Масштабы и тенденции СиП в мировой экономике

С начала 90-х гг. в мировой практике преобладает горизонтальная интеграция, в то время как в предшествовавший период слияния и поглощения преимущественно были на целены, на создание конгломератов. Последние в ряде случаев превысили оптимальные размеры и были принципиально разделены на ряд отдельных компаний.

Слияния и поглощения - постоянные явления в рыночной экономике. Однако в мировом хозяйстве было несколько волн массовых слияний и поглощений, совпадавших с периодами экономического роста. Первая волна в начале XX в. была связана с возникновением монополий. Волна конца 20 гг. окончилась Великой депрессией 1929-33. Волна 40-х гг. связана с послевоенным бумом. Середина 70-х - нач. 80-х гг. ознаменовалась всплеском слияний и поглощений, так как наиболее развитые страны стали переходить к новым и новейшим технологиям производства, а в международных отношениях начался период ослабления протекционизма. Последняя волна слияний и поглощений, начавшаяся в конце 90-х гг., связана с усилившимися тенденциями к глобализации, ростом международной конкуренции, переходом развитых экономик к инновационному типу развития; основанному на постоянном обновлении технологий производства и управления.

Основными нефинансовыми отрасля­ми, в которых осуществляются сделки слия­ния и поглощения, в начале нового столетия являлись фармацевтическая, химическая, пищевая, автомобильная промышленность - здесь в основном преобладали горизонталь­ные слияния, нацеленные на эффект от мас­штаба, технологическую синергию, увеличе­ние влияния на рынке и консолидацию средств финансирования НИОКР. В сфере услуг (в соответствии со статистической классификацией ЮНКТАД, причисляющей к этой категории также энергетические предприятия) лидирующие позиции по числу СиП занимали телекоммуникационные компании, энергетические и финансовые корпорации.

Спустя пять лет роли перераспреде­лились, и вот уже финансовая и энергетичес­кая отрасли уверенно опережают промыш­ленные корпорации по числу осуществляемые слияний и поглощений. По данным исследо­ваний Fidelity International, за последние 20 лет автомобильные и химические компании сдали позиции по многим показателям, и ве­дущие позиции в мировых рейтингах отошли к фармацевтическим и телекоммуникацион­ным корпорациям.

С течением времени трансформиру­ются и цели рассматриваемых трансакций: если в конце 80-х годов прошлого столетия компании совершали трансграничные слия­ния и поглощения, руководствуясь, как пра­вило, краткосрочными финансовыми интере­сами, то сегодня в основе этих сделок лежат скорее стратегические и долгосрочные эко­номические цели, нежели стремление к мо­ментальной финансовой выгоде.

При этом доля стоимости сделок СиП в 2000 г., на который пришелся пик второй волны этих трансакций, в суммарном потоке прямых иностранных инвестиций превысила 80%. На тот период СиП являлись основным инструментам привлечения ПИИ в основном в развитые страны, однако в настоящее вре­мя активными участниками этих процессов становятся и корпорации, базирующиеся в развивающихся странах и странах с переходной экономикой, например, в Китае и стра­нах ЦВЕ.

Необходимо отметить, что проведение сделок СиП, как и заключение стратегичес­ких альянсов, отнюдь не гарантирует победы в конкурентной борьбе и зачастую не приво­дит к ожидаемым экономическим результа­там, таким как увеличение прибыли и произ­водительности, тем не менее, использовалось и продолжает активно использоваться как крупными, так и средними и мелкими кор­порациями. Нередко корпорации руковод­ствуются принципом "поглотить, чтобы не быть поглощенным", и в ряде случаев это, ско­рее, шаг отчаяния, нежели экономически оп­равданный ход.

В результате изменений, происходя­щих в современной мировой экономике в сфере технологий, законодательной базе, на рынке капитала, компании постоянно оказываются лицом к лицу с новыми рисками и возможностями. Основным фактором выжи­вания при этом становится оперативность, с которой компаниям удается избегать первых или использовать вторые. К ключевым факторам, содействующим слияниям и поглощениям компаний на современном этапе относятся:

· Всемирная либерализация экономических отношений, нашедшая отражение в международном праве и в национальных законодательствах стран: либерализацию режимов торговли и прямых иностранных инвестиций, экономическую интеграцию на уровне регионов и государств, прежде всего, европейскую, а также образование других интеграционных группировок, существование и деятельность Всемирной торговой организации, процессы приватизации в развитых, переходных и развивающихся странах.

· Либерализация трансграничного движения капитала. Открылась возможность приобретения корпоративных ценных бумаг иностранцами, что способствовало финансированию международных слияний и поглощений преимущественно на основе обмена акциями, произошли изменения на рынках капитала, активизировались рыночные посредники и появились новые финансовые инструменты. Возникли принципиально иные возможности для трансграничных займов и кредитов, депозитов в иностранной валюте и портфельных инвестиций. Развитие фондовых и повышение меры ликвидности капитальных рынков позволяют компаниям мобилизовывать огромные финансовые средства с помощью банков и путем эмиссии облигаций.

· Растущая значимость высокозатратной научно-исследовательской деятельности, повышение рисков в сфере исследований и разработок, качественные технологические изменения.

· Снижающиеся издержки транспортировки и коммуникаций, что привело к расширению рынков действия компаний, в том числе и главным образом за национальные пределы.

В данных условиях основными целями осуществления сделок СиП являются:

· возможность использования активов поглощенных компаний,

· укрепление позиций и завоевание превосходства на рын­ке,

· укрупнение,

· распределение рисков,

· и, на­конец, достижение эффекта синергии - сло­жения и приумножения всех конкурентных преимуществ участников трансакции (где 1+1>2).

