарпа равен (RP – Rrf) / σP, т.е разности ожидаемых доходностей портфеля и безрисковой ставки, деленной на ожидаемое стандартное отклонение доходности портфеля.) Тем самым инвесторы стремятся к максимизации не богатства, а собственной функции полезности (т.е. принимают решения с учетом риска). Стремление максимизировать богатство привело бы к предпочтению активов с наибольшей ожидаемой доходностью (и наибольшим риском).
3. Вся информация распространяется среди инвесторов бесплатно и одновременно.
4. Ожидания инвесторов гомогенны (однородны). Т.е. инвесторы одинаково оценивают распределение вероятности будущей доходности активов. Нарушение этого постулата ведет к возникновению множества эффективных границ и нарушению рыночного равновесия. Однако можно показать, что до тех пор, пока расхождения в ожиданиях инвесторов не становятся непомерно большими, влияние снятия этого ограничения на результаты CAPM мало.
5. У всех инвесторов инвестиционный горизонт один и тот же. Этот постулат необходим для существования единственной безрисковой доходности. Если инвесторы вкладывают средства на разные времена, то у них и безрисковая доходность разная. В этом случае линия фондового рынка "расплывалась" бы, особенно при удалении от точки М.
6. Фондовый рынок находится в равновесии. В том смысле, что цены всех активов правильно отражают присущий им риск.
7. Инвесторы могут давать в долг и получать кредит по одной и той же безрисковой ставке. Разница в ставках приводит к тому, что линия рынка капитала становится ломаной. Теория легко распространяется на случай различающихся ставок (см. предыдущий материал).
8. Не существует налогов, транзакционных издержек (комиссионных и проскальзывания), а также ограничений на продажу без покрытия. Транзакционные издержки приводят к тому, что линия фондового рынка трансформируется в полосу. Если существует налогообложение, не однородное по всем инвесторам, то плоскость «ожидаемая доходность / ожидаемый риск» трансформируется в трехмерное пространство, где третьим измерением будет ставка налогообложения. Если есть ограничения на продажи без покрытия, линия фондового рынка будет не прямой, а изогнутой.
9. Общее количество активов фиксировано, все активы торгуемы и делимы. По существу этот постулат означает, что при оценке активов фактором ликвидности можно пренебречь.
Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта (коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал) можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.
Пусть I0 — сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;
PV — современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.
Тогда чистая современная стоимость равна:
NPV = PV - Iо
Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV.
,
где i - ставка дисконтирования.
Дата публикования: 2015-01-26; Прочитано: 304 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!