В случае, когда подобные сделки осуществляют ТНК, специализирующиеся в сфере высоких технологий, их объединение с компаниями, обладающими сопоставимым потенциалом, позволяет распределить из­держки на НИОКР и приобретение лицензий, обеспечить доступ к технологическим акти­вам и повышает конкурентоспособность. Учи­тывая масштабы деятельности ТНК, необхо­димо отметить, что данные преимущества имеют первостепенное значение: расходы на НИОКР одной лишь корпорации "Даймлер Крайслер" составили в 2002 году 5,9 млрд долл., что превысило аналогичные совокуп­ные расходы Бельгии (5,6 млрд долл.), а рас­ходы "Фольксваген" (4,3 млрд долл.) были равны расходам Дании и Российской Феде­рации.

Однако несмотря на множество оче­видных экономических выгод, которые несут с собой СиП, эти сделки сопряжены с высо­кой долей риска. Согласно данным исследо­ваний, до 76% подобных операций оканчива­ются неудачей. Среди основных причин фи­аско называют: недооценку затрат,

· отсутствие продуманной стратегии, активную текучесть кадров, необъективность при составлении бизнес-плана,

· недостаток контроля на раз­личных этапах осуществления сделки, отсутствие оперативности и нечеткое делегирование полномочий, трудности в преодолении культурных барьеров и неопытность менеджеров.

Кроме того, осуществление трансграничных СиП таит в себе опасность для национальной экономики страны базирования поглощаемой компании: существенная доля отрасли (в случае с операциями с крупными корпорациями) оказывается зависимой от за­рубежной материнской компании, нередко санация вновь созданной хозяйствующей единицы сопровождается массовыми уволь­нениями, закрытием производств и сокра­щением расходов. При этом влияние на на­циональную экономику может оказаться от­рицательным даже в том случае, когда сдел­ке признается успешной с точки зрения кор­порации, но около половины сделок СиП не оправдывает ожиданий материнских компаний.

Трансграничные слияния и поглощения стали гораздо более значимыми. Учитывая количество, стоимость и распространение сделок, можно говорить о появлении рынка фирм, рынка, ускоренно глобализирующегося, на котором фирмы продаются и покупаются, ибо они сливаются, поглощаются, дезинвестируются». То есть рост трансграничных слияний и поглощений приводит к появлению нового глобального рынка компаний в дополнение к растущим региональным и глобальному рынкам продукции и услуг и к возникновению интернациональной производственной системы.

Мировой рынок трансграничных сделок слияния и поглощения (M&A) в 2009 г. сократился в сравнении с 2008 г. на 66% до уровня 240 млрд. дол. США. При этом падение объемов сделок M&A испытали как развитые страны, так и развивающиеся.
Наибольшее падение зафиксировано в Японии, Германии, США, Швеции, Великобритании. Объемы сделок M&A в этих странах в сравнении с 2008 г. сократились более чем на 80%. В тоже время рост объемов сделок отмечался в Бельгии, Австрии и Венгрии.

Что касается рынка сделок M&A в Российской Федерации, то можно отметить более чем двукратное снижение (с 13,5 млрд. дол. США в 2008 г. до 5 млрд. дол. США в 2009 г.) и их практическое отсутствие в Украине.

Россия:

В 2009 году ReDeal Group (независимая инф. площадка) отметило 730 завершенных сделок, что сопоставимо с итогами 2003 года и на 42% меньше количества сделок за 2008 год. Одним из факторов снижения стало сокращения сделок в рамках приватизации го-сударственных пакетов акций — 33 сделки вместо 208 годом ранее. Кроме того,средние компании, активно использовавшие для роста стратегию M&A в 2004-2006 гг., переориентировались на стратегию оптимизации и реструктуризации.

Падение стоимостного объема российского рынка слияний и поглощений в первом полугодии 2009 г. составляло 63%, а по итогам года снизилось до 52%. Более серьезная стоимостная «просадка» по сравнению с количественной обусловлена снижением числа крупных сделок (от $500 млн.) — 29 сделок вместо 56 годом ранее. 1/4 стоимостного объема приходится на такие сделки в нефтегазовой сфере как «Севернефтегазпром», «Газпром нефть», «НОВАТЭК», Imperial Energy, «СеверЭнергия».

В 2009 г. наибольшая стоимостная активность наблюдалась в топливном секторе, сместив на вторую позицию прошлогоднего лидера — металлургию. Лидером по количеству сделок в очередной раз стала сфера услуг/торговли.

С точки зрения уровня приобретаемого в сделке контроля предпочтения участников не изменились — приобретение сразу 100% пакетов акций или консолидация контроля над бизнесом занимает 56% количественного и 58% стоимостного объемов рынка (в 2008 году 58% и 45%, соответственно).

В рамках национальной принадлежности сделок, следует отметить лишь небольшое снижение доли трансграничных сделок по сравнению с 2008 годом — с 38% до 36% по стоимости и с 21% до 19% по количеству.

С нашей точки зрения, в 2010 году российский рынок от дальнейшего значительного снижения может удержать только завершение сделок «Вымпелком» и «Киевстар», «Мегафон» и Turkcell или «Связьинвест», «Русс-нефть» и «Башнефть» и осуществление крупных сделок госкомпаниями. «Темная лошадкой» остаются сделки MBO, неожиданно показавшие рост в этом году. Предполагается, что количество сделок в 2010г. превысит данные прошедшего года, а стоимостной объем рынка скорее всего не превысит итоги 2005 и 2006 гг